Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
M. Singer (ČNB) -

M. Singer (ČNB) - "Jaro je ve vzduchu", aneb k dubnovému zasedání Mezinárodního měnového fondu

30.4.2015 13:00
Autor: Redakce, Patria Online

Jarní zasedání Mezinárodního měnového fondu bývají lehčí obsahem, což ale jejich účastníkům většinou vyváží pro dubnový Washington obvyklé krásné jarní počasí. Těžko říci, zda letošní zasedání bylo obsahově mělčí, pozvolnější průběh některých oficiálních částí by tomu nasvědčoval, na druhou stranu byl však patrný zvýšený zájem o méně významné ekonomiky včetně té naší1. Rozhodně však letošnímu jarnímu zasedání dominovala tři témata: Oživení a optimismus, Řecko, prudké oslabení eura a kurzové pohyby jako takové.

Pojďme se na ně podívat popořádku. Většina účastníků se shodla, že oživení začíná mít jasně trvalejší charakter. Mezi jeho hlavními příčinami byly jmenovány uvolněné a často nestandardní makroekonomické politiky měnových autorit, ukončení fiskálních konsolidací ve většině vyspělých zemí, slušný postup strukturních politik v řadě zemí včetně evropských (Španělsko a Irsko patřilo mezi často zmiňované) a pokles cen ropy a dalších komodit přinášející výhodu vyspělým ekonomikám na úkor jejich producentů. Podstatná bezprostřední rizika v zásadě zmiňována nebyla. Jako potenciální šoky byly často jmenovány otřesy oficiálních i stínových finančních institucí, geopolitické tenze a samozřejmě Grexit (odchod Řecka z eurozóny). Na druhou stranu však mnozí varovali před ukvapeným přitvrzením makroekonomických politik, ne tolik kvůli rizikům, ale spíše proto, že toto oživení zatím rozhodně nemá příliš robustní charakter.

Zastavíme-­li se u Grexitu, musím především uvést, že panovala evidentní shoda, že jednání sice pokračují, ale jejich atmosféra rozhodně není konstruktivní. Jako "veterán", který měl možnost sledovat jednání o problémech jednotlivých evropských ekonomik od počátku krize, musím současně uvést, že jsem ještě nikdy neviděl takovou nechuť drtivé většiny zúčastněných k dalším ústupkům řecké straně. Dokonce i zástupci Fondu, kteří v minulosti v podobných situacích vždy zastávali vůči ekonomikám v problémech smířlivější postoje, tak tentokrát až na skutečně ojedinělé výjimky nečinili. Je možné, že kompromis nakonec bude nalezen, nezdá se však, že by se mohl skládat i z významných ústupků stávající řecké vládě od reformního programu dohodnutého jejími předchůdkyněmi. Současně je klidně možné, že se na cestě k němu octne Řecko v situaci, kdy po nějakou dobu nebude schopné plnit své závazky. Na druhé straně je pro nás, co máme konkrétní zkušenosti s měnovou odlukou, poněkud šokující, že smířlivost s takovou situací u většiny těch, co na řešení situace Řecka mají vliv, je doprovázena zároveň i nepochopením toho, že měnové unie nebývaly dobrovolně opouštěny jejich slabšími členy, zvláště pokud disponovali schopností fyzické emise měny. Obavám se, že podceňování této historické zkušenosti může přinést, vyhrotí-­li se situace Řecka ještě dále, všem zúčastněným četná překvapení.

Pokud jde o kurzové pohyby, zvláště pak prudké posilování amerického dolaru vůči většině světových měn včetně eura (a tedy i koruny), vyjadřovali mnozí zástupci tzv. vynořujících se ekonomik obavy. Spekulativní odtok kapitálu totiž oslabuje jejich schopnost získávat finanční zdroje na mezinárodních trzích. Tuto obavu do značné míry potvrzovala i řada vystoupení představitelů Fondu. Proti tomuto názoru se ovšem vymezila řada jiných účastníků zasedání včetně autora tohoto blogu. Stávající posílení amerického dolaru vnímají především jako zvrat jeho oslabování na počátku krize způsobené především rozhodnutím amerického Fedu dramaticky uvolnit měnovou politiku všemi dostupnými nástroji včetně těch nekonvenčních. Současné posilování americké měny je tedy mnohem více odrazem toho, že ekonomický cyklus největších ekonomik už není tak synchronizovaný jako dříve, což je jev více než žádoucí2. Na současném posílení amerického dolaru toho tedy mnoho k řešení není. Stojí snad ještě za zmínku, že jen minimum zástupců americké strany vyjadřovalo obavy z toho, že by stávající posilování dolaru mohlo sílící americkou ekonomiku nějak dramaticky poškodit, koneckonců, z historického hlediska se nejedná o příliš neobvyklé hodnoty. Pro ekonomiky evropské pak představuje kurzový vývoj další prorůstový impulz dávající naději na to, že i evropské oživení získá konečně trvalejší charakter.

Shrnu­-li tedy, dubnové zasedání MMF bylo asi nejoptimističtějším zasedáním od roku 2007. Byť oživení globální ekonomiky patrně nebude příliš prudké, nebyla identifikována žádná bezprostřední rizika. Doufejme tedy, že se účastníci v případě hodnocení rizik kolektivně nemýlili. Trpělivému čtenáři pak slibuji, že příště přinesu úvahu na téma vývoje kurzu dolaru a evropské měny za období od konce Breton­Woodského systému řízení kurzů měn, ke které mě debata o stávajícím posilování dolaru na zasedání, ale i u nás inspirovala.

______________

1 V našem případě byl mnohdy tento zájem vyvolán poněkud uměle rozhodnutím náměstka ministra financí Prose zaslat mně určený dopis vyjadřující jeho pochyby o mezibankovní úrokové míře současně i médiím.
2 Méně žádoucí zvláště pro ekonomiku EU je to, že k rozvolnění synchronizace došlo mj. díky prohloubení krize eurozóny a z dnešního hlediska opožděné reakci měnové politiky ECB na tento vývoj.

Autorem článku je guvernér ČNB Miroslav Singer. Originál článku je dostupný na blogu ČNB - zde.


Čtěte více:

Evropa hledá směr, STMicroelectronics -11 %
30.4.2015 11:24
Evropské akciové trhy po úvodním poklesu zamířily do zelených čísel, k...
Praha před prodlouženým víkendem v zeleném; Komerční banka +2,1 %
30.4.2015 11:44
Pražská burza před prodlouženým víkendem odmazává část týdenních ztrát...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
    3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
    9:30DE - PMI v průmyslu
    10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
    10:00EMU - PMI v průmyslu
    10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
    13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
    13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
    14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
    14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
    15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)