Slovensko
Obchodovanie na dlhopisovom trhu do veľkej miery
kopírovalo vývoj v regióne a na európskych trhoch.
Odrazilo sa to najmä na dlhom konci krivky, kde výnosy
poklesli približne o 8 bps. Sekundárnym dôvodom bolo
zrejme i posilňovanie kurzu koruny a okolitých mien.
Krátky koniec krivky zostal prakticky nezmenený. Trh
ignoroval tak čísla o HDP, ako aj májovú infláciu.
V pondelok sa konala aukcia štátneho dlhopisu SLOVGB
01/2009 s pohyblivým kupónom naviazaným na 12-
mesačný Bribor. Celkový dopyt bol opäť vysoký na úrovni
10,8 mld. Sk vzhľadom na to, že na trhu nie je dostatok
investičných možností. ARDAL akceptoval len 3,15 mld.
Sk. Štát nie je nútený požičiavať si peniaze za každú cenu,
keďže hospodárenie štátneho rozpočtu sa zatiaľ vyvíja
veľmi dobre. Priemerná cena bola 100,626 v porovnaní s
100,995 v predchádzajúcej aukcii v apríli.
V tomto týždni sme bez čísiel, dlhopisový trh tak bude
sledovať vývoj na trhoch v EÚ a najmä na nemeckých
Bundoch. Podľa toho sa bude hýbať hlavne dlhý koniec
krivky. Krátky koniec by mal zostať stabilný vzhľadom na
slabnúce očakávania ohľadom znižovania úrokových
sadzieb.
Polsko
Po rekordním růstu cen dluhopisů počátkem června
způsobeném překvapivě slabým růstem HDP, byl pokles
výnosů v tomto týdnu jen nevýznamný, i když příznivé
podmínky na polském trhu přetrvávají. Ten začínal týden na
4,95%, 5,02% a 5,02% pro dvou, pěti a desetileté
dluhopisy. V úterý pak ceny na dluhopisovém trhu v
souladu s vývojem na hlavních světových trzích rostly.
Ministr financí využil příznivého sentimentu, a proto neměl
problém umístit celou emisi WZ0911 sedmiletých papírů s
variabilním výnosem v objemu 1,44 mld.PLN, když
poptávka dosáhla 7,44 mld.PLN. Vzhledem k specifickému
charakteru dluhopisů WZ a nízké likviditě na sekundárním
trhu neměly výsledky aukce žádný vliv na pohyb výnosové
křivky. V druhé polovině týdne reagoval trh mírným růstem
výnosů na zprávy o hlasování o důvěře pro ministra financí
Miroslawa Gronickiho. V pátek se pak výnosová křivky na
okamžik vrátila na úroveň před korekcí. Pokles cen
dluhopisů na vyspělých trzích však opět posunul výnosy
výše a trh uzavíral týden na 4,90%, 4,99% a 4,97% pro
dvou, pěti a desetileté dluhopisy.
Tento týden se trh zaměří na první červnovou sadu
makroekonomických čísel, které by podle našeho názoru
měly být pro dluhopisy příznivé. Pokles inflace pod cíl
centrální banky a jen mírný přírůstek výrobních cen v
kombinaci se slabým růstem průmyslové výroby totiž
povedou k přesvědčení, že centrální banka opět na
nejbližším zasedání sníží úrokové sazby. Podobný dopad by
měla mít i data o růstu mezd. Proto se rovněž domníváme,
že trh by měl projevit zvýšený zájem o aukci pětiletých
dluhopisů. Koncem týdne bychom měli zaznamenat na trhu
zvýšenou nervozitu kvůli hlasování o důvěře ministra
financí.
Maďarsko
Relativně příznivou náladu na trhu dluhopisů narušily
minulý týden dva momenty, které znamenaly přechodné
pokles cen. Tou první byla globální nejistota na
dluhopisových trzích před projevem Alana Greenspana před
americkým kongresem, tou druhou pak aukce pěti a
desetiletého dluhopisu jejíž výsledek nebyl příliš
přesvědčivý. Ty dva faktory způsobily, že se dlouhý konec křivky posunul mírně vzhůru, neboli dluhopisy s dlouho
durací vymazaly část svých předchozích zisků.
Obchodování bude tento týden jistě poznamenáno přípravou
trhu na pondělní zasedání bankovní rady MNB. Trh bude
přitom velmi zajímat jak dopadla květová inflace (resp.
především jádrová inflace). V případě, že se celková inflace
bude nacházet blízko tržní konsensu a jádrová inflace
nevykáže překvapivý růst, trh bude utvrzen ve svém
přesvědčení, že MNB v pondělí opět sníží základní sazbu o
25 bazických bodů. My s tímto názorem souhlasíme a
dodáváme, že i poslední zápis ze zasedání bankovní rady
jednoznačně podporuje názor, že MNB cyklus snižování
základní sazby tentokrát neukončí (více viz očekávané
události).
ČSOB - Investiční výzkum