Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Koruna a dolar před a po intervencích

Koruna a dolar před a po intervencích

25.9.2015 17:45

V posledních dnech se objevila řada úvah na téma kurzu koruny. I akcioví investoři jsou tlačeni do toho mít alespoň rámcový názor, jak se bude situace na měnových trzích vyvíjet: Bude jim koruna smazávat zisky (zvyšovat ztráty), či naopak? Předtím, než začaly intervence (přímé i nepřímé) ČNB, jsem v této souvislosti používal hodně jednoduchý nástroj. Shrnuje ho následující graf, který na datech před rokem 2013 ukazuje vztah mezi eurodolarem (na ose y, přestože jde o vstupní proměnnou) a korunodolarem rozdělený do čtyř období: do Q1 2009, od Q2 2010 do konce 2011, a poté rok 2012:

CZKUSD.png

Zdroj dat: ČNB

V souvislosti s posunem od světle modrého k tmavě modrému, respektive oranžovému poli jsem zde před lety hovořil o švýcarizace koruny. Samozřejmě ne v tom smyslu, že by se koruna stávala ekvivalentem franku. Jen bylo jasně patrné, že při dané hladině eurodolaru se koruna stává silnější a silnější (křivka se posouvá doleva).

Co bude, až intervence nebude?

Pokud nás tedy před intervencemi zajímalo, co při investicích do amerických akcií provede s celkovou návratností koruna, stačilo „jen“ odhadnout, kde se bude pohybovat eurodolar. Pak už bylo relativně jednoduché odvodit, co by v takovém případě dělal korunodolar. Pokud nás nyní zajímá, kam by se vydala koruna, kdyby se její kurz stal (respektive až se stane) opět volně plovoucí, musíme si při použití výše uvedeného zodpovědět dvě základní otázky: Jak vypadá současná reakční funkce eurodolar – korunodolar? Kde bude eurodolar v době, o které uvažujeme?

Ohledně první otázky je z čistě fundamentálního hlediska myslím rozumné předpokládat, že křivka se určitě nezačne posouvat zpět doprava. Pravděpodobnější je to, že zůstala na „švýcarštějších“ hladinách, či se dokonce ještě více posunula doleva. Velkou otázkou pak ale je, jak na ní zapůsobí čerstvé vzpomínky na naše měnové potyčky, případně samotný způsob, jaký exit z nich ČNB zvolí.

Co se týče eurodolaru je klíčovým faktorem i nadále monetární „rozkol“ mezi ECB a Fedem. Stále více se zdá, že jejich cesty se navíc rozejdou v hodně podobný okamžik, což může vyvolat znatelné fluktuace. Hlavní mechanismus je stále stejný: V USA se bude utahovat, v eurozóně uvolňovat, dolar by měl jít nahoru. I když do toho ale začíná promlouvat řada „detailů“: Sazby v USA se samy stávají funkcí kurzu dolaru (takže jsme částečně zacykleni), Čína se masivně zbavuje svých měnových rezerv, změnil se „risk-on/risk-off“ mustr a nyní přepnutí na globální riziko nahrává euru, problémy na EM neopadávají, atd.

...možná, že nebude nic velkého

Pokud budeme nakonec stejně pracovat s tezí silného dolaru, která odpovídá tomu, že americká ekonomika a zejména její potenciál je znatelně vyšší, mohl by se eurodolar ke konci příštího roku pohybovat i blízko parity. Pokud by v té době byla relevantní v grafu vyznačená černá křivka (data z roku 2012), za dolar bychom dávali/dostávali zhruba 22 – 23 korun. Křivka oranžová pak dokonce implikuje, že kurz koruny k dolaru by se pohyboval zhruba na současných úrovních. Tedy žádné posilování koruny by se nekonalo, možná spíše naopak. Což je závěr, který je v souladu s některými teoriemi opírajícími se o vývoj domácích mezd a inflace, ale myšlenka je zde trochu jiná.

Argumentů proti uplatňované logice se najde celá řada. I při velmi kritickém pohledu ale snad stojí za to připomenout si, jak moc byl dříve kurz koruny k dolaru určen samotným eurodolarem. A také to, jak koruna tak trochu skrytě a hodně skokově švýcarizovala.


Čtěte více:

Nike v 1Q16 předvedl zisk +23 % yoy; akcie v after-hours +8,37 %
25.9.2015 10:18
Nike, jeden z předních výrobců sportovního oblečení a vybavení, včera ...
Project Syndicate: Neměli bychom se bát
25.9.2015 11:00
Evropa čelí historickému momentu. Na konci tohoto roku překročí počet ...
Železná ruda zatím propad komodit ustála
25.9.2015 15:03
Železnou rudu v době propadu většiny komoditního sektoru drží nad vodo...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.11.2018
22:04Wall Street zakončila v záporu, Macy’s -7 %
17:59Vstává nový marketingový válečník, jeho akcie prudce posilují
17:52MMF: Brexit bez dohody by stál Británii šest procent HDP
17:14Summary: Solidní E.ON, gratulovat si může RWE. Zrychluje Wirecard, očekávání předčila Macy's  
17:11O2 rozbouřila stojaté pražské vody  
17:01Trhy jsou na tom lépe než ráno, ale optimismus nezakořenil. Koruna testuje 26,00  
16:50Studie: ECB nákupem dluhopisů oslabila euro o zhruba 12 procent
16:15Babiš ministrovi USA: ČR chce rozvíjet jadernou energetiku
16:04Wirecard výrazné překvapení nedodal, růst zisku dosáhl očekávaných 40 % (komentář analytika)  
15:52Řím opět předložil komisi návrh rozpočtu 2019, EK jej analyzuje
15:02Může Fed zvedáním sazeb spustit další realitní krizi?
14:54E.ON (+5 %) letos zatím nejvíce roste v obnovitelných zdrojích (komentář analytika)  
13:30Pražská ulice Na Příkopě je 19. nejdražší nákupní ulicí světa
13:15Šéfka MMF: Centrální banky by měly vydávat kryptoměny
11:37Pictet: Eurozóna přechází k fiskální stimulaci. A bude jí třeba
11:07O2 redukuje ztráty kvůli vyloučení z indexu, daří se německým utilitám  
10:43Pozitivnímu obratu na trzích se postavily do cesty data, Itálie i ropa  
10:42Vývojářské náklady jsou nejvýše, prodejní cyklus blízko dna. CD Projekt přesto udržel čistý zisk (komentář analytika)  
10:32Japonská ekonomika ve čtvrtletí klesla o 1,2 procenta
9:42Zisk RWE za tři čtvrtletí klesl, rivalovi E.ON se naopak zvýšil

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
0:00Borussia Dortmund GmbH & Co KGaA (09/18 Q1)
0:00Cisco Systems Inc (10/18 Q1, Aft-mkt)
0:00Macy's Inc (10/18 Q3, Bef-mkt)
0:50JP - HDP, q/q
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Merck KGaA (09/18 Q3)
7:00RWE AG (09/18 Q3)
7:30Alstom SA (09/18 Q2)
7:30E.ON SE (09/18 Q3)
7:30Raiffeisen Bank International AG (09/18 Q3)
7:30Wirecard AG (09/18 Q3)
8:00AP Moller - Maersk A/S (09/18 Q3)
8:00DE - HDP, q/q
9:00CZ - HDP, q/q
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - HDP, q/q
11:00EMU - Průmyslová výroba, m/m
14:30USA - CPI, m/m