Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Německo ukazuje, že s dluhy to jde i druhým směrem

Německo ukazuje, že s dluhy to jde i druhým směrem

28.02.2025 17:19

Změna dluhových trajektorií je podle řady názorů možná, ale těžká. Vhodná by přitom byla v celé řadě zemí. Německo ukazuje, že to jde.

Následující čtyřopbrázek ukazuje historický a predikovaný vývoj vládních dluhů v USA a ve vybraných evropských zemích. Obecný trend směřuje nahoru, v USA kolem roku 2050 znatelně k úrovním na 200 % HDP. Existuje tu ale jedna výjimka a ne nevýznamná. Tou je Německo. U něj by trend měl naopak směřovat jednoznačně směrem dolů, v roce 2050 k 40 % HDP:

pp
Zdroj: X

Ekonom Alan Auerbach tvrdí, že ve Spojených státech se v posledních letech nevěnuje dluhům žádná pozornost. To podle něj ale nebyla pravda před 20, 25 lety. Během období Reaganovy vlády, stejně jako první Bushovy a Clintonovy vlády tomu bylo podle ekonoma úplně jinak než dnes. Když tehdy dluh nebo předpokládané deficity vzrostly, vláda podnikla kroky k jejich snížení, buď zvýšením daní, nebo snížením výdajů.

V USA už pár let řada ekonomů a expertů poukazuje na onen očekávaný růst zadlužení, obecně se diskuse nesou v duchu „změna je potřeba, ale je těžká“. Německo ale ukazuje, že to jde. A možná také svým způsobem potvrzuje to, o čem hovořil pan Auerbach. Že vývoj dluhů (dlouhodobý/strukturální) je dán zejména myšlenkovým nastavením společnosti. Tím, jak lidé a jimi volení zástupci uvažují, co je považováno za přijatelné, co ne, jaké jsou priority. Jak jsem přitom psal v na počátku týdne v úvahách o kryptoměnách, tyto sociálně kulturně psychologické faktory jsou podle mne u dluhů mnohem důležitější, než to, jaký peněžní systém používáme (v rámci těch rozumných).

Už nyní by také mimochodem měl existovat jasně fungující mechanismus, který by příliš vysokým dluhům měl bránit. Tedy ten tržní, kdy by investoři požadovali vysoké rizikové prémie u dluhopisů, které by považovali za ohrožené nezodpovědnou fiskální politikou. BCA Research v jedné ze svých posledních analýz ukazuje graf s mírou vládního zadlužení v řadě zemí a výší výnosů vládních dluhopisů. Pokud by výše zadlužení byla přes rizikové prémie hlavním tahounem výnosů, měli bychom vidět pozitivní korelaci mezi oběma proměnnými – čím vyšší dluhy, tím vyšší výnosy a naopak. Nic takového ale v praxi nepozorujeme. Pokud něco, spíše korelaci negativní. Proč?

Trh buď nefunguje, nebo současný stav a ony predikce nevyvolávají míru obav patrnou natolik, že by se projevila korelací pozitivní. A do výnosy se promítají hlavně faktory jiné, včetně ekonomického cyklu (připomínám, že již neprobíhá QE ale QT a sazby jsou mnohem výš, než před rokem 2020). Historie přitom ukazuje, že trhy se často probouzí náhle a prudce – nedochází k postupné růstu prémií a zvyšování varovných signálů, ale skokovým prozřením, či dokonce přestřelováním.

Ještě krátce k Německu. Jeho průmyslová výroba je nyní ve srovnání s rokem 2018/19 asi o 15 % níže. Podepisuje se na tom řada faktorů (viz i přicházející Víkendáře). Následující graf ukazuje vývoj na německém akciovém trhu, který již poměrně dlouhou dobu sekunduje tomu americkému, letos jej dokonce předhání:

ii
Zdroj: X

Připomínám, že třeba Natixis očekává, že po poklesu německé ekonomiky o 0,2 % by měla letos růst o 0,4 % a příští rok o 1,2 %. Pro strukturální výhled viz i ony Víkendáře.

 

Čtěte více:

Víkendář: Existují rozumné důvody pro zavádění cel?
22.02.2025 8:04
Ekonom Noah Smith se na stránkách Noahpinion zamýšlí v souvislosti se ...
Víkendář: I kdyby existovaly rozumné důvody pro cla, Trumpovy návrhy jsou stále chybou
23.02.2025 8:10
Ekonom Noah Smith míní, že jeho kolegové natolik tíhnou k volnému obch...
Víkendář: Německá ekonomická slabost a přesun jeho výroby do jiných zemí
02.03.2025 8:11
Marco Flaccadoro na stránkách VoxEU píše, že „německý výrobní sektor s...
Víkendář: Do 90. let minulého století se uzavírala mezera mezi americkým a evropským korporátním sektorem. Pak přišel obrat
01.03.2025 8:05
Lorenzo Rotunno a jeho kolegové na stránkách VoxEU uvádějí, že rozdíl ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024
13:39Savills: Růst investic do evropských nemovitostí by mohl pomoci i českému trhu
13:38ČD Cargo, a.s.: ČD Cargo v roce 2024
13:30Roubini: Americká výjimečnost přetrvá, potáhnou ji technologie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu