Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Německo ukazuje, že s dluhy to jde i druhým směrem

Německo ukazuje, že s dluhy to jde i druhým směrem

28.02.2025 17:19

Změna dluhových trajektorií je podle řady názorů možná, ale těžká. Vhodná by přitom byla v celé řadě zemí. Německo ukazuje, že to jde.

Následující čtyřopbrázek ukazuje historický a predikovaný vývoj vládních dluhů v USA a ve vybraných evropských zemích. Obecný trend směřuje nahoru, v USA kolem roku 2050 znatelně k úrovním na 200 % HDP. Existuje tu ale jedna výjimka a ne nevýznamná. Tou je Německo. U něj by trend měl naopak směřovat jednoznačně směrem dolů, v roce 2050 k 40 % HDP:

pp
Zdroj: X

Ekonom Alan Auerbach tvrdí, že ve Spojených státech se v posledních letech nevěnuje dluhům žádná pozornost. To podle něj ale nebyla pravda před 20, 25 lety. Během období Reaganovy vlády, stejně jako první Bushovy a Clintonovy vlády tomu bylo podle ekonoma úplně jinak než dnes. Když tehdy dluh nebo předpokládané deficity vzrostly, vláda podnikla kroky k jejich snížení, buď zvýšením daní, nebo snížením výdajů.

V USA už pár let řada ekonomů a expertů poukazuje na onen očekávaný růst zadlužení, obecně se diskuse nesou v duchu „změna je potřeba, ale je těžká“. Německo ale ukazuje, že to jde. A možná také svým způsobem potvrzuje to, o čem hovořil pan Auerbach. Že vývoj dluhů (dlouhodobý/strukturální) je dán zejména myšlenkovým nastavením společnosti. Tím, jak lidé a jimi volení zástupci uvažují, co je považováno za přijatelné, co ne, jaké jsou priority. Jak jsem přitom psal v na počátku týdne v úvahách o kryptoměnách, tyto sociálně kulturně psychologické faktory jsou podle mne u dluhů mnohem důležitější, než to, jaký peněžní systém používáme (v rámci těch rozumných).

Už nyní by také mimochodem měl existovat jasně fungující mechanismus, který by příliš vysokým dluhům měl bránit. Tedy ten tržní, kdy by investoři požadovali vysoké rizikové prémie u dluhopisů, které by považovali za ohrožené nezodpovědnou fiskální politikou. BCA Research v jedné ze svých posledních analýz ukazuje graf s mírou vládního zadlužení v řadě zemí a výší výnosů vládních dluhopisů. Pokud by výše zadlužení byla přes rizikové prémie hlavním tahounem výnosů, měli bychom vidět pozitivní korelaci mezi oběma proměnnými – čím vyšší dluhy, tím vyšší výnosy a naopak. Nic takového ale v praxi nepozorujeme. Pokud něco, spíše korelaci negativní. Proč?

Trh buď nefunguje, nebo současný stav a ony predikce nevyvolávají míru obav patrnou natolik, že by se projevila korelací pozitivní. A do výnosy se promítají hlavně faktory jiné, včetně ekonomického cyklu (připomínám, že již neprobíhá QE ale QT a sazby jsou mnohem výš, než před rokem 2020). Historie přitom ukazuje, že trhy se často probouzí náhle a prudce – nedochází k postupné růstu prémií a zvyšování varovných signálů, ale skokovým prozřením, či dokonce přestřelováním.

Ještě krátce k Německu. Jeho průmyslová výroba je nyní ve srovnání s rokem 2018/19 asi o 15 % níže. Podepisuje se na tom řada faktorů (viz i přicházející Víkendáře). Následující graf ukazuje vývoj na německém akciovém trhu, který již poměrně dlouhou dobu sekunduje tomu americkému, letos jej dokonce předhání:

ii
Zdroj: X

Připomínám, že třeba Natixis očekává, že po poklesu německé ekonomiky o 0,2 % by měla letos růst o 0,4 % a příští rok o 1,2 %. Pro strukturální výhled viz i ony Víkendáře.

 

Čtěte více:

Víkendář: Existují rozumné důvody pro zavádění cel?
22.02.2025 8:04
Ekonom Noah Smith se na stránkách Noahpinion zamýšlí v souvislosti se ...
Víkendář: I kdyby existovaly rozumné důvody pro cla, Trumpovy návrhy jsou stále chybou
23.02.2025 8:10
Ekonom Noah Smith míní, že jeho kolegové natolik tíhnou k volnému obch...
Víkendář: Německá ekonomická slabost a přesun jeho výroby do jiných zemí
02.03.2025 8:11
Marco Flaccadoro na stránkách VoxEU píše, že „německý výrobní sektor s...
Víkendář: Do 90. let minulého století se uzavírala mezera mezi americkým a evropským korporátním sektorem. Pak přišel obrat
01.03.2025 8:05
Lorenzo Rotunno a jeho kolegové na stránkách VoxEU uvádějí, že rozdíl ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině
12:29Grantham: Nyní je lepší být opatrnější než jindy, trhy ovlivňují tři hlavní faktory

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y