Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Likvidita, chování trhu a „akciová“ inflace

Likvidita, chování trhu a „akciová“ inflace

02.03.2023 15:15

Lze dlouhodobě vypozorovat nějaký vztah mezi likviditou a pohybem akciového trhu? Odpověď mimo jiné záleží na tom, co likviditou vlastně myslíme. Dnes se podíváme na jedno z jejích možných měřítek a dostaneme se i k „akciové“ inflaci.

RIA v následujícím grafu srovnává vývoj likvidity v americké ekonomice a pohyby na akciovém trhu. Za měřítko likvidity přitom bere rozdíl mezi růstem peněžního agregátu M2 a růstem nominálního produktu. Možná takový myšlenka na „nadměrnou“ (či podměrnou) likviditu:
02
Zdroj: Twitter

Pokud bychom v grafu hleděli pouze na období po roce 2008, mohli bychom propadnout dojmu, že likvidita měřená uvedeným způsobem skutečně silně koresponduje s vývojem na akciovém trhu. Šlo by přitom spíše o souběžné proměnné, ale kdybychom měli silný názor na další vývoj likvidity, mohli bychom z toho odvodit názor na další vývoj na trhu.

Pohled před rok 2008 ale poskytuje mnohem pestřejší obrázek. Celkově se mi tu zdá, že akciový trh má tendenci likviditu až o řadu let předbíhat. Pro predikce vývoje na akciích by tak zmíněné měřítko likvidity bylo irelevantní. Ani tento graf mě pak celkově nepřesvědčuje o tom, že rozhodující pro trh je likvidita. Stále se spíše kloním k tomu, co jsem tu psal před časem ve vztahu k jejímu jinému měřítku – k výši a změnám rozvah centrálních bank: Podle mne nakonec rozhoduje ekonomika, fundament.

Ona dvě poměrně rozdílná období patrná v grafu mohou souviset s tím, že z hlediska inflace šlo o dva rozdílné režimy. Zatímco před rokem 2008 byla inflační rizika více symetrická, či posunutá k riziku vysoké inflace, po roce 2008 inflace cíle centrálních bank spíše podstřelovala. Nějaké jednoduché, neřkuli elegantní vysvětlení mě ale nenapadá. Můžeme si ale vzpomenout, že po roce 2008 se často hovořilo o tom, že inflace se „přelila“ na trhy investičních aktiv. Ani s tímhle pohledem jsem nikdy moc nesouznil, protože porovnávat vývoj v cen v ekonomice a vývoj cen investičních aktiv je porovnávání hrušek a jablek. Proč?

Vezměme si akcie: Jejich ceny nejsou cenami něčeho stabilního. Na rozdíl třeba od cen rohlíku, jehož gramáž se v čase nemění. Ceny akcií jsou ceny za zisky a dividendy generované obchodovanými společnostmi. A zisky se mění. Pokud bychom tak hovořili o nějakém přelévání inflace, měli bychom jej testovat pohledem na změnu valuačních násobků – poměrů cen a zisků (PE). Třeba mezi lety 2014 - 2019 by pak takto měřená „akciová“ inflace dosahovala nuly, či by proběhla deflace:
03
Zdroj: Twitter

Graf také ukazuje vysokou korelaci mezi PE a reálnými výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Ty přitom můžeme vnímat jako výslednici fundamentu a likvidity, ale i zde bych se alespoň v delším období klonil k prvnímu faktoru. A vedle PE samozřejmě ceny akcií ovlivňují zisky generované obchodovanými společnostmi. Vypovídající je tu pak následující graf. Místo inflace přelévající se na akciový trh jsme tak viděli ziskový boom velkých technologií.
04
Zdroj: Twitter

Čtěte více:

Dalších vývoj rozvah centrálních bank, likvidita a spekulace
20.12.2022 17:18
Investiční a finanční diskuse se ohledně makra a monetární politika za...
Perly týdne: Strategie pro příští rok - vládní dluhopisy a výběr jednotlivých akcií
23.12.2022 12:28
Podle průzkumu BofA nyní investoři ohledně návratnosti v příštím roce ...
Jakou hodnotu vytváří na akciovém trhu trh samotný?
28.12.2022 17:39
O výnosové prémii za malou likviditu či její úplnou absenci se na akci...
Změna likvidity, změna na akciích?
10.02.2023 17:29
Kdysi jsem četl jednu studii, jejíž název si již nepamatuji, ale obsah...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách