Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Koruna a dolar před a po intervencích

Koruna a dolar před a po intervencích

25.9.2015 17:45

V posledních dnech se objevila řada úvah na téma kurzu koruny. I akcioví investoři jsou tlačeni do toho mít alespoň rámcový názor, jak se bude situace na měnových trzích vyvíjet: Bude jim koruna smazávat zisky (zvyšovat ztráty), či naopak? Předtím, než začaly intervence (přímé i nepřímé) ČNB, jsem v této souvislosti používal hodně jednoduchý nástroj. Shrnuje ho následující graf, který na datech před rokem 2013 ukazuje vztah mezi eurodolarem (na ose y, přestože jde o vstupní proměnnou) a korunodolarem rozdělený do čtyř období: do Q1 2009, od Q2 2010 do konce 2011, a poté rok 2012:

CZKUSD.png

Zdroj dat: ČNB

V souvislosti s posunem od světle modrého k tmavě modrému, respektive oranžovému poli jsem zde před lety hovořil o švýcarizace koruny. Samozřejmě ne v tom smyslu, že by se koruna stávala ekvivalentem franku. Jen bylo jasně patrné, že při dané hladině eurodolaru se koruna stává silnější a silnější (křivka se posouvá doleva).

Co bude, až intervence nebude?

Pokud nás tedy před intervencemi zajímalo, co při investicích do amerických akcií provede s celkovou návratností koruna, stačilo „jen“ odhadnout, kde se bude pohybovat eurodolar. Pak už bylo relativně jednoduché odvodit, co by v takovém případě dělal korunodolar. Pokud nás nyní zajímá, kam by se vydala koruna, kdyby se její kurz stal (respektive až se stane) opět volně plovoucí, musíme si při použití výše uvedeného zodpovědět dvě základní otázky: Jak vypadá současná reakční funkce eurodolar – korunodolar? Kde bude eurodolar v době, o které uvažujeme?

Ohledně první otázky je z čistě fundamentálního hlediska myslím rozumné předpokládat, že křivka se určitě nezačne posouvat zpět doprava. Pravděpodobnější je to, že zůstala na „švýcarštějších“ hladinách, či se dokonce ještě více posunula doleva. Velkou otázkou pak ale je, jak na ní zapůsobí čerstvé vzpomínky na naše měnové potyčky, případně samotný způsob, jaký exit z nich ČNB zvolí.

Co se týče eurodolaru je klíčovým faktorem i nadále monetární „rozkol“ mezi ECB a Fedem. Stále více se zdá, že jejich cesty se navíc rozejdou v hodně podobný okamžik, což může vyvolat znatelné fluktuace. Hlavní mechanismus je stále stejný: V USA se bude utahovat, v eurozóně uvolňovat, dolar by měl jít nahoru. I když do toho ale začíná promlouvat řada „detailů“: Sazby v USA se samy stávají funkcí kurzu dolaru (takže jsme částečně zacykleni), Čína se masivně zbavuje svých měnových rezerv, změnil se „risk-on/risk-off“ mustr a nyní přepnutí na globální riziko nahrává euru, problémy na EM neopadávají, atd.

...možná, že nebude nic velkého

Pokud budeme nakonec stejně pracovat s tezí silného dolaru, která odpovídá tomu, že americká ekonomika a zejména její potenciál je znatelně vyšší, mohl by se eurodolar ke konci příštího roku pohybovat i blízko parity. Pokud by v té době byla relevantní v grafu vyznačená černá křivka (data z roku 2012), za dolar bychom dávali/dostávali zhruba 22 – 23 korun. Křivka oranžová pak dokonce implikuje, že kurz koruny k dolaru by se pohyboval zhruba na současných úrovních. Tedy žádné posilování koruny by se nekonalo, možná spíše naopak. Což je závěr, který je v souladu s některými teoriemi opírajícími se o vývoj domácích mezd a inflace, ale myšlenka je zde trochu jiná.

Argumentů proti uplatňované logice se najde celá řada. I při velmi kritickém pohledu ale snad stojí za to připomenout si, jak moc byl dříve kurz koruny k dolaru určen samotným eurodolarem. A také to, jak koruna tak trochu skrytě a hodně skokově švýcarizovala.


Čtěte více:

Nike v 1Q16 předvedl zisk +23 % yoy; akcie v after-hours +8,37 %
25.9.2015 10:18
Nike, jeden z předních výrobců sportovního oblečení a vybavení, včera ...
Project Syndicate: Neměli bychom se bát
25.9.2015 11:00
Evropa čelí historickému momentu. Na konci tohoto roku překročí počet ...
Železná ruda zatím propad komodit ustála
25.9.2015 15:03
Železnou rudu v době propadu většiny komoditního sektoru drží nad vodo...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.6.2018
15:23Česká zbrojovka a.s.- Oznámení zahájení výplaty pátého úrokového výnosu
14:44Prosil bych jednu soběstačnost. Trumpova nová hrozba Číně v několika číslech
13:46Respektovaný institut Ifo prudce snížil odhad růstu německé ekonomiky
12:55Co investoři do ETF chtějí
11:59Trump na nic nečekal a znovu otřásl s trhy. Trpí i koruna  
10:44Americký prezident Trump pohrozil Číně dalšími cly
10:21Obchodní válka USA – Čína potápí evropské akciové trhy  
9:24Rozbřesk: Nedostatek lidí bariérou pro další růst české ekonomiky, obchodní válka eskaluje
9:11Schodek 50 miliard korun, plánuje vláda pro rozpočet roku 2019
8:58Nová Trumpova hrozba cly, nový plán rozdělení ČEZ, napětí v německé politice. Trhy v úterý zřejmě zahájí níže  
8:45Možnost rozdělení ČEZ: distribuce či obnovitelné zdroje do nové dcery, pak nařídit výstavbu reaktorů
6:32Proč ženy pracují stále více a muži méně?
18.6.2018
22:02Stopy obchodní války zatlačily také Wall Street do ztráty. Dařilo se energetice
18:01Jedna monetární hádanka, jedno velké poučení
17:56Pilsner Urquell se nebude vařit jinde než v Plzni, ujišťuje po investici šéf Asahi pro Evropu
17:35Koruna začala týden oslabením. Tržní náladu ropa úplně nevylepšila  
17:18Obchodní konflikt rezonuje trhy, zatčení ředitele Audi posílá Volkswagen do červeného  
17:02Od ECB se čekalo víc, od Fedu míň. Pohoda pro dolar
16:01Maďarsko zpřísní podmínky po poskytování hypoték
15:54Itálie neměla euro nikdy přijímat. A hlavně: ECB jí už moc nepomůže

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Počet nově zahájených staveb