Klíčovou událostí dluhopisového trhu v minulém týdnu
bylo zveřejnění emisního kalendáře na příští čtvrtletí. Stát
hodlá vydat dluhopisy v objemu 38 mld. Kč a poukázky
v objemu 40 mld. Kč. Trochu překvapivě tak ministerstvo
hodlá využít celý objem plánovaný pro letošní rok 120 mld.
Kč pro dluhopisy. Vydávat se budou všechny splatnosti, tj.
3,5,10 a 15 let. Navíc ministerstvo nezahrnulo 22 mld. Kč,
které bude potřebovat na umoření dluhu u ČNB. Ty mohou
kalendář ještě navýšit, což vzhledem k velmi příznivému výsledku rozpočtu nepovažujeme za vůbec pravděpodobné.
Navíc tento dluh bude možná umořen až začátkem příštího
roku. Státní rozpočet je nyní v přebytku 10 mld. Kč a na
konci roku by měl deficit dosahovat jen 45 mld. Kč, což je
zhruba polovina plánovaného schodku. Celkově tedy
ministerstvo oznámilo, podle nás, maximální scénář,
přičemž je možné, že nakonec nebude zcela využit, což
bude záviset na vývoji trhu a státního rozpočtu.
 |
Bez ohledu na spíše nepříznivý emisní kalendář, který
slibuje vyšší než očekávaný objem nových emisí v příštím
čtvrtletí, dluhopisy v minulém týdnu významně posílily.
Zásadní vliv na ně totiž měl rekordně rychlý propad výnosů na americkém i eurovém trhu. Výnos desetiletého
německého Bundu navíc klesl na historické minimum. Za
poklesem výnosů je proto i v Česku obava z dopadu
vysokých cen ropy na růst ekonomik. Vyčkávání na emisní
kalendář a jeho vyšší objem pokles českých výnosů mírně
přibrzdily. Proto se mírně rozšířilo rozpětí mezi eurovými a
korunovými výnosy. Současně se také rozšířil spread mezi
korunovými IRS a výnosy.
Tento týden bude plný čerstvých dat o vývoji ekonomiky.
Zatímco inflace by měla ukázat absenci inflačních tlaků,
HDP vysoký růst ekonomiky. Ale i očekávaná struktura
HDP při vysokém růstu neslibuje růst inflace. Klíčovou
událostí bude aukce nového 15letého dluhopisu (kupón
3,75 %). Zájem by i při současných nízkých výnosech měl
být vysoký. Aukce pravděpodobně omezí aktivitu po celý
týden. Dluhopisy tak pravděpodobně nebudou zcela věrně
kopírovat vývoj Bundů. Opět silná koruna by mohla
pomáhat dluhopisům, jelikož může vrátit spekulace o
snížení úrokových sazeb.
ČSOB - Investiční výzkum