Přes krátkodobou pozitivní perspektivu zůstává dlouhodobý výhled pro Philip Morris ČR méně optimistický, neboť růst spotřební daně a protikuřácké kampaně a legislativy bude nepříznivě působit na výsledky PM ČR v dlouhém období. Jelikož současná cena téměř dosahuje naší revidované cílové ceny 10 510 na akcii, snižujeme dlouhodobé i krátkodobé doporučení na akcie Philip Morris ČR z koupit na držet.
Krátkodobý výhled zůstává pro Philip Morris ČR pozitivní, a to i přes očekávaný pokles exportu cigaret na Slovensko v tomto roce. Silná koruna totiž snižuje náklady společnosti na nákup tabáku. V návaznosti na to očekáváme, že dividenda na akcii ze zisku roku 2002 vzroste o 7 % na 1 328 Kč.
Díky příznivé dividendové historii společnosti, relativně nízkému riziku a defenzivní charakteristice akcie a díky klesajícímu počtu obchodovatelných titulů na pražské burze lze navíc očekávat další nárůst likvidity titulu.
Atraktivita titulu je navíc pro některé investory posilována spekulacemi o možné nabídce odkupu akcií PM CR ze strany mateřské společnosti či samotné PM CR, i když tyto spekulace společnost nikdy nevyvolala ani nekomentovala.
Dlouhodobý výhled hospodaření společnosti není ale příliš povzbudivý. Očekávané přistoupení ČR k Evropské unii a rostoucí anti-kuřácké nálady představují hlavní faktory, které budou nepříznivě působit na vývoj sektoru i PM CR v dlouhém horizontu.
Předpokládáme, že 2003 bude zlomovým rokem, v kterém jak tržby tak zisky společnosti ztratí svůj růstový trend, a to především kvůli nutné harmonizaci spotřebních daní s daněmi v EU v rámci tříletého přechodného období po vstupu ČR do EU, který se očekává v roce 2004. Nejednoznačná (či dokonce negativní) citlivost titulu na datum vstupu ČR do EU (ve smyslu čím později, tím lépe), na rozdíl od ostatních českých blue chip titulů, skýtá na druhou stranu investorům výjimečnou příležitost zajištění proti jakémukoliv posunu v datu vstupu.
Naše projekce PM ČR jsme upravili směrem nahoru díky neočekávanému zlepšení v provozních maržích v roce 2001. V návaznosti na to jsme zvýšili naši cílovou cenu z 8 555 Kč na 10 510 Kč na akcii. Protože se ale titul nyní obchoduje blízko našemu odhadu jeho fair hodnoty, snižujeme naše dlouhodobé i krátkodobé doporučení z koupit na držet.
podrobnou analýzu společnosti naleznete ZDE
Jan Hájek