Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Další rok nadějí pro evropské akcie?

Další rok nadějí pro evropské akcie?

28.01.2025 18:24

Evropské akcie se obchodují s poměrem cen k ziskům kolem 13. Pokud upravíme jejich sektorovou váhu tak, aby odpovídala americké, PE se zvedne na 16. Což je stále znatelně pod americkým PE u 21 (viz včerejší článek). K tomu jsem zaznamenal tezi, podle které „se zlepšují očekávání na straně sazeb a růstová mezera mezi Evropou a USA by se měla uzavírat“. Což by mělo evropským trhům pomoci k lepším výsledkům (ve srovnání s USA). Dnes pár poznámek.

Jak ukazuje dnešní první graf, evropské trhy na úrovni cen zaostávají za těmi v USA již celou řadu let. Spolu s vývojem zisků to přináší onen valuační diskont, který už mohl být argumentem pro evropské akcie také po docela dlouhé období. Sám sem tu na něj kdysi opakovaně poukazoval, ale vždy se nakonec našlo něco, co tento diskont podpořilo. Či dokonce prohloubilo, namísto toho, aby se uzavíral.

sous1
Zdroj: X

Akcie jsou z pohledu fundamentu taženy vývojem poměru požadované návratnosti k očekávanému růstu zisků a dividend. Tento poměr je samozřejmě svou funkčností univerzální – je jím dána hodnota akcií ať jsou z USA, Asie, či Evropy. Bezrizikové sazby, tedy výnosy desetiletých vládních dluhopisů, jsou přitom v USA výrazně výš, než v Evropě. To by tedy samo o sobě mělo posouvat evropské valuace nad ty americké. Ve skutečnosti pozorujeme opak. A to znamená, že rizikové prémie (druhá složka požadované návratnosti) a růst (cyklický a dlouhodobý) hrají americkým akciím mnohem ještě více do karet, než by se mohlo zdát pouhým porovnáním PE.

Dá se to trochu zkonkretizovat tak, že rozdíl mezi obráceným PE (EP – ziskový výnos) a výnosy desetiletých vládních dluhopisů je v USA nyní u nuly (jedna děleno 21 mínus 4,6 %). V Evropě je EP upravené o sektorové váhy (viz včerejší článek) na 6,3 %. Bundy mají výnos na 2,5 %. Pokud budeme počítat s cca 3 % „evropskými“ výnosy po zohlednění výnosů dalších vládních dluhopisů, onen rozdíl mezi EP a bezrizikovými sazbami v Evropě dosahuje asi 3 %. Z toho je zřejmé, jak velký panuje rozdíl v celkovém optimismu (rizikových prémiích a růstovém výhledu) na obou trzích (více o tomto tématu zítra).

Co budoucnost? Podívejme se na nové predikce Commerzbank. Podle nich by se mezera mezi reálným růstem v USA a EZ měla letos a příští rok skutečně uzavírat, ale spíše kvůli zpomalování první ekonomiky než akceleraci té druhé. Efekt by pak na úrovni nominálního produktu měl ještě tlumit vývoj inflace. Navíc mohou být podobná očekávání již odražena v cenách a valuacích, rozhodla by spíše překvapení.

sous2
Zdroj: X

V USA se již pár let (dost atypicky) zřejmě projevují nejen cyklické, ale i strukturální vize a příběhy. Tedy ty spojené s AI a spol. Svým způsobem může platit to samé i v případě Evropy – i zde se občas uvažuje o strukturálních věcech, ale v tomto případě spíše o tom, že její ekonomika na tom s podnikatelskou dynamikou není celkově tak, jako ta Americká. Jak jsem přitom poukazoval včera, je zajímavé, že pokud srovnáme valuace mezinárodních trhů na základě PE nasazeného na váhy amerických sektorů, usadí se kolem 16. Tedy mimo Indii (a USA). V tomto smyslu vlastně investoři hodnotí (i dlouhodobější) výhled a riziko na všech trzích hodně podobně – od kontinentální Evropy, přes UK, Čínu až po Japonsko.

 

Čtěte více:

Co brzdí Německo?
28.01.2025 14:10
Klaus Adam z University of Oxford a Clemens Fuest, který stojí v čele ...
Komerční banka, a.s.: Informace o majetkových účastech emitenta
28.01.2025 9:10
Komerční banka, a.s. IČ 45317054 Společnost Komerční banka, a.s. zveře...
Tom Lee: Výprodej vyvolaný DeepSeek je přehnaný. Nvidia prožila nejhorší den od roku 2020
28.01.2025 10:40
Obavy z budoucnosti sektoru umělé inteligence v pondělí zkomprimovaly ...
Doosan Škoda Power míří na burzu, láká i na dividendu. Podstatné o IPO i jak získat akcie
28.01.2025 12:03
Doosan Škoda Power, která je známá zejména výrobou turbín a dalších en...
Šéf BDI: Německo je v hluboké hospodářské krizi
28.01.2025 12:22
Německá ekonomika je v hluboké krizi. Její hrubý domácí produkt se le...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst