Slovensko:
Obchodovanie na dlhopisovom trhu bolo pomerne pokojné
a výnosová krivka sa príliš nehýbala. V pondelok sa konala
aukcia 3-ročných zerokupónových štátnych dlhopisov.
Dopyt bánk dosiahol 8,47 mld. Sk, pričom ARDAL
akceptoval 4,52 mld. Sk pri priemernom výnose 4,22 %.
Oproti poslednej aukcii sa zvýšil o 15 bps. Z plánovaného
objemu 40 mld. korún sa už podarilo predať bondy v
objeme takmer 36 mld. Sk. Výsledok aukcie bol v súlade s
trhovým očakávaním a výnosy na trhu sa po nej nezmenili.
Bez zmeny zostal i dlhý koniec krivky. V tomto týždni by
mohlo prísť k miernemu poklesu výnosov na krátkom konci
a pri splatnostiach od 3 do 5 rokov. Dobré čísla HDP by
mohli podporiť posilňovanie kurzu koruny a tak znovu
oživiť úvahy o ďalšom znižovaní úrokových sadzieb.
Polsko:
Dluhopisový trh byl v minulém týdnu mimořádně
stabilizovaný. Pondělní otevírací hodnoty byly 7,77%,
7,67% a 7,30% pro dvou, pěti a desetileté dluhopisy. Stejně
jako na forexu i na trhu s dluhopisy byla nízká aktivita
vzhledem k absenci Londýna. V pondělí a úterý tak výše
výnosů zůstala prakticky nezměněna, situaci nezměnila ani
inflační prognóza výboru pro měnovou politiku. Ta pouze
upevnila názor účastníků trhu, že dojde k dalšímu
agresivnímu růstu sazeb. Ve středu tak výnos dvouletého
dluhopisu vzrostl o 5bps. Středeční aukce nových vládních
dluhopisů (benchmarku) neměla na obchodování prakticky
žádný dopad. Poptávka dosáhla 3,51 mld. PLN, aukce byla
1,3násobně přeupsána, průměrný výnos dosáhl 7,9%.
Rozdíl ve výnosu mezi novým a stávajícím dluhopisem
spočívá v rozdílném datu splacení. Ve čtvrtek výnosy
dluhopisů mírně poklesly cca o 3bps po celé výnosové křivce, když byla inflační prognóza výboru označena za
nadsazenou. V pátek zůstaly výnosy prakticky beze změn a
trhy tak zavřel na úrovních 7,75%, 7,63% a 7,27%.
V nadcházejícím týdnu bude dluhopisový trh nejvíce
ovlivněn zveřejněním výše HDP za druhý kvartál a
případnými doprovodnými prohlášeními některého ze členů
výboru pro měnovou politiku. Svou pozornost bude trh také
věnovat údajům o růstu investic v zemi. I přes vysokou
úroveň výnosů na krátkém konci křivky můžeme očekávat
jejich další růst. Dlouhý konec budou podle našeho názoru
stabilní a budou reagovat spíše na vývoj na vyspělých trzích.
Maďarsko:
Minulý týden se na trhu dluhopisů odehrál tradiční scénář,
který charakterizuje obchodování před čtvrteční aukcí
dluhopisů. Neboli ceny v první polovině týdne klesaly s tím
jak si investoři připravovaly pozice před aukcí pětiletého a
desetiletého vládního dluhopisu. Výnosy ve středním
sektoru a na dlouhém konci výnosové křivky tak během
úterý a středy vzrostly o X bps. Velmi dobrý výsledek
aukce, který naznačil silnou poptávku (AKK v případě
desetiletého dluhopisu navýšila nabídku o 5 mld. HUF),
přivodil na trhu obrat, takže dluhopisy do konce týdne smazaly počáteční ztráty.
V tomto týdnu vidíme pro ceny několik rizikových faktorů:
jednak forint by mohl mírně oslabit (viz předchozí
odstavec), dále jednak budou zveřejněna nevyzpytatelná
data týkající měsíčního výsledku veřejných rozpočtů a
nakonec vývoj na vyspělých zahraničních trzích již nemusí
být tak pozitivní jak tomu bylo až do minulého čtvrtku. Z
tohoto důvodu tedy doporučujeme setrvávat na
bezpečnějším – tj. na krátkém konci výnosové křivky.
ČSOB - Investiční výzkum