Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Svět má najednou přijatelnou alternativu k americkým dluhopisům. Táhnou japonské a německé papíry s pevným výnosem

Svět má najednou přijatelnou alternativu k americkým dluhopisům. Táhnou japonské a německé papíry s pevným výnosem

08.04.2025 15:54
Autor: Jaroslav Máca, Patria Finance

V první honbě za bezpečnými investičními přístavy po mnoha letech čelí americké státní dluhopisy vážné konkurenci jako cíl globálních fondů.

Výnosy referenčních desetiletých státních dluhopisů se letos propadly o zhruba 40 bazických bodů a v pondělí je na krátkou dobu stlačila pod 4 % přívalová vlna cel prezidenta Donalda Trumpa, která podle ekonomů zvyšuje riziko recese.

Naproti tomu srovnatelné sazby v Evropě i Japonsku vzrostly. V Německu desetiletý dluhopis na úrovni 2,61 % odráží vyhlídky na záplavu emisí dluhopisů, protože vláda zvyšuje výdaje na obranu. Mezitím sazba desetiletých japonských dluhopisů po letech strávených kolem nuly prudce vzrostla a nyní se pohybuje kolem 1,25 %, protože investoři se připravují na zpřísnění tamní měnové politiky.

I když jsou oba výnosy stále výrazně nižší než výnosy US Treasuries, jsou na úrovních, které je činí atraktivnějšími než státní dluhopisy pro evropské a japonské investory, kteří se při nákupu amerických cenných papírů zajišťují proti dolarové expozici. To by mohlo investory přimět k přesunu alokací na jejich domácí trhy, kde se politické vyhlídky zdají být stabilnější.

ff

„Myšlenka, že různé politiky administrativy by mohly oslabit zahraniční poptávku po státních dluhopisech, získává na aktuálnosti,“ uvedl Matthew Raskin, vedoucí oddělení výzkumu amerických sazeb v Deutsche Bank AG.
To vše dohromady vytváří svět, kde americká výjimečnost již není dominantním tématem, což může mít dlouhodobé důsledky: Deutsche Bank varuje před „krizí důvěry“ v dolar, zatímco UBS Group AG v tom vidí zásah do postavení eura jako světové rezervní měny.

Jistě, dokud k takové změně nedojde, je na místě zdravá dávka skepse. V polovině roku 2023 vypadaly dluhopisy podobně atraktivně, jenže agresivní výprodej státních dluhopisů poslal desetileté americké výnosy na 5 % a snížil výnosovou výhodu Evropy. Pokud cla znovu zažehnou inflaci, mohlo by to americké výnosy opět posunout výše.

Skutečnost, že se o takové změně toků vůbec diskutuje, však ukazuje, že investoři se připravují na to, že Evropa bude hrát větší roli na globálních trzích, protože se zostřuje konkurence o kapitál. To by mohlo vést k větší zranitelnosti amerického trhu státních dluhopisů, který se v posledních letech ocitl v situaci, kdy byl náchylný ke stávkám kupujících v důsledku obav z nárůstu nabídky.

Jeden z prvních testů přijde v úterý, kdy má americká vláda prodat tříleté cenné papíry v hodnotě 58 miliard USD, po nichž budou později v tomto týdnu následovat desetileté a třicetileté splatnosti.

Nedávné cenové pohyby zatím představují pro investory paradox - investoři se vrhli na státní dluhopisy jako na útočiště ve zmatcích způsobených obchodní válkou, což zvýšilo jejich ceny a přineslo zisky stávajícím držitelům. Protože se však výnosy pohybují v opačném směru než cena, stávají se dluhopisy méně atraktivní pro nové kupce, kterým se nyní nabízí nižší výnosy.

Rozpočtový deficit Spojených států byl tradičně částečně financován vlnou kapitálu z celého světa, který hledal expozici vůči Treasuries. Celkově zahraniční vlastnictví amerických státních dluhopisů představuje zhruba třetinu trhu, zatímco zahraniční sektor byl v loňském roce největším zdrojem poptávky po amerických dluhopisech, jak vyplývá z analýzy údajů o toku finančních prostředků provedené společností Barclays Plc. To se projevilo čistými nákupy ve výši 910 miliard USD, z čehož přibližně polovina připadala na státní dluhopisy, uvedly.

Zásadní je, že podle údajů americké vlády má naprostá většina zahraničních státních dluhopisů delší splatnost.

To znamená, že když se zahraniční poptávka rozptýlí, může to vést ke strmější výnosové křivce v USA, uvedl Ales Koutny, vedoucí oddělení mezinárodních sazeb ve společnosti Vanguard, což znamená, že dlouhodobé sazby rostou oproti krátkodobým.

ww

První náznak toho, jak se investoři orientují v globálních změnách výnosů, může přijít během několika dní. V Japonsku právě začal nový fiskální rok, což je doba, kdy tamní firmy obvykle revidují své alokační strategie. Japonsko je klíčovým hráčem na světových dluhopisových trzích díky desetiletí trvající politice velmi nízkých sazeb japonské centrální banky, která poslala investory do širšího světa hledat výnosy.

„Může dojít k přesunu prostředků japonských investorů, protože výnosy v Evropě jsou atraktivnější,“ řekl Hideo Šimomura, senior portfolio manažer ve společnosti Fivestar Asset Management Co. v Tokiu. „Myslím, že tímto směrem se budou japonští investoři obecně ubírat.“

Německo zahájilo tuto změnu na začátku března, kdy oznámilo plány na uvolnění stovek miliard eur na obranu a infrastrukturu. Výnosy dluhopisů prudce vzrostly, protože investoři počítali se záplavou emisí dluhopisů, které mají tyto výdaje zaplatit.

Evropská unie je díky velkému objemu přebytečných úspor největším zahraničním držitelem amerického veřejného dluhu a hraje také významnou roli ve financování amerických podniků. Pokud evropské země významně zvýší investice, mohou tyto úspory zůstat doma.

Mezitím se zdá, že politika USA pod vedením Trumpa je méně stabilní, což může snížit atraktivitu státních dluhopisů. Kromě obchodní války Trump rozvrátil domácí politiku tím, že podnikl snahu o dramatické zmenšení federální vlády, a znepřátelil si dlouholeté spojence tím, že vyjádřil přání získat Panamský průplav, Grónsko a Kanadu.

„Mezinárodní trh se opravdu škrábe na hlavě, jaké principy se prosazují a jak to ovlivňuje jistotu očekávaných výnosů v budoucnu,“ řekl Mark Howard, senior multistrategy analytik BNP Paribas.

V každém případě se stále více investorů a stratégů připravuje na růst evropských sazeb. Howard očekává „postupný návrat k nacionalističtějšímu investičnímu procesu“ a věří, že „vyšší výnosy v Evropě a Japonsku tyto nacionalistické impulsy uspokojí“.

„Pokud v dlouhodobém horizontu vstupujeme do fáze další deglobalizace, může to být faktor, který ovlivní rovnováhu nabídky a poptávky po státních dluhopisech s delší splatností,“ řekl Chitrang Purani, portfolio manažer společnosti Capital Group Inc.

 

Zdroj: Bloomberg

 

Čtěte více:

Kapitál může proudit ze Spojených států. Co bude s dolarem?
08.04.2025 11:07
Bill Campbell z investiční společnosti DoubleLine na Bloombergu připom...
Budou od nás muset kupovat energii, říká Trump o podmínkách možného snížení celní zátěže pro EU
08.04.2025 8:52
Prodej energie Evropské unii bude klíčovým tématem, na které se zaměří...
Rozbřesk: Jak vidí svět hlavní “ideolog” americké obchodní politiky Peter Navarro?
08.04.2025 9:09
Včera jsme dostali ochutnávku volatility, která v nejbližších dnech bu...
Nezaměstnanost v Česku v březnu klesla na 4,3 procenta, přibylo volných míst
08.04.2025 10:15
Nezaměstnanost v Česku v březnu klesla na 4,3 procenta z únorových 4,4...
Německý export by kvůli clům mohl klesnout až o 15 procent, řekl ministr financí
08.04.2025 11:39
Německý export by mohl klesnout až o 15 procent, pokud zůstanou cla uv...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
11.05.2025
10:02Víkendář: Kdyby Fed přestal pomáhat jiným centrálním bankám…
10.05.2025
10:06Víkendář: První měkké přistání v historii USA a nejhorší makroekonomická politika prezidenta v historii
09.05.2025
22:01Zámořské indexy uzavřely týden bez větších změn  
17:24Ziskové žně
17:16Trump jako zastánce otevřených trhů? Wall Street ani tak neudržela úvodní zisky  
16:06Hartnett: Růst amerických akcií končí, dejte přednost dluhopisům
14:24Německé banky se připravují na boom v obranném sektoru
13:48Komerční banka, a.s.: Zápis z Valné hromady KB konané dne 24.4.2025
12:31Perly týdne: Asijská krize naruby
12:03Trhy mají snížení cel za hotovou věc. Amerika před jednáním s Čínou odkryla karty  
10:58Ohnsman: Muskovi dochází nápady na záchranu Tesly. Jaké jsou její akciové alternativy?
10:09Trumpova obchodní dohoda: Britské vozy v USA za nižší clo, americké automobilky protestují
10:04Růst maloobchodních tržeb v Česku: Internetové prodeje a pohonné hmoty na vzestupu
9:16Rozbřesk: NBP sice srazila sazby o 50 bps, ale na další agresivní redukce to nevypadá
9:07Čínský vývoz v dubnu rostl více, než se čekalo, vývoz do USA ale klesl
8:51Nový papež, obchodní dohody a úleva pro emisní normy. Evropské futures jsou v zeleném  
6:06Barro: Fiskální výdaje ekonomice příliš nepomohou, ale lze je zaplatit inflací
08.05.2025
22:01Americké akcie rostly po komentářích Donalda Trumpa  
17:09Signály k nákupům…
15:20Trump se opět opřel do šéfa Fedu poté, co ponechal sazby na stejné úrovni. Podle něj je to "hlupák" a "ztroskotanec"

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - Nezaměstnanost