Tento týden zveřejní své výsledky množství blue chips, mezi nimi Bank of America, Corp, eBay, , , UTX, ConocoPhillips a . Rozjíždí se tak naplno další období zveřejňování čtvrtletních zisků, tentokrát okořeněné balancováním na hraně recese ve Spojených státech, nervozitou a rozkolísaností trhů. Obvykle přehnaný důraz na čtvrtletní čísla tak bude ještě silnější, jak se z nich investoři budou snažit vyčíst vedle budoucnosti firmy samotné i známky hovořící pro/proti recesi.
Se zveřejňováním výsledků je přitom spojeno mnoho rituálů a jevů, jeden z nejvíce zarážejících a zároveň dlouhodobě přetrvávajících (nejen v USA) je tzv. drift cen akcií po zveřejnění překvapivých výsledků (někdy nazývaný SUE efekt). Tímto driftem se myslí to, že cena akcie obvykle pokračuje v pohybu stejným směrem, jakým „překvapily“ zisky. Tento drift je tak ideální pro spekulace, kdy v podstatě stačí si počkat na překvapení (respektive velké SUE – „standardizované“ překvapení) a využít momentum akcie – samotný drift může trvat až rok.
Jedním z vysvětlením tohoto jevu je malá počáteční reakce investorů na nové zprávy – jen postupné odrážení informací v ceně akcií. Tomu by odpovídalo i to, že tento drift je obvykle menší (i) u firem s velkým podílem institucionálních investorů, (ii) s velkým počtem zkušených analytiků sledujících její akcie a (iii) u velkých firem. Pokud bychom tedy měli pokušení si „zadriftovat“ – zaspekulovat si na dlouhodobější růst po pozitivním, či pokles po negativním překvapení ohledně zisků, hodí se k tomu menší společnosti, méně analyticky pokryté. Tedy např. ne ty, které jsou uváděna v úvodu.
Dále je třeba počítat s tím, že významnou roli hraje to, jak „překvapí“ ostatní položky finančních výkazů a výhled společnosti. Studie např. jednoznačně potvrzují intuitivní předpoklad, že drift je vyšší, pokud stejným směrem jako zisky překvapí i tržby společnosti. A co se týče rozdílu mezi očekávanými a vykázanými zisky stojí za to upozornit na existenci tzv. whisper forecasts – neoficiálních předpovědí. Podle některých (např. „Whisper Forecasts of Quarterly Earnings per Share“; Bagnol, Beneish, Watts) tyto hrají na trhu významnou roli, jejich relevance stoupá a jsou v průměru kvalitnější než oficiální konsenzy. Za tyto whisper forecasts jsou považovány všechny odhady, zveřejňované zejména na blogových stránkách, v novinách, apod (tj. jejich původ je od čistého vycucání si z prstu až po možné insider informace). Je tedy rozdíl, s čím vlastně vykázaná čísla poměřovat – jak měřit „překvapení“.
Máme tu každopádně jev, který je dobře zdokumentovaný, zdá se že přesto přetrvává a implikuje výnosnou strategii. Přes jeho persistenci ale nelze spoléhat na to, že driftovat se dá na každé akcii, i když splňuje výše uvedená kritéria (menší firmy, ne moc pokryté, které překvapily nejen zisky …). Nelze zapomínat na vztah výnos-riziko, kdy dodatečné výnosy z využívání driftu mohou dost dobře přesně odrážet rizika spojená s touto „arbitrážní“ strategií.
Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.