Slovensko
Obchodovanie na dlhopisovom trhu hľadalo impulzy
hlavne v zahraničí, keď domáce údaje nemali na trh vplyv.
Na začiatku týždňa výnosy poklesli po celej dĺžke
výnosovej krivky a to o 10 bps. Neskôr však prišlo k
čiastočnej korekcii pod vplyvom rastu eurových, ale i
českých výnosov. V týždňovom horizonte však krivka
poklesla po celej dĺžke asi o 5 bps.
Podobne ako v prípade devízového trhu, aj dlhopisový trh
bude čakať hlavne na augustovú infláciu. Pokiaľ sa však
potvrdia naše odhady, vplyv na dlhopisy by mal byť
neutrálny. Predpokladáme, že výnosy na krátkom konci
krivky by mali zostať stabilné. Dlhý koniec krivky bude už
tradične sledovať hlavne vývoj na kľúčových trhoch. Tu
vidíme priestor na ďalší mierny rast výnosov.
Polsko
Minulý týden nepřinesl na polském dluhopisovém trhu
dlouho očekávaný obrat. Na počátku týdne se trhy
soustředily na projednávání rozpočtu na příští rok, které se
dostalo do poslední fáze. Rozpočet, který byl předán
tripartitě se ukázal být konsistentním s očekáváními a byl
trhy přijat mírně pozitivně. Nicméně oslabování zlotého
spolu s růstem výnosů na klíčových trzích se projevilo i na
výnosech polských dluhopisů. Na druhou stranu páteční
posílení bundů pomohlo i polským dluhopisům, které
uzavíraly s výnosy mírně nižšími než v pondělí.
Pokud tento týden nějaká událost může polský dluhopisový
trh významněji ovlivnit je to srpnová inflace, která bude
zveřejněna ve čtvrtek. Na počátku září ministerstvo financí
revidovalo svou předpověď na 1,5% y/y s tím, že na konci
roku by se mohla dostat ke 2% y/y. My jsme v našem
výhledu mírně optimističtější, nicméně vzhledem k tomu,
že sezónní pokles cen potravin minulý měsíc byl mizivý
očekáváme inflaci na 1,4% y/y a 1,8% y/y na konci roku.
Dalším zajímavým číslem bude i růst mezd. Na politické
scéně bude nejvíce sledované rozhodnutí Zity Gilowské, i
když jeho vliv na polské dluhopisy bychom nepřeceňovali.
Maďarsko
Pozitivní nálada na emerging markets z počátku minulého
týdne ovlivnila i maďarské vládní dluhopisy, které mírně
posílily. Stejně jako u forintu ale došlo po vyšší než
očekávané americké mzdové inflaci ke korekci. Celkově za
minulý týden výnosy mírně poklesly o 2-4 bazické body.
Srpnová inflace bude tento týden jediným významným
impulsem, který dluhopisový trh z domácí scény obdrží.
Podle našich výpočtů by inflace měla vzrůst více než
předpokládá trh. Domníváme se, že by růst spotřebitelských
cen mohl přiživit spekulace o rychlejším zvyšování sazeb
maďarskou centrální bankou v jejichž důsledku by se
výnosy zejména na krátkém konci výnosové křivky mohly
posunout směrem vzhůru.
Trh bude také bedlivě sledovat čtvrteční aukci 3 a 15-letých
vládních dluhopisů, před kterou většinou dochází k růstu
výnosů.
ČSOB - Investiční výzkum