Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Eurotel bude v nadcházejících letech produkovat miliardy hotovosti – jak s ní naloží?

Eurotel bude v nadcházejících letech produkovat miliardy hotovosti – jak s ní naloží?

14.8.2003 10:42
Autor: 

Jak Český Telecom (provoz pevných linek), tak Eurotel jsou společnostmi s velkou schopností generovat volné cash flow (FCF). Domníváme se, že u akcií Českého Telecomu je právě tato schopnost, přesněji řečeno to, že toto cash flow akcionáři uvidí, dříve, či později, ve formě dividend, hlavním investičním tématem.

Podívejme se nejprve na tvorbu tohoto cash flow v Eurotelu. Nejdříve ale krátce popišme samotný koncept volného cash flow: Jde o peněžní prostředky, které vyprodukovala aktiva společnosti, od kterých byly odečteny: nutné investice do pracovního kapitálu (zásob, pohledávek z obchodního styku očištěných o závazky z obchodního styku) a investice do fixních (hmotných a nehmotných) aktiv. Dále je od nich nutno odečíst daně placené státu. FCF je tedy jinak řečeno cash flow, se kterým mohou volně nakládat akcionáři a věřitelé společnosti (tj. ti, kteří společnost financují) poté, co byl zajištěn chod firmy. S tímto cash flow se dají v principu dělat následující věci:

- platit náklad dluhového financování – úrok
- snížit celkovou velikost dluhu
- platit náklad akciového financování – dividenda
- snížit celkovou velikost akciového kapitálu – odkup akcií
- investovat do nových aktivit (nejde tedy o zmiňované investice do fixních aktiv k zajištění „jádrových“ aktivit společnosti).

Podíváme li se nyní na naše projekce FCF Eurotelu v následujícím grafu, vidíme, o jakých částkách v případě této společnosti mluvíme:



Zdroj: Patria Finance

Graf ukazuje výši EBITDA a velikost FCF, což je zhruba EBITDA mínus zmiňované investice do pracovního kapitálu a fixních aktiv a daň. I když naše projekce nemusí plně odpovídat tomu, co se ukáže být realitou, považujeme za pravděpodobné, že výše FCF se bude ve střednědobém období pohybovat na úrovni 6 miliard Kč ročně.

Na tomto místě upozorněme, že to, nakolik se naše projekce budou od reality odchylovat je funkcí zejména:

- růstu počtu zákazníků (růst trhu a stále důležitější - přerozdělení zákazníků mezi operátory) a jejich složení (pre-paid/post-paid)
- velikostí tržeb na zákazníka, což je funkcí počtu provolaných minut, průměrného výnosu na minutu (opět mimo jiné funkce poměru pre-paid/post-paid) a velikostí „nehlasových“ tržeb na zákazníka (MMS, SMS apod.)
- velikostí EBITDA marže, nákladovou efektivností
- velikostí investic do fixních aktiv – velikost capex.

Zejména poslední z bodů je široce diskutovaným tématem mezi odbornou veřejností, protože právě investiční výdaje představují u některých operátorů prostor pro významné úspory, na druhou stranu je však možno ve snižování i přestřelit – došlo by poté k tomu, že kapacita a kvalita přenosu přes síť operátora by klesla na nižší než požadovanou míru.
Právě včera ČTK informovala, že Eurotel letos sníží investice do síťové a s ní související infrastruktury o jednu miliardu na 3,8 mld. Kč. Firma letos bude pokračovat v investicích do zlepšování pokrytí, spolehlivosti a kapacity sítě. T-Mobile letos sníží investice na 2 mld. Kč z loňských 5,5 mld. Toto snižování investic vyplývá z nižší potřeby zvyšovat kapacitu sítí související s menšími přírůstky nových zákazníků (současná penetrace dosahuje 90 %) i z již prakticky dokončeného pokrytí populace, které přesahuje 98 %.
Capex se tedy dá rozdělit na „udržovací“ a „expanzivní“. V případě druhého má Eurotel ve srovnání s některými západoevropskými operátory poměrně výhodnou pozici, protože podmínky udělování UMTS licencí v ČR byly poměrně měkké a netlačí ho do rozsáhlých investic do této sítě.

V následujících článcích ukážeme, jak konkrétně může Eurotel se svým FCF v následujících letech naložit a poté provedeme podobnou analýzu u Českého Telecomu samotného.

J. Soustružník

Analýza pokračuje ZDE, název "Hotovost Eurotelu – pro věřitele, či akcionáře Českého Telecomu?".


Váš názor
  • Počítání se vzdušnýma zámkama
    14.8.2003 18:11

    Stačí malá drobná regulace, nejlépe podobně "drobná" jako u pevných sítí a zisk se ztenčí. Zkuste si například z cvičných důvodů v modýlku změnit cenu za příchozí hovory z cizích sítí ve stejném poměru v jakém se k sobě má poplatek konečného uživatele za 1 min. ku částce, kterou za příchozí hovor dostává zaplaceno ČT... A to neuvažuji o variantě zavedení opravdové jednotné telekomunikační sítě ála USA, tedy rovné poplatky do všech sítí /i mobilních/ a nechť si za příchozí hororry platí mobilníci svým operátorům sami. A variantu povinného pronájmu poslední míle dalším operátorům za pevný poplatek si promítnu večer před spaním místo Hitchcocka.
    Kozina
    • Interconnection
      15.8.2003 7:38

      Výše uvedená (hrubá) kalkulace FCF v sobě odráží očekávaný pokles propojovacích poplatků F2M, který je v současné době pravděpodobný (implementace LRIC apod.). O výši redukce se samozřejmě můžeme pouze dohadovat. Unbundling se přímo Eurotelu netýká, jeho vliv na CT bude záviset na konkrétních podmínkách, o kterých by mělo být rozhodnuto na podzim. J.Soustruznik
      J.Soustruznik
Aktuální komentáře
21.6.2018
18:39Ještě lepší než Amazon  
17:43Pražská burza v červeném, ale Kofola po středečním propadu šplhá vzhůru! V Evropě trpěly banky a automobilky
17:29Koruna dokázala najít oporu, libře pomohla BoE, dolar ztrácí  
16:11Spor USA-Čína: Daimler je první, kdo bije na poplach. Přibudou jiní?
15:10Koruna rozdivočela před ČNB. Nejslabší od října  
14:47Páteční valnou hromadu ČEZ budou provázet spory, soudí analytici
14:45Německo na pomoci Řecku vydělalo přes 2,9 miliardy eur
14:33Finanční ředitel společnosti Kofola Buryš dokoupil zlevněné akcie
13:44Britské sazby beze změny, ale po vyrovnanějším hlasování. Libra stoupá
12:56ČEZ před valnou hromadou: Transformace nebo rozdělení (prognóza analytika Patrie)  
11:27Dvojí vstup Xiaomi na burzu: Jak nakrmit vlka a kozu si nechat
10:56Koruna atakuje 26,00 - ranní pád naznačuje ústup spekulantů z české měny  
10:37Pražská burza u zelené nuly, Kofola se vrací na původní hodnoty. V Evropě se trápí automobilky
9:43Kofola kupuje slovenského výrobce minerální vody Kláštorná
9:12Rozbřesk: Konec řecké ságy - blíží se odpuštění dluhu
8:59Čínské investice v USA letos klesly o 92 %. Peking začal prodávat i americký dluh
8:56Evropa by mohla následovat Ameriku do zeleného, Německo nerozhodné  
8:25MMF schválil úvěr 50 miliard USD pro Argentinu
6:18Ocitli jsme se v bublině podnikového dluhu?
20.6.2018
22:02Wall Street zakončila nerozhodně, Oracle po výsledcích -7 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.