Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Eurotel bude v nadcházejících letech produkovat miliardy hotovosti – jak s ní naloží?

Eurotel bude v nadcházejících letech produkovat miliardy hotovosti – jak s ní naloží?

14.8.2003 10:42
Autor: 

Jak Český Telecom (provoz pevných linek), tak Eurotel jsou společnostmi s velkou schopností generovat volné cash flow (FCF). Domníváme se, že u akcií Českého Telecomu je právě tato schopnost, přesněji řečeno to, že toto cash flow akcionáři uvidí, dříve, či později, ve formě dividend, hlavním investičním tématem.

Podívejme se nejprve na tvorbu tohoto cash flow v Eurotelu. Nejdříve ale krátce popišme samotný koncept volného cash flow: Jde o peněžní prostředky, které vyprodukovala aktiva společnosti, od kterých byly odečteny: nutné investice do pracovního kapitálu (zásob, pohledávek z obchodního styku očištěných o závazky z obchodního styku) a investice do fixních (hmotných a nehmotných) aktiv. Dále je od nich nutno odečíst daně placené státu. FCF je tedy jinak řečeno cash flow, se kterým mohou volně nakládat akcionáři a věřitelé společnosti (tj. ti, kteří společnost financují) poté, co byl zajištěn chod firmy. S tímto cash flow se dají v principu dělat následující věci:

- platit náklad dluhového financování – úrok
- snížit celkovou velikost dluhu
- platit náklad akciového financování – dividenda
- snížit celkovou velikost akciového kapitálu – odkup akcií
- investovat do nových aktivit (nejde tedy o zmiňované investice do fixních aktiv k zajištění „jádrových“ aktivit společnosti).

Podíváme li se nyní na naše projekce FCF Eurotelu v následujícím grafu, vidíme, o jakých částkách v případě této společnosti mluvíme:



Zdroj: Patria Finance

Graf ukazuje výši EBITDA a velikost FCF, což je zhruba EBITDA mínus zmiňované investice do pracovního kapitálu a fixních aktiv a daň. I když naše projekce nemusí plně odpovídat tomu, co se ukáže být realitou, považujeme za pravděpodobné, že výše FCF se bude ve střednědobém období pohybovat na úrovni 6 miliard Kč ročně.

Na tomto místě upozorněme, že to, nakolik se naše projekce budou od reality odchylovat je funkcí zejména:

- růstu počtu zákazníků (růst trhu a stále důležitější - přerozdělení zákazníků mezi operátory) a jejich složení (pre-paid/post-paid)
- velikostí tržeb na zákazníka, což je funkcí počtu provolaných minut, průměrného výnosu na minutu (opět mimo jiné funkce poměru pre-paid/post-paid) a velikostí „nehlasových“ tržeb na zákazníka (MMS, SMS apod.)
- velikostí EBITDA marže, nákladovou efektivností
- velikostí investic do fixních aktiv – velikost capex.

Zejména poslední z bodů je široce diskutovaným tématem mezi odbornou veřejností, protože právě investiční výdaje představují u některých operátorů prostor pro významné úspory, na druhou stranu je však možno ve snižování i přestřelit – došlo by poté k tomu, že kapacita a kvalita přenosu přes síť operátora by klesla na nižší než požadovanou míru.
Právě včera ČTK informovala, že Eurotel letos sníží investice do síťové a s ní související infrastruktury o jednu miliardu na 3,8 mld. Kč. Firma letos bude pokračovat v investicích do zlepšování pokrytí, spolehlivosti a kapacity sítě. T-Mobile letos sníží investice na 2 mld. Kč z loňských 5,5 mld. Toto snižování investic vyplývá z nižší potřeby zvyšovat kapacitu sítí související s menšími přírůstky nových zákazníků (současná penetrace dosahuje 90 %) i z již prakticky dokončeného pokrytí populace, které přesahuje 98 %.
Capex se tedy dá rozdělit na „udržovací“ a „expanzivní“. V případě druhého má Eurotel ve srovnání s některými západoevropskými operátory poměrně výhodnou pozici, protože podmínky udělování UMTS licencí v ČR byly poměrně měkké a netlačí ho do rozsáhlých investic do této sítě.

V následujících článcích ukážeme, jak konkrétně může Eurotel se svým FCF v následujících letech naložit a poté provedeme podobnou analýzu u Českého Telecomu samotného.

J. Soustružník

Analýza pokračuje ZDE, název "Hotovost Eurotelu – pro věřitele, či akcionáře Českého Telecomu?".


Váš názor
  • Počítání se vzdušnýma zámkama
    14.8.2003 18:11

    Stačí malá drobná regulace, nejlépe podobně "drobná" jako u pevných sítí a zisk se ztenčí. Zkuste si například z cvičných důvodů v modýlku změnit cenu za příchozí hovory z cizích sítí ve stejném poměru v jakém se k sobě má poplatek konečného uživatele za 1 min. ku částce, kterou za příchozí hovor dostává zaplaceno ČT... A to neuvažuji o variantě zavedení opravdové jednotné telekomunikační sítě ála USA, tedy rovné poplatky do všech sítí /i mobilních/ a nechť si za příchozí hororry platí mobilníci svým operátorům sami. A variantu povinného pronájmu poslední míle dalším operátorům za pevný poplatek si promítnu večer před spaním místo Hitchcocka.
    Kozina
    • Interconnection
      15.8.2003 7:38

      Výše uvedená (hrubá) kalkulace FCF v sobě odráží očekávaný pokles propojovacích poplatků F2M, který je v současné době pravděpodobný (implementace LRIC apod.). O výši redukce se samozřejmě můžeme pouze dohadovat. Unbundling se přímo Eurotelu netýká, jeho vliv na CT bude záviset na konkrétních podmínkách, o kterých by mělo být rozhodnuto na podzim. J.Soustruznik
      J.Soustruznik
Aktuální komentáře
13.12.2017
22:03Wall Street zakončila po Fedu nerozhodně, Caterpillar +4 %
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar nad 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)