Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Jak se skutečně vede domácímu průmyslu II

01.09.2004 12:41
Autor: 

Z pohledu investovaného kapitálu v jednotlivých odvětvích je klíčový poměr mezi jeho návratností a požadovanou mírou návratnosti. Ten mimo jiné definuje tzv. EVA (detaily v již prezentovaných článcích zabývajících se touto tématikou).

Návratnost aktiv (pouze aproximující pro EVA relevantní ROIC, protože část aktiv je financována závazky z obchodního styku a jejich ekvivalenty - tj. součástí čistého pracovního kapitálu; či ještě lépe CFROIC) je prezentována v následujícím grafu (druhý graf), první graf ukazuje ROE, který je fcí ROIC a finanční páky (plus nákladu dluhového financování) společnosti:


Zdroj: MPO

Graf ukazuje jak jednotlivé pořadí odvětví, tak změny ROA v čase. Stejně jako u ROE je jeho vypovídací schopnost možno rozšířit rámcovou úvahou o podílu ROA (respektive ROIC) a požadované míry návratnosti. Pro akciový kapitál předpokládejme, že beta (průměr) všech odvětví průmyslu je 1 (nemusí to tak zdaleka být), rfr je 5 % a MRP 6 %. Požadovaná míra návratnosti relevantní pro porovnání s ROE (předpokládejme jeho rovnost s ROIC) celého průmyslu pak je na úrovni 11 % (ve skutečnosti by se v rámci zde použitého CAPM lišily odvětví právě v betě, nad rámec CAPM pak v dalších rizikových prémiích/diskontech).

Pro dluhové financování předpokládejme náklad (před zdaněním) 7 % a poměr dluhu na celkovém kapitálu 50 % (v tržních, ne účetních hodnotách). Celkový náklad kapitálu (bez zohlednění odpočitatelnosti úroků z daňového základu) nám pak vychází na úrovni 9 %. Ten pak je, při zvážení daňových popř. dalších technických vlivů, možno dát do souvislosti s prezentovaným ROA (předpokládejme jeho rovnost s ROIC) a udělat si obrázek i o tom, která odvětví pokrývají svůj náklad kapitálu a která nikoliv. To pak po zvážení růstového profilu dává obrázek i o tom, jaký je poměr účetní a ekonomické hodnoty kapitálu v nich investovaného.

Silnou vazbu mezi ROE a ROA (který je spolu z finanční pákou jeho determinantou) dokumentuje následující graf:


Zdroj: MPO

Vazbu mezi oběma ukazateli, která obecně vysvětlí v grafech uvedené rozdíly mezi vývojem ROE a ROA, můžeme kvantifikovat jako:

ROE = čistý zisk / vlastní jmění = celková aktiva / vlastní jmění * EBIT / celková aktiva * čistý zisk / EBIT

Alternativně lze místo ROA (celkových aktiv) použít investovaný kapitál (vlastní jmění + úročený dluh + rezervy), rozdělení lze explicitně doplnit o marže (zisky/tržbám), náklad dluhu, atd.

Jiří Soustružník


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz
13:19Intel (až +8 %) roste na dohodě s Amazonem i armádní zakázce za miliardy. Evropu rozhořčil odkladem továren
12:10Microsoft na vlně AI oznamuje zpětný odkup akcií v hodnotě 60 miliard USD a zvyšuje dividendu o 10 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba