Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jedna peněžní iluze a obrat monetární politiky od podpory trhů k podpoře ekonomiky

Jedna peněžní iluze a obrat monetární politiky od podpory trhů k podpoře ekonomiky

31.07.2025 17:21

Růst peněžní zásoby v USA a Evropě se vrací směrem k historickému standardu. Třeba Larry Summers říká, že vývoj peněžního agregátu M2 již nehraje zdaleka takovou roli, jako v minulosti. Ale i tak se na zmíněný návrat k „normálu“ podíváme. Má v sobě zajímavý příběh, mimo jiné ukazuje, že v ekonomii (i jinde) nejde jen ů růsty a poklesy. Ale (možná hlavně) úrovně. K tomu pár slov o obratu monetární politiky od podpory trhů k podpoře ekonomiky

„Peníze“ pod, nebo stále nad standardem? V následujícím grafu vidíme tempa růstu peněžní zásoby na úrovni M2 v USA a v eurozóně. Po roce 2022 klesla tato tempa znatelně pod historické průměry, což bylo občas dáváno jako jeden z argumentů pro prudký pokles inflačních tlaků. V roce 2023 se zase tempa růstu M2 začala zvedat. A graf míří asi hlavně na to, že nyní jsou v USA blízko onomu historickému standardu, v eurozóně něco pod ním:

Soustruh
Zdroj: X

Uvedený obrázek by tedy budil dojem, že po odchylce směrem dolů se nyní peněžní zásoba chová standardním způsobem. Takový návrat k normálu. Je to ale graf, který budí určitou peněžní iluzi. Už na jeho počátku je vidět, že v roce 2021 rostl agregát M2 docela rychle. A celý obrázek ukáže až dnešní druhý graf. Z něj vidíme, že v roce 2020 objem peněz na úrovni M2 prudce skočil nahoru, vysoko nad předchozí trend, kterého se do té doby relativně pevně držel:

1
Zdroj: X

Když tedy v roce 2022 začalo tempo růstu M2 znatelně klesat, ve skutečnosti to znamenalo, že M2 se vrací zpátky na trend. Z úrovní vysoko nad ním. I kdybychom tedy věřili v relevanci tohoto peněžního agregátu, těžko lze takový vývoj považovat za něco, co by mělo prudce snižovat inflační tlaky. Tedy pokud nevěříme, že vůbec nerozhoduje zásoba „peněz“, ale jejich tok. Tedy ne to, kolik jich je, ale kolik jich přibývá, či ubývá.

Vše se tedy dá vnímat v rámci onoho klasického dilematu „tok vs. zásoba“. Nejde o žádné vedlejší téma – týká se obecně toho, čemu se říká likvidita (často bez nějaké jasné definice). Dá se uvažovat například o tom, že když Fed prodává aktiva ze své rozvahy a hovoří se tak o kvantitativním utahování, ve skutečnosti nejde o utahování, ale jen zmenšování kvantitativního uvolnění. To v případě, že by rozhodující byla právě výše rozvahy a ne to, že jí ubývá. Přes probíhající QT je totiž rozvaha Fedu stále vysoko.

Podpora ekonomiky, nebo trhů? Kevin Warsh v jednom z rozhovorů hovořil o tom (pokud jsem jej dobře pochopil), že monetární stimulace by měla přejít od trhů k reálné ekonomice. Konkrétně podle tohoto ekonoma nyní celková politika Fedu (rozvaha a sazby) příliš podporuje trhy málo ekonomiku. Kýženého obratu by pak bylo v rámci této teorie dosaženo tím, že by Fed rychleji snižoval svou rozvahu a zároveň by snížil sazby.

Úvahy o tom, že kvalitativní a kvantitativní části monetární politiky působí hodně rozdílně (efektem i cílem) jsou zajímavé a samozřejmě relevantní. Z části tomu, co říká pan Warsh, rozumím. Ovšem na druhou stranu se dá třeba tvrdit, že rozvaha (QE, či QT) by měly působit hlavně na dlouhodobé sazby, které jsou s reálnou ekonomikou propojeny. Tzn., že na QE a QT je reálná ekonomiky citlivější, než sazby. A jestli jsou nyní trhy na úrovni cen a valuací taženy nahoru nějakou likviditou, či vizemi spojenými s AI a dalšími technologiemi, je velká otázka.

 

Čtěte více:

PayPal: Stabilní zisky navzdory poklesu objemu transakcí
31.07.2025 11:44
Společnost PayPal v úterý oznámila vyšší než očekávané tržby a zisk z ...
Roční tržby OpenAI dosáhly už 12 miliard dolarů
31.07.2025 12:50
Roční tržby amerického startupu OpenAI se v prvních sedmi měsících let...
Preview: Erste vykáže pokles zisku, důvodem jsou vyšší provozní náklady
31.07.2025 14:12
Společnost Erste Group zveřejní své hospodářské výsledky za 2. čtvrtle...
Na čem vydělávají aerolinky? Samotné létání příliš netáhne, zato kreditky ano
31.07.2025 16:03
Přibližně 18,5 milionů cestujících přepravily aerolinky ve Spojených s...
MSFT: Microsoft překonal výsledky a stává se druhou společností s hodnotou přes 4 biliony USD
31.07.2025 15:33
Společnost Microsoft (Investiční tipy) zakončila svůj fiskální rok sil...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.08.2025
15:10Po celní ofenzivě tlačí Trump na levnější léky. 'Zneužívání cen musí skončit,' vzkazuje farmaceutickým gigantům
13:29Konec vyjednávání, začátek cel: Kanadě hned, většině za týden. Čína a Mexiko mají odklad
12:05Zisk Amazonu za Q3 má být slabší. Kapitálové výdaje se vyšplhají až na 120 miliard dolarů  
11:31Cla táhnou trhy dolů, velké techy nejsou dostatečnou podporou  
11:27Průmysl vstoupil do třetího čtvrtletí nepřesvědčivě
11:04Komentář analytika: Čísla překonávající očekávání a zlepšený výhled, výsledky Erste hodnotíme pozitivně  
10:12Reklamní byznys Redditu bují, výsledky rozdrtily očekávání
8:54Trump podepsal celní ofenzivu, Erste i Apple překonaly očekávání, výhled Amazonu zklamal a futures jsou v červeném  
8:50Rozbřesk: Německou ekonomiku netrápí jen Trump. Čínský šok může být drtivější
8:31Výsledky Erste Group překonávají očekávání analytiků, banka zvyšuje výhled na celý rok
31.07.2025
23:12Apple hlásí největší růst tržeb od prosince 2021
22:38Amazon: Nižší výhled ziskovosti zastínil lepší než očekávané výsledky ve 2Q
22:05Z optimismu obezřetnost: Trhy reagují na smíšená data a firemní výsledky  
17:21Jedna peněžní iluze a obrat monetární politiky od podpory trhů k podpoře ekonomiky
17:08Traders Talk: Meta šokovala trhy, Microsoft jako sázka na dekádu a Komerčka zůstává v klidu
16:03Na čem vydělávají aerolinky? Samotné létání příliš netáhne, zato kreditky ano
15:33MSFT: Microsoft překonal výsledky a stává se druhou společností s hodnotou přes 4 biliony USD  
15:09Zisk BMW kvůli americkým clům a slabému prodeji v Číně klesl o 32 procent
14:55Nezaměstnanost v EU zůstala pod šesti procenty, nejnižší je na Maltě
14:50ŠKODA JS a Rolls-Royce budou spolupracovat v oboru malých modulárních reaktorů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Atos SE (06/25 Q2, Bef-mkt)
Colgate-Palmolive Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Chevron Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
Jeronimo Martins SGPS SA (06/25 Q2, Bef-mkt)
LyondellBasell Industries NV (06/25 Q2, Bef-mkt)
Moderna Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Mondi PLC
OCI NV (03/25 Q1)
Regeneron Pharmaceuticals Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Topicus.com Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
12:00Linde PLC (06/25 Q2)
12:30Exxon Mobil Corp (06/25 Q2)
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, y/y
14:30USA - Změna počtu prac. míst
16:00USA - Index ISM v průmyslu
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university
16:00USA - Výdaje ve stavebnictví, m/m