Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jsou Spojené státy drahé a zbytek akciových trhů ve světě levný?

Jsou Spojené státy drahé a zbytek akciových trhů ve světě levný?

17.03.2023 17:25

Ke všem úvahám o tom, že si akcie mimo americké trhy (ne)povedou lépe než ty v USA je podle mne dobré připojit pohled na valuace. Tedy na to, za co se akcie na příslušném trhu vlastně aktuálně obchodují. I proto, že jedním z často používaných současných argumentů je údajná drahota amerických trhů a/nebo levnost zbytku světa. Podívejme se na téma konkrétně.

V následujícím obrázku vidíme nejen valuace trhů v USA, ale i těch rozvíjejících se a vyspělých mimo Spojené státy. USA se tu věnuji často, proto jen krátké shrnutí: Valuace po roce 2021 prudce klesly, ale z extrémně vysokých úrovní. Historicky se tak stále nacházejí dost vysoko. Což je s ohledem na poněkud neklidný makroekonomický rámec docela unikátní.
8
Zdroj: Twitter

Jedno z možných parciálních vysvětlení tkví možná i v tom, že firmy jsou nyní schopny ze zisků dostat znatelně více toku hotovosti pro akcionáře, než tomu bylo v minulosti. Příčinou jsou nižší výdaje na investice (ne nutně nižší investice samotné). Ve výsledku je tak poměr cen k volnému toku hotovosti nyní v USA historicky znatelně méně našponovaný, než poměr cen k ziskům PE (graf). Co PE a zbytek světa?

V případě rozvíjejících se trhů EM dnes hovoříme zejména o Číně. Jejich celkové PE se nyní zhruba nachází na standardu let 2021 – 19. A valuační mezera mezi USA a touto skupinou trhů je dnes samozřejmě mnohem větší, než před nějakými deseti lety. Klíčová otázka: Je nyní akciové a makroekonomické prostředí na EM a zejména v Číně podobné nějakému standardu před rokem 2020? V případě Číny se nyní sice hovoří o boomu daném otevíráním ekonomiky. Nicméně strukturální makroekonomický rámec na tom podle mne nyní téměř jistě není lépe, ani stejně jako před rokem 2020. Více dluhů, zřejmě více nerovnováh, vyčerpanější starý ekonomický model a přechod na nový není za rohem. Tento pohled by tak minimálně tlumil nějaké nadšení generované grafem.

Vyspělé trhy mimo USA vyznačené modře jsou reprezentovány zejména eurozónou a Japonskem. Ve srovnání se standardem 2012 – 2019 je jejich PE nyní níže, valuační mezera k USA i tak rekordní, či ne daleko od rekordů dosažených po roce 2008. Každopádně, z pohledu posledních cca deseti let je tato část globálních trhů valuačně nejníže. Vtěsnat do tohoto článku ještě alespoň základní akciovou a makro charakteristiku zmíněných dvou zemí ale nedovedu. Na závěr tak už jen druhý graf, který ukazuje korelaci a zřejmě i vztah mezi výkony evropských hodnotových akcií relativně k růstovým na straně jedné a výnosy desetiletých dluhopisů v USA na straně druhé:
9
Zdroj: Twitter

Růstové akcie mají tok hotovosti více posunutý do budoucnosti (delší duraci). Tudíž je současná hodnota tohoto toku hotovosti citlivější na sazby, než tomu je u akcií růstových. Graf tuto teorii potvrzuje v tom smyslu, že růst amerických výnosů se pojí s lepšími výsledky hodnotových akcií a naopak. JPMorgan pak v grafu vyznačuje své predikce změny výnosů, implikace pro relativní návratnosti by pak byly jasné.

 

Čtěte více:

Akcie jsou v dlouhodobém medvědím trhu, domnívá se Gundlach
28.02.2023 13:39
Zakladatel investiční společnosti DoubleLine Jeffrey Gundlach očekává ...
Zisky zatím popírají gravitaci dlouhodobých trendů. Morgan Stanley hovoří o jejich mohutné cyklické korekci
01.03.2023 17:35
Model Morgan Stanley (nadále) implikuje mohutný pokles zisků americkýc...
Likvidita, chování trhu a „akciová“ inflace
02.03.2023 15:15
Lze dlouhodobě vypozorovat nějaký vztah mezi likviditou a pohybem akci...
Akciový trh od roku 1900 a nyní: Valuace a změny v makroekonomickém a firemním prostředí
08.03.2023 17:10
Na trhu se nejčastěji používá PE odvozené od zisků očekávaných pro nás...
Je čas hledat hodnotu v akciích menších bank?
16.03.2023 11:00
Na CNBC poukazují na pokles cen akcií řady menších amerických bank, kt...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.07.2025
15:03Americký kryptomerkantilismus jako nástroj na posílení pozice dolaru ve světové ekonomice
10:20Víkendář: Přeceňované sjednocení Itálie a ta horší stránka finanční podpory regionům
6:52Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Shrnutí
11.07.2025
17:43Poškozují rekordní odkupy finanční zdraví firem?
16:25Americké technologické firmy na vzestupu: Arista Networks dostává nový impuls  
16:14Trhy rostou, protože věří, že Trump ustoupí. Trump neustupuje, protože trhy rostou
16:14S&P 500 v bočním trendu, zlato na vzestupu  
15:13Němečtí internetoví prodejci módy Zalando a About You se spojili
14:42Technická analýza: Delta Airlines zahájila výsledkovou sezónu, akcie letí vzhůru  
14:03Norsko proti zbytku Evropy. Prodeje Tesly tam bují
13:34Německý parlament odklepl rozsáhlý balíček úlev za 46 miliard eur na podporu ekonomiky
13:09Perly týdne: Konec evropské výjimečnosti a technologické akcie, které nebudou nikdy drahé
11:29Investoři sází na nového Zaklínače. CD Projekt je mezi nejdražšími evropskými akciemi
10:46Další den, další cla – dnes je na řadě EU. Nervozita trhů je však zatím zanedbatelná  
10:30Komerční banka, a.s.: Regulatorní informace - Hlavní akcionáři KB k 30.6.2025 (2Q 2025)
10:08Červen na trzích pohledem Invesco: Amerika roste, Evropa klopýtá, Asie překvapuje
9:08Trump přitvrzuje: Kanada čelí 35% clu, další země čekají na verdikt
9:01Rozbřesk: Proč jsou české nemovitosti nadhodnocené méně než před energetickou krizí?
8:50Trump zavádí 35% clo na Kanadu, chystá projev k Rusku a investuje do těžby vzácných kovů  
6:25Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Dolar je kvůli Trumpovi na ústupu. Co zlato a ropa?  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Kalendář událostí
    Nebyla nalezena žádná data