Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie a rostoucí cena ropy

Akcie a rostoucí cena ropy

22.10.2007 12:30

Další rekord u cen ropy byl dosažen minulý týden. V souvislosti se současným výročím krachu akciových trhů v roce 1987 není bez zajímavosti, že od té doby měly hlavní indexy ve Spojených státech průměrný roční výnos (CAGR) na úrovni 8-9 %, ceny ropy rostly za toto období ročně průměrně o necelých 8 %. Cílem akciového investora by pak v souvislosti s pohybem cen ropy mělo být odhadnout, nakolik takový růst ovlivní ekonomiku a akciový trh jako celek a jeho segmenty – jednotlivá odvětví.

Základní mechanismus funguje tak, že rostoucí ceny ropy (respektive to, nakolik se skutečně promítnou do konečné ceny paliv) mohou snížit růst ekonomiky přes nabídkovou stranu (rostoucí náklady produkce) i přes stranu poptávkovou (investiční a spotřebitelská důvěra, nižší reálná residuální kupní síla, možná reakce centrální banky v podobě zvýšení úrokových měr …). Význam cen ropy dokazuje např. to, že téměř všechny recese ve Spojených státech od druhé světové války byly předcházeny jejich výrazným růstem. Podotknout ovšem nutno také to, že to byly většinou nabídkové šoky (problémy s dodávkami/těžbou ropy), ne cenový růst ropy zapříčiněný rostoucí poptávkou, jak to do značné míry vidíme dnes (a významnou roli dnes hraje i pokles energetické náročnosti).

Akciový trh obvykle reaguje na růst cen ropy negativně, soudě podle dat ale tato reakce není dlouhodobě silná. Např. podle studie The Stock Market Reaction to Oil Price Changes od Sridhara Gogineniho tato citlivost byla v USA v období 1983 – 2005 na úrovni 0,2% poklesu trhu při 10% růstu ceny ropy. Jasné důkazy o tom, že trh reaguje stejným mechanismem i na pokles ceny ropy, už ale nejsou. Tj. je tu určitá asymetrie a nemůžeme s takovou jistotou čekat růst trhu vyvolaný poklesem ceny ropy (tento vztah nás ale možná nemusí v současné době trápit).

Významné je pak to, že trh reaguje obvykle s výrazně vyšší citlivostí na růst ceny ropy, která je spojena s hrozbou ozbrojeného konfliktu, či významným problémům s dodávkami (včetně regulace jejího množství OPEC). Možná tak má význam si pohyb ceny ropy rozdělit do tří oblastí – krátkodobý fundamentální výkyv, dlouhodobý fundamentální trend a krátkodobější spekulativní tlaky. Pokud se ceny ropy pohybuje díky poslednímu, nemusí se akcioví investoři vzrušovat tak, jako v prvním případě. Velký otazník je pak u toho, jaký dlouhodobý trend je zabudován v cenách akcií (ropné futures toho moc o dlouhodobému trendu neřeknou).

Druhou oblastí úvah je vliv růstu ceny ropy na jednotlivá odvětví. Na trhu obchodované firmy lze rozdělit na: (i) těžící a prodávající ropu a její deriváty (tzv. oil majors, jako je BP, RD Shell, atd.; a menší firmy), (ii) odvětvích na ropě silně závislé a (iii) odvětví na ní málo závislé. První skupina těží z rostoucích cen ropy, celkový efekt je ale dán i tím, jak se vyvíjí rafinérské marže (jak se cena ropy promítne do konečných cen paliv). Do druhé skupiny patří zejména výroba elektrické energie, chemický a gumárenský průmysl, letecká doprava, pozemní doprava a těžební průmysl. Do poslední skupiny patří zejména pojišťovny, telekomunikační firmy, zdravotnictví, velkoobchodní a maloobchodní prodej.

Že akcie druhé skupiny jsou skutečně více závislé na ceně ropy asi nepřekvapí, zajímavou výjimkou jsou ale producenti elektrické energie a těžební firmy. Přestože ropa u nich představuje významný vstup (hovořím teď o trzích ve Spojených státech), jejich akcie jsou obvykle méně sensitivní na růst její ceny, než odvětví, kde ropa nepředstavuje významný vstup. I u těchto málo ropu využívajících odvětvích se ale projevuje negativní efekt její rostoucí ceny. To dokumentuje význam zmiňovaných poptávkových faktorů (menší poptávka po jejich produktech díky větším výdajům za ropné deriváty).

Na rostoucí ceny ropy se ale není nutno dívat jen negativně. Tím nemyslím, že bychom se měli nechat ukolébat tím, že se prozatím vždy našly další rezervy, že technologie umožňuje stále sofistikovanější způsob těžby, atd. Šeřit ropou musíme a nic jiného nás nedonutí v širším měřítku šetřit, než rostoucí cena toho, co má být šetřeno. Navíc její rostoucí ceny posílají do oblasti ziskovosti projekty alternativních energetických zdrojů, mnoho z nich obnovitelných (včetně zdánlivě exotických projektů jakými jsou např. tažní draci pro nákladní lodě). Že by toto byl ten pravý přínos ropných spekulantů lidstvu?


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.1.2018
6:22Schwab varuje před pěti hlavními riziky letošního roku
16.1.2018
22:05Wall Street otočila úvodní růst a zavřela se ztrátou
19:14Asie chce regulaci trhu kryptoměn a jejich ceny se řítí dolů
17:42Ropný propadák roku 2017 je největším oblíbencem investorů
17:32Rychlejší zvyšování sazeb? Komentář z ČNB přinesl koruně zisky  
17:21Summary: Citi překvapila daňovým odpisem, UnitedHealth téměř nemohla otevřít sezónu lépe
17:08Pražskou burzu odbrzdila KB spolu se Stock
16:51Výsledková sezóna v Evropě: Kalendář pro 4. čtvrtletí 2017
16:08Babišova menšinová vláda nezískala důvěru Sněmovny
15:47Babiš a Faltýnek by měli být podle výboru vydáni k stíhání
15:24Akciové sázky proti prezidentovi se značně vyplatily
14:59Zdravotnické výsledky povedeně vykopl gigant UnitedHealth (komentář analytika)  
14:35Citi kvůli daňové reformě za čtvrtletí v červeném. Akcie (+2,9 %) ale rostou
14:24Čínská agentura srazila rating USA na úroveň Peru či Kolumbie. Nižší daně ohrozí splácení dluhu, zdůvodňuje
13:07Benda (ČNB): Sazby mohou růst rychleji
12:32Roste počet zombie firem. Jak velkou zátěží pro ekonomiku jsou?
10:56Eurodolar přerušil jízdu, spekulace o centrálních bankách lehce ustupují  
9:21ČEZ, a. s.: Oznámení zvolení místopředsedy představenstva
9:12Rozbřesk: Úspěšný start české ekonomiky, koruna ignoruje politiku
8:59Asie i evropské futures rostou, Česko čeká dvojí hlasování  

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    11:00EMU - CPI, y/y
    15:15USA - Průmyslová výroba, m/m