Překvapivé snížení úrokových sazeb o 25bps na 2,00 % bylo
v uplynulém týdnu prakticky jedinou domácí událostí, na
kterou český dluhopisový trh reagoval. Dluhopisy delších
splatností zareagovaly růstem ceny a jejich výnosy klesly
cca o 10 bps. Vliv této události však brzy vyprchal a výnosy
se dostaly zpět, téměř na výchozí úroveň. Úspěšně upsaná
dodatečná aukce dluhopisu 2,90/08 v objemu 4,0 mld. CZK
na trh výrazný impulz nepřinesla. Poptávka dosáhla 9,77
mld. CZK, ministerstvo financí však prodalo pouze 4,64
mld. při průměrném výnosu 3,32%, což odpovídá výnosům
na trhu před aukcí. Ministerstvo pravděpodobně neprodalo
více dluhopisů (celkově potřeboval stát prodat 7,4 mld. Kč
zbývajících z neúspěšné předchozí aukce), protože zbylá
část poptávky spekulativně požadovala citelně vyšší
výnosy. Pokud by ministerstvo akceptovalo další významný
nárůst výnosů, mohlo by to vést k další panice na trhu a
novému kolu výprodejů dluhopisů. Ministerstvo přitom
potřebuje trh před aukcí patnáctiletého dluhopisu co nejvíce
uklidnit.
Trend na trhu po celý týden tedy určoval opět spíše vývoj v
zahraničí. Investoři tentokrát sledovali hlavně makroekonomická data v USA,která určovala náladu nejen na trhu americkém, ale i v Evropě. Pozitivní americká data,
především pak HDP, podpořila spekulace o oživení americké ekonomiky a naopak ochladila zájem o investice do dluhopisů. Ceny světových dluhopisů v průběhu týdne
sice kolísaly, celkově však klesly. Stejně se choval i český
trh. Výnosy českých dluhopisů celkově vzrostly o 7-15 bps
u delších splatností, nejkratší splatnosti naopak pod dojmem
snížení sazeb klesly o 8-18 bps. Spready výnosů německých
a českých delších dluhopisů se snížily v některých
případech (6,55/11 a 6,95/16) se české již dostaly pod
úroveň německých.
Snížení úrokových sazeb na úroveň eurozóny bylo sice
nečekané, nicméně prostor pro další „cut“ na podzim
letošního roku, podle našeho názoru, nadále existuje. Pro
tento krok hovoří snížená inflační prognóza, kterou ČNB
zveřejnila. Důležitým signálem bude i případné podzimní
snížení sazeb ECB, s nímž rovněž počítáme. Současný
pokles českých sazeb by mohl podpořit zájem investorů o
aukci patnáctiletého dluhopisu v polovině září, otázka jejího
úspěšného úpisu však nadále zůstává otevřená. Vzhledem k
tomu, že český dluhopisový trh v poslední době ignoruje
většinu domácích makroekonomických dat, neočekáváme
proto ani výrazný dopad páteční inflace. Taktovku opět
převezmou světové trhy, investoři budou sledovat hlavně
aukce amerických státních dluhopisů v celkové výši 60
mld. USD. Ty budou zřejmě nejvýraznějším impulzem v
tomto týdnu. Ceny dluhopisů ve světě i u nás mohou proto
kolísat. Výnosy mohou mít dále tendenci růst.
(ČSOB, Analytický týdeník)