Slovensko
Na dlhopisovom trhu vládla počas týždňa minimálna
aktivita, ceny dlhopisov sa príliš nemenili. Výnosová krivka
veľmi mierne posunula dolu, približne o 1-2 bps. Pokles
marcovej inflácie znovu obnovil úvahy o možnom znížení
úrokových sadzieb. Potvrdil to i guvernér NBS Ivan
Šramko, podľa ktorého lepší vývoj inflácie dáva priestor pre
ďalšie uvoľnenie menovej politiky. Zatiaľ je však podľa
neho predčasné hovoriť o tom, či priaznivý inflačný vývoj naozaj povedie k ďalšiemu zníženiu úrokových sadzieb.
Podľa nášho názoru príde k poklesu sadzieb až v prípade
obnovených silných tlakov na zhodnotenie koruny. Tie však
očakávame najskôr na začiatku druhého polroka tohto roka.
Hlavnou udalosťou budúceho týždňa bude aukcia štátneho
dlhopisu 5,3 %/2019. V predchádzajúcej aukcii, ktorá sa
konala marci, dosiahol dopyt 5,7 mld. Sk a priemerný výnos
3,8 %. Predpokladáme, že dopyt bude tentoraz vyšší, okolo
8 mld. Sk a vzhľadom na predchádzajúci rast výnosov na
trhu, príde i k zvýšeniu priemerného výnosu.
Očakávame, že výnosy na krátkom konci krivky by mali
zostať v nasledujúcom týždni stabilné. Naopak, dlhý koniec
krivky má ešte priestor na mierny pokles.
Polsko
Nepokoje na politické scéně byly hlavní příčinou poklesu
cen polských dluhopisů v minulém týdnu. Ceny klesaly i
přes zveřejnění příznivých dat o inflaci. Trh v pondělí
otevíral na hodnotách 5,38%, 5,47% a 5,44% pro dvou, pěti
a desetiletý dluhopis a v prvních dnech docházelo jen k
mírným cenovým pohybům. Bez reakce zůstalo vystoupení
ministra Gronického. Ten prohlásil, že silný ekonomický
růst kolem 5% pomůže udržet deficit státního rozpočtu pod
plánovanou úrovní 35 mld. PLN. V polovině týdne trhy
vystrašilo vystoupení premiéra Belky, které oživilo
spekulace o možnosti předčasných voleb. Neúspěchem
proto skončila aukce desetiletého dluhopisu v hodnotě 2,2
mld. PLN, zájem dosáhl pouhých 2,13 mld. PLN. Negativní
sentiment na trhu přetrvával až do zveřejnění březnové míry
inflace. Protože byl výsledek 3,4% y/y lepší než tržní
konsensus, došlo k poklesu výnosové křivky dolů o několik
bodů. V pátek však znovu došlo k obratu a nálada na trhu se
zhoršila kvůli hlasování o nedůvěře ministru Sochovi. K
vyslovení nedůvěry nedošlo, ceny dluhopisů proto opět
mírně posílily. V pátek tak polské dluhopisy zavíraly na
hodnotách 5,45%, 5,55% a 5,55 pro dvou, pěti a desetiletý
dluhopis.
Očekáváme, že data zveřejněná v tomto týdnu budou pro
dluhopisový trh příznivá. Středem pozornosti bude
průmyslová výroba a index výrobních cen. Tata data by
měla potvrdit, že inflační tlaky jsou minimální a růst
ekonomiky zpomaluje.
Maďarsko
Volatilita maďarských výnosů zůstala minulý týden nízká
podél celé výnosové křivky a nic na tom nezměnily ani
úterní údaje o březnové inflaci či úspěšná čtvrteční aukce
pětiletého a desetiletého vládního dluhopisu. Trh i nadále
bedlivě sleduje dění na domácím devizovém trhu, které v
poslední době do značné míry závisí na pohybech kurzu
EUR/USD. Dodejme, že ačkoliv se maďarské výnosy v
průběhu týdne příliš nepohnuly, došlo k rozšíření
úrokového rozpětí mezi maďarskými a evropskými výnosy
(přibližně o 8 bodů), které vyplynulo z růstu cen dluhopisů
v eurozóně.
Příští týden bude ve znamení příprav na pondělní
zasedání bankovní rady MNB. Trh opatrně kalkuluje s
tím, že by centrální banka mohla snížit svoji základní
úrokovou sazbu o 25 bazických bodů. Nutnou
podmínkou pro naplnění takového scénáře je ovšem,
podle našeho názoru, zotavení forintu a návrat kurzu
EUR/HUF do intervalu 245-246.
ČSOB - Investiční výzkum