Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Eurotel bude v nadcházejících letech produkovat miliardy hotovosti – jak s ní naloží?

Eurotel bude v nadcházejících letech produkovat miliardy hotovosti – jak s ní naloží?

14.8.2003 10:42
Autor: 

Jak Český Telecom (provoz pevných linek), tak Eurotel jsou společnostmi s velkou schopností generovat volné cash flow (FCF). Domníváme se, že u akcií Českého Telecomu je právě tato schopnost, přesněji řečeno to, že toto cash flow akcionáři uvidí, dříve, či později, ve formě dividend, hlavním investičním tématem.

Podívejme se nejprve na tvorbu tohoto cash flow v Eurotelu. Nejdříve ale krátce popišme samotný koncept volného cash flow: Jde o peněžní prostředky, které vyprodukovala aktiva společnosti, od kterých byly odečteny: nutné investice do pracovního kapitálu (zásob, pohledávek z obchodního styku očištěných o závazky z obchodního styku) a investice do fixních (hmotných a nehmotných) aktiv. Dále je od nich nutno odečíst daně placené státu. FCF je tedy jinak řečeno cash flow, se kterým mohou volně nakládat akcionáři a věřitelé společnosti (tj. ti, kteří společnost financují) poté, co byl zajištěn chod firmy. S tímto cash flow se dají v principu dělat následující věci:

- platit náklad dluhového financování – úrok
- snížit celkovou velikost dluhu
- platit náklad akciového financování – dividenda
- snížit celkovou velikost akciového kapitálu – odkup akcií
- investovat do nových aktivit (nejde tedy o zmiňované investice do fixních aktiv k zajištění „jádrových“ aktivit společnosti).

Podíváme li se nyní na naše projekce FCF Eurotelu v následujícím grafu, vidíme, o jakých částkách v případě této společnosti mluvíme:



Zdroj: Patria Finance

Graf ukazuje výši EBITDA a velikost FCF, což je zhruba EBITDA mínus zmiňované investice do pracovního kapitálu a fixních aktiv a daň. I když naše projekce nemusí plně odpovídat tomu, co se ukáže být realitou, považujeme za pravděpodobné, že výše FCF se bude ve střednědobém období pohybovat na úrovni 6 miliard Kč ročně.

Na tomto místě upozorněme, že to, nakolik se naše projekce budou od reality odchylovat je funkcí zejména:

- růstu počtu zákazníků (růst trhu a stále důležitější - přerozdělení zákazníků mezi operátory) a jejich složení (pre-paid/post-paid)
- velikostí tržeb na zákazníka, což je funkcí počtu provolaných minut, průměrného výnosu na minutu (opět mimo jiné funkce poměru pre-paid/post-paid) a velikostí „nehlasových“ tržeb na zákazníka (MMS, SMS apod.)
- velikostí EBITDA marže, nákladovou efektivností
- velikostí investic do fixních aktiv – velikost capex.

Zejména poslední z bodů je široce diskutovaným tématem mezi odbornou veřejností, protože právě investiční výdaje představují u některých operátorů prostor pro významné úspory, na druhou stranu je však možno ve snižování i přestřelit – došlo by poté k tomu, že kapacita a kvalita přenosu přes síť operátora by klesla na nižší než požadovanou míru.
Právě včera ČTK informovala, že Eurotel letos sníží investice do síťové a s ní související infrastruktury o jednu miliardu na 3,8 mld. Kč. Firma letos bude pokračovat v investicích do zlepšování pokrytí, spolehlivosti a kapacity sítě. T-Mobile letos sníží investice na 2 mld. Kč z loňských 5,5 mld. Toto snižování investic vyplývá z nižší potřeby zvyšovat kapacitu sítí související s menšími přírůstky nových zákazníků (současná penetrace dosahuje 90 %) i z již prakticky dokončeného pokrytí populace, které přesahuje 98 %.
Capex se tedy dá rozdělit na „udržovací“ a „expanzivní“. V případě druhého má Eurotel ve srovnání s některými západoevropskými operátory poměrně výhodnou pozici, protože podmínky udělování UMTS licencí v ČR byly poměrně měkké a netlačí ho do rozsáhlých investic do této sítě.

V následujících článcích ukážeme, jak konkrétně může Eurotel se svým FCF v následujících letech naložit a poté provedeme podobnou analýzu u Českého Telecomu samotného.

J. Soustružník

Analýza pokračuje ZDE, název "Hotovost Eurotelu – pro věřitele, či akcionáře Českého Telecomu?".


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • Počítání se vzdušnýma zámkama
    14.8.2003 18:11

    Stačí malá drobná regulace, nejlépe podobně "drobná" jako u pevných sítí a zisk se ztenčí. Zkuste si například z cvičných důvodů v modýlku změnit cenu za příchozí hovory z cizích sítí ve stejném poměru v jakém se k sobě má poplatek konečného uživatele za 1 min. ku částce, kterou za příchozí hovor dostává zaplaceno ČT... A to neuvažuji o variantě zavedení opravdové jednotné telekomunikační sítě ála USA, tedy rovné poplatky do všech sítí /i mobilních/ a nechť si za příchozí hororry platí mobilníci svým operátorům sami. A variantu povinného pronájmu poslední míle dalším operátorům za pevný poplatek si promítnu večer před spaním místo Hitchcocka.
    Kozina
    • Interconnection
      15.8.2003 7:38

      Výše uvedená (hrubá) kalkulace FCF v sobě odráží očekávaný pokles propojovacích poplatků F2M, který je v současné době pravděpodobný (implementace LRIC apod.). O výši redukce se samozřejmě můžeme pouze dohadovat. Unbundling se přímo Eurotelu netýká, jeho vliv na CT bude záviset na konkrétních podmínkách, o kterých by mělo být rozhodnuto na podzim. J.Soustruznik
      J.Soustruznik
Aktuální komentáře
27.4.2017
22:03Wall Street zakončila beze změny, Under Armour po výsledcích +10 %
19:28Jedna rada pro konzervativní investory
18:05IFIS investiční fond, a.s.: Výroční zpráva za rok 2016
17:57Odhad výsledků O2 ČR za 1Q17: Mobilní data porostou, ziskovost zachována  
17:57Summary: Nokia příjemně překvapila, Deutsche Bank drží náklady pod kontrolou
17:37Švýcarská centrální banka ve čtvrtletí zvýšila zisk. Díky devizovým rezervám
17:32Euro je lehce zklamané z ECB, která nemění svůj postoj  
17:11Pražská burza v čele s rakouskými tituly, Unipetrolem slaví v pořadí šestý den v zeleném
16:36COMES invest, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a. s.: Výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
16:28BEMETT nemovitostní uzavřený investiční fond, a.s.: Konsolidovaná výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
16:27Technická analýza: Ropa na hraně
16:13Sobotka dal Babišovi ultimátum na vysvětlení kauz. Nevím, proč bych měl rezignovat, řekl vicepremiér
15:55ECB lehce mění komunikaci, přijde na podzim změna?
14:46Objednávky zboží ve Spojených státech: Překvapivě slabý březen
13:59ECB nechala sazby beze změny, potvrdila nový objem nákupů aktiv
12:59Trump otočil: NAFTA zůstane, znovu ji vyjednáme
12:24Konec intervencí může zvýšit tlak na přijetí eura, říká Dědek (ČNB)
10:49Trump řekl, co s daněmi a dolar ztratil. Co dnes řekne ECB?  
9:58Unipetrol pokračuje ve spanilé jízdě, PX míří k šestému růstu v řadě
9:41Technická analýza: Dnes je potřeba mít se na pozoru, čeká nás zasedání ECB

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
AbbVie Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Airbus SE (03/17 Q1)
Alexion Pharmaceuticals Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Alphabet Inc (03/17 Q1, Aft-mkt)
American Airlines Group Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA (03/17 Q1)
BorgWarner Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Cliffs Natural Resources Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Deutsche Bank AG (03/17 Q1)
Domino's Pizza Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Expedia Inc (03/17 Q1, Aft-mkt)
GoPro Inc (03/17 Q1, Aft-mkt)
Hyundai Motor Co (03/17 Q1)
International Paper Co (03/17 Q1, Bef-mkt)
JP - Jednání BoJ, základní sazba
Lloyds Banking Group PLC (03/17 Q1)
Marathon Petroleum Corp (03/17 Q1, Bef-mkt)
MGM Resorts International (03/17 Q1, Bef-mkt)
Orange SA (03/17 Q1)
Perrigo Co PLC (12/16 Q4)
Simon Property Group Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Skyworks Solutions Inc (03/17 Q2, Aft-mkt)
STMicroelectronics NV (03/17 Q1, Bef-mkt)
Western Digital Corp (03/17 Q3, Aft-mkt)
7:00BASF SE (03/17 Q1)
7:00Nokia OYJ (03/17 Q1)
7:30Bayer AG (03/17 Q1)
7:30Deutsche Lufthansa AG (03/17 Q1)
8:00AstraZeneca PLC (03/17 Q1)
8:00TOTAL SA (03/17 Q1)
12:30Southwest Airlines Co (03/17 Q1)
12:45Dow Chemical Co/The (03/17 Q1)
12:55Johnson Controls International plc (03/17 Q2)
12:55Under Armour Inc (03/17 Q1)
13:00American Tower Corp (03/17 Q1)
13:00Bristol-Myers Squibb Co (03/17 Q1)
13:00Comcast Corp (03/17 Q1)
13:00Ford Motor Co (03/17 Q1)
13:00Raytheon Co (03/17 Q1)
13:00Union Pacific Corp (03/17 Q1)
13:30Ally Financial Inc (03/17 Q1)
13:30Celgene Corp (03/17 Q1)
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
13:45United Parcel Service Inc (03/17 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Rozjednané prodeje domů, m/m
22:00Intel Corp (03/17 Q1)
22:01Amazon.com Inc (03/17 Q1)
22:04Starbucks Corp (03/17 Q2)
22:09Microsoft Corp (03/17 Q3)