Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Bude letošní rok ohledně ziskovosti podobnější roku 2009, nebo 2016?

Bude letošní rok ohledně ziskovosti podobnější roku 2009, nebo 2016?

04.03.2019 17:24

Na trhu se nyní hodně hovoří o možné ziskové recesi v USA, její hloubce a dopadech na ceny akcií. Investiční společnost Schwab v této souvislosti přinesla pohled na vývoj ziskových marží (nejen) amerických obchodovaných společností. Podívejme se na něj s několika komentáři.

V grafu je vyznačen vývoj ziskových marží obchodovaných společností v USA, Evropě, Japonsku a globálně. Schwab na něm demonstruje, že marže mohou nyní dosahovat cyklického vrcholu a pokud by došlo k jejich poklesu, může nastat zisková recese i bez toho, aby klesla celá ekonomika a/nebo tržby firem. Pro demonstraci: Pokud například v USA nyní dosahují marže cca 12 % a měly by klesnout na 11 % (úroveň z roku 2015 a 2016), ziskové recesi by zabránil růst tržeb převyšující 10 %. Pokud by marže klesly na 10 %, musely by tržby růst o více jak 20 %, jinak by se dostavila zisková recese.
0

Z grafu je zřejmé, že marže prodělaly mohutný pokles po prasknutí internetové bubliny a během poslední finanční krize. Jejich propady dosahovaly mnoha procentních bodů, někdy klesly marže na méně než polovinu. Pravděpodobnost něčeho takové je nyní, myslím, dost malá, protože v samotné světové ekonomice zřejmě není tak obrovský zdroj nerovnováhy, který by podobný kolaps vyvolal. Výjimkou může být nezvládnutá situace v Číně, či třeba černé labutě v Bílém domě. Ale ty zřejmě docela slyší na to, co se děje na trhu, a to je v jejich dobrodružstvích snad poněkud omezuje.

K určitému poklesu marží pak došlo v roce 2013 a poté v roce 2016. Tehdy se na něm podepsal zejména trh ropy, monetární politika a vývoj v Číně. Po roce 2000 tedy došlo k dvěma prudkým a následně dvěma relativně omezeným poklesům marží a nyní jde o to, jestli současný útlum bude spíše podobný roku 2009, nebo roku 2016. Jak jsem naznačil, zatím to vypadá, že správně by mohlo být spíše „b“. Ovšem s jedním velkým „časovým“ rozdílem. Nyní totiž na marže začíná doléhat vyšší tempo růstu mezd.

Za pozornost stojí zejména mimořádný vývoj v Japonsku. Nejde sice o ekonomiku a trh u nás hojně sledovaný a investičně navštěvovaný, ale jak ukazuje Schwab v dalším grafu, růst mezd tam dosáhl obrátek již hodně dlouho nevídaných. V Evropě a v USA nejde o tak extrémní jev, ale přece jen je znatelný. Pokud se nevymkne kontrole, je podle mne zdravý, protože ekonomice ani v tomto případě neprospívají extrémy. Jde ale o jev, který se na ziskovosti asi podepíše déle, než třeba ropný příběh roku 2015/2016. A samozřejmě bude mít i dopad na monetární politiku, i když tady je to trochu složitější. 

0

Spolu se současnými zisky „tvoří“ ceny akcií i valuace. Tedy to, kolik jsou investoři s ohledem na bezrizikové výnosy, očekávaný dlouhodobý růst a rizikové prémie za jednotku zisků ochotni platit. K výše uvedenému tak alespoň krátce dodám, že do krizového období roku 2008 vstupoval index SPX s PE pohybujícím se pod hodnotou 16 (nyní je cca na 16,5). Před rokem 2013 bylo PE na cca 13, před rokem 2016 se pohybovalo kolem 17. Celkově tedy podle mne nelze hovořit o tom, že by trh měl nyní nějaké velké valuační rezervy. Ty by se objevily jen ve chvíli, kdy by se ukázalo, že ona zisková recese se nekoná, či je jen velmi mělká a krátkodobá. Jak jsem psal minule, třeba takový dluhopisový trh je ale poměrně skeptický


Čtěte více:

Na trhu stále panuje přílišný ziskový optimismus, očekávání budou muset dolů
21.11.2018 15:51
Podle pozorně sledovaného investora Eda Yardeniho přispělo k říjnovému...
Proti Velké depresi byla poslední recese jen piknik
18.02.2019 14:11
Poslední Velká recese byla nejhlubším ekonomickým propadem, který jsme...
Rally byla fajn, ale investoři opět podceňují některá rizika
20.02.2019 10:45
Investiční společnost Schwab tvrdí, že americké akcie se ještě nedávno...
Itálie zapomíná na jeden podstatný „detail“. A my často také
22.02.2019 17:21
Není to tak dávno, co se živě diskutovalo o tom, že světové ekonomice,...
Aktivita čínských továren v únoru klesla na tříleté minimum
28.02.2019 9:27
Aktivita čínského zpracovatelského sektoru v únoru klesla na tříleté m...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.03.2019
5:54Roboti a pracovní místa – obecně přijímaná „pravda“ je velkým omylem
19.03.2019
21:08Zámořské trhy před zasedáním FEDu naplňoval optimizmem herní průmysl
17:39Poptávka po riziku odpoledne převážila. Investoři více míří do akcií  
17:29Kontrariánsko-hodnotová investiční teze
17:15Summary: Nákupy přes Instagram, roztahování Nvidie a příchod herní legendy do mobilů
16:37Londýn připravuje žádost o odklad brexitu, EU požaduje jasný plán
16:26ČEZ po výsledcích klesá o 0,5 %, zajímavá příležitost se tvoří na Activision Blizzard  
15:34Lidé ve vyspělých zemích jsou pro vyšší zdanění majetných
14:53Konglomerát Norsk Hydro napadli hackeři
14:34ČEZ významně podstřelil výsledky za rok 2018, výhled na 2019 pozitivní (komentář analytika)  
14:19Co populistická pravice Evropy pochopila správně
12:13Člen vedení Pleskač: ČEZ má dalšího zájemce o bulharská aktiva
12:09Šéf ČEZu Beneš: Rozdělení skupiny není na pořadu dne
11:54Obchodní války mohou napáchat podobné škody jako prasknutí internetové bubliny
11:52ZEW: Důvěru v německou ekonomiku podpořil možný odklad brexitu
10:59Před Fedem převládá důvěra v příznivý výsledek. Eurodolar, akcie i dluhopisy rostou  
10:27Mora z ČNB vidí až jedno zvýšení sazeb v 2019, ne však v březnu
9:18Rozbřesk: Napětí na trhu práce už polevuje?
8:56Strnulé trhy čekají na Fed, ČEZu loni klesl zisk  
8:27ČEZ, a.s. - Výsledky hospodaření Skupiny ČEZ za rok 2018

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bayerische Motoren Werke AG (12/18 Q4)
Hermes International (12/18 Q4, Bef-mkt)
Micron Technology Inc (02/19 Q2, Aft-mkt)
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
12:00General Mills Inc (02/19 Q3)
19:00USA - Jednání Fedu, základní sazba