Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Itálie zapomíná na jeden podstatný „detail“. A my často také

Itálie zapomíná na jeden podstatný „detail“. A my často také

22.02.2019 17:21

Není to tak dávno, co se živě diskutovalo o tom, že světové ekonomice, a zejména řadě ekonomik vyspělých, hrozí dlouhodobá stagnace. Tedy zjednodušeně řečeno stav, kdy se soustavně snažíme spořit více, než proinvestujeme, což vede k útlumu poptávky. Ta pak zaostává za nabídkou, což se projevuje nevyužitými zdroji, vysokou nezaměstnaností a souvisejícími neduhy. Rok 2017 a z velké části i 2018 přinesl značné oživení v globální ekonomice a úvahy o stagnacích šly do značné míry stranou. Rok 2019 ale podle všeho přináší ochlazení a je možné, že toto poptávkové téma opět nabude na aktuálnosti. Nicméně zapomínat bychom neměli ani na nabídkovou stranu ekonomiky. Pádnou připomínkou toho, že ne všechny problémy jsou poptávkové povahy, je dnes často diskutovaná Itálie.

K této úvaze mě pobídla nová analýza od Natixisu, ze které jsou i první dva grafy. Ty se zaměřují na vývoj italské produktivity – první ukazuje meziroční změny, druhý indexovaný vývoj za posledních 20 let. Ani jeden obrázek nehovoří optimistickým jazykem. Do roku 2008 se ještě alespoň dařilo držet produktivitu nad úrovní roku 2009. Po jejím následném propadu ale již nepřišlo udržitelné zotavení a podle Natixisu se produktivita ještě relativně nedávno pohybovala kolem 96 % standardu roku 1999. Dodávám, že třeba v takových USA považují vývoj produktivity za vážný problém, a to tam řeší „jen“ její pomalý růst. Tedy ani zdaleka ne to, co vidíme v Itálii.

0

Ze třetího grafu vidíme, že navíc italská populace stárne a zmenšuje se počet lidí produktivním věku. Výsledkem je pak neradostný vývoj potenciálního produktu – viz poslední graf. Jeho růst se podle odhadů Natixisu již řadu let potácí kolem nuly a nyní se dokonce pohybuje v záporu:

0

Podle Natixisu italská centrální banka a sdružení zaměstnavatelů Confindustria chápou, že problémem ekonomiky je právě její nabídková strana (tedy nízký potenciální růst, či dokonce „potenciální pokles“). Vláda to ale nechápe, a tudíž se snaží dosáhnout vyšší ekonomické aktivity přes stimulací poptávky. Dvě mouchy jednou ranou by v tomto případě šly zabít vyššími investicemi (samozřejmě s tím dodatkem, že by musely být produktivní). Celá eurozóna bez Itálie nyní podle dat Natixisu investuje asi o 70 % více než v roce 1999. Itálie je asi o 20 % výš než v roce 1999 a ještě v roce 2014 byla pod úrovní roku 1999.

O v úvodu zmíněném problému s převisem úspor a následně s (někdy až chronickými) poptávkovými útlumy tu píši opakovaně. Je to téma relevantní a přinášející řadu komplikací a někdy také zmatení. Nabídková strana ekonomiky by ale neměla být upozaďována. Či přesněji řečeno, neměli bychom tyto dva koncepty vnímat příliš odděleně. Ukazuje na to například teze endogenní nabídky. Tedy tvrzení, že vývoj poptávkové strany se rychle promítá do té nabídkové, a to třeba kvůli poklesu/růstu investic, či hysterezi.

Konec konců i v grafech jsme viděli, že produktivita a potenciál nejsou čísly vytesanými do kamene, ale mají nejednou tendenci hýbat se s cyklem – tedy s tím, jak se vyvíjí poptávka. I když tady je těžké zobecňovat. Například studie „Why Has the Cyclicality of Productivity Changed?“ z roku 2015 tvrdí, že v USA byla produktivita práce do poloviny devadesátých let dost procyklická, pak se ale polarity začaly prohazovat a nyní je proticyklická (což mimochodem dost škodí teoriím reálného cyklu RBC).

Bezpečně si každopádně dovolím tvrdit, že analýzy jedné strany jakékoliv ekonomické mince bez ohledu na tu druhou jsou slepou uličkou. O pokusech nějakou stanu izolovaně „vylepšovat“ nemluvě. Platí to o poptávce-nabídce, či třeba dluzích-úsporách. Zdá se to být evidentní, ale praxe hovoří trochu jiným jazykem. Na podstatné „detaily“ zapomínáme často i my.


Čtěte více:

UniCredit (-2 %) ukazuje, co je špatně s italskými akciemi (komentář analytika)
07.02.2019 16:50
Dnešní obchodování s akciemi italské bankovní jedničky UniCredit (Inve...
Italská ekonomika se letos smrští o 0,3 %
11.02.2019 15:04
Italská ekonomika se letos smrští o 0,3 procenta, uvedli v pondělí ana...
Itálie zvažuje použít zlaté rezervy na zaplnění mezer v rozpočtu
12.02.2019 8:20
Italská vládnoucí strana Liga připravila návrh zákona, který by vládě ...
Italská vláda je ochotna investovat do nové Alitalie
14.02.2019 8:27
Italská vláda je ochotna podpořit vytvoření letecké společnosti New Al...
Víkendář: Tenze mezi Francií a Itálii eskalují, evropská rodina moc harmonická není
17.02.2019 10:35
Když se hovoří o Francii a Itálii, na mysl většinou přijde vybraná kuc...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.03.2019
5:54Roboti a pracovní místa – obecně přijímaná „pravda“ je velkým omylem
19.03.2019
21:08Zámořské trhy před zasedáním FEDu naplňoval optimizmem herní průmysl
17:39Poptávka po riziku odpoledne převážila. Investoři více míří do akcií  
17:29Kontrariánsko-hodnotová investiční teze
17:15Summary: Nákupy přes Instagram, roztahování Nvidie a příchod herní legendy do mobilů
16:37Londýn připravuje žádost o odklad brexitu, EU požaduje jasný plán
16:26ČEZ po výsledcích klesá o 0,5 %, zajímavá příležitost se tvoří na Activision Blizzard  
15:34Lidé ve vyspělých zemích jsou pro vyšší zdanění majetných
14:53Konglomerát Norsk Hydro napadli hackeři
14:34ČEZ významně podstřelil výsledky za rok 2018, výhled na 2019 pozitivní (komentář analytika)  
14:19Co populistická pravice Evropy pochopila správně
12:13Člen vedení Pleskač: ČEZ má dalšího zájemce o bulharská aktiva
12:09Šéf ČEZu Beneš: Rozdělení skupiny není na pořadu dne
11:54Obchodní války mohou napáchat podobné škody jako prasknutí internetové bubliny
11:52ZEW: Důvěru v německou ekonomiku podpořil možný odklad brexitu
10:59Před Fedem převládá důvěra v příznivý výsledek. Eurodolar, akcie i dluhopisy rostou  
10:27Mora z ČNB vidí až jedno zvýšení sazeb v 2019, ne však v březnu
9:18Rozbřesk: Napětí na trhu práce už polevuje?
8:56Strnulé trhy čekají na Fed, ČEZu loni klesl zisk  
8:27ČEZ, a.s. - Výsledky hospodaření Skupiny ČEZ za rok 2018

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bayerische Motoren Werke AG (12/18 Q4)
Hermes International (12/18 Q4, Bef-mkt)
Micron Technology Inc (02/19 Q2, Aft-mkt)
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
12:00General Mills Inc (02/19 Q3)
19:00USA - Jednání Fedu, základní sazba