Polsko:
Situace na dluhopisovém trhu nebyla minulý týden příznivá.
Růst výnosů na počátku týdne byl způsoben zlepšením
ekonomické situace ve Spojených státech. Středeční
informace, že Občanská platforma nepodpoří jeden z
klíčových zákonů Hausnerova plánu, způsobila pokles o
20bps u dvou a desetiletých dluhopisů a pokles o 30bps u
dluhopisů s pětiletou splatností. Konec týdne přinesl
informaci o rostoucích Belkových šancích na sestavení
vlády. Dvouleté dluhopisy tak zavřely na úrovni 6,86%
(10bps pod středečním maximem), pětileté zavřely na
7,14% (12 bodů pod středečním vrcholem) a desetileté
bondy zavřely na 7,06% (9 bodů pod středečním maximem).
Situace by tento týden měla být klidnější. Důležitými
faktory bude sílící přesvědčení, že Belka bude schopen
sestavit vládu, a podpora reformních zákonů ze strany
Občanské platformy. Proti bondům budou působit
očekávaná velmi dobrá data o růstu průmyslové výroby,
která mají být zveřejněna ve čtvrtek. Očekáváme tedy, že
koncem tohoto týdne poklesne výnosová křivka o dalších
10 bodů. V nadcházejících třech měsících však očekáváme
růst výnosů na úroveň 7,40-7,50% u pěti až desetiletých
dluhopisů a 7,0-7,1% u dvouletých bondů. Příčinou tohoto
růstu bude lepšící se ekonomická situace v zemi, situace na
domácím trhu a problém s podporou případné nově vzniklé vlády ze strany parlamentu.
Maďarsko:
Maďarské státní dluhopisy v průběhu minulého týdne
oslabily. Invertovaná výnosová křivka se tak posunula
vzhůru, přičemž tento posun nebyl symetrický, neboť
nejvíce vzrostly výnosy na krátkém konci křivky. Růst
výnosů byl dán dvěmi skutečnostmi. Předně trh do jisté
míry korigoval svá velmi optimistická očekávání v otázce
redukce základní úrokové sazby. Za druhé, ceny
maďarských dluhopisů kopírovaly nepříznivý vývoj na
vyspělých trzích, kde horší než očekávaná data o americké
inflaci odstartovala všeobecný růst výnosů. Růst výnosů
přitom v Maďarsku nezastavila ani velmi úspěšná čtvrteční
aukce pětiletého a desetiletého státního dluhopisu, která vládní agentuře pro řízení vládního dluhu (AKK) umožnila
prodat v případě desetiletých obligací o 5 mld. HUF více,
než AKK původně plánovala.
Nicméně nehledě na bezprostřední propad cen dluhopisů po
čtvrteční aukci, úspěšný prodej vyšší než plánované sumy
obligací v každém případě naznačuje, že apetit zahraničních
investorů ochotných držet maďarské dluhopisy s delší
maturitou roste. To představuje určitý příslib toho, že by se
zahraniční investoři sázející na konvergenci dlouhodobých
úrokových sazeb, mohli opět začít vracet na maďarský trh.
V tomto kontextu je zajímavá i informace ministra financí
Draskovicse, který po svých rozhovorech s prezidentem
ECB Trichetem ve Frankfurtu sdělil, že Trichet podporuje
myšlenku nasměrovat vstup Maďarska do eurozóny na rok
2009, popř. na rok 2010 (namísto původní cíle, kterým byl
rok 2008).
Slovensko:
Dlhopisový trh a trh FRA reagoval na pohyb kurzu koruny.
S oslabením slovenskej meny a blížiacim sa víkendovým
termínom volieb sa začali pradávať bondy na dlhšom konci
výnosovej krivky. Výnosy 5-10 ročných štátnych dlhopisov
vzrástli asi o 5 bps. Podobne reagoval aj trh FRA. Pôvodne
sa očakávalo do konca roka zníženie úrokových sadzieb
NBS o 80 bps. Minulý týždeň však zredukoval tieto
expektácie na 75 bodov. V najbližšom období bude dôležité
najmä zabezpečenie bezproblémového fungovania vlády.
Pravdepodobne v stredu budúci týždeň sa majú stretnúť
koaličné strany a rokovať o tejto otázke. Niektorí
pozorovatelia nevylučujú, že padne aj návrh na výmenu
premiéra. Vyostrenie sporov vo vláde môže priniesť viac
nervozity na trh. Napriek tomu, výsledok prezidentských
volieb môže na trh dočasne priniesť viac pokoja.
ČSOB - Investiční výzkum