Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Accept Sanofi’s CZK 1,050 per share offer for Zentiva - Patria/KBC´s view

Accept Sanofi’s CZK 1,050 per share offer for Zentiva - Patria/KBC´s view

23.07.2008 15:00
Autor: KBC/Patria

Czech investment group PPF has announced that it has no intention to lift its CZK 950 per share public bid for Zentiva NV shares above Sanofi’s CZK 1,050 per share offer, putting an end to speculation of a further bidding war for Zentiva. As a result, we would recommend shareholders to accept Sanofi’s public offer, conditional on obtaining at least a 50% stake in the firm and valid until 19 September 2008. In our opinion, Sanofi’s bid implies a rich valuation and offers a decent premium to exiting shareholders. Sanofi’s bid implies a 12M trailing EV/EBITDA of 15.3x, 15% more than the average of recent M&A deals in the region at 13.3x. We believe there is very little chance for a third bidder stepping in, as Sanofi, already has a relatively large 24.9% stake, it would probably not sell. As PPF declared it would not raise its bid, it has entered a 12-month blackout period. Since the chance for a further bidding war has now almost fully disappeared, we have lowered our expectation for the takeover premium we believe shareholders are likely to obtain. As a result, we cut our fair value estimate to CZK 1,050 per share, which is still situated 19.2% above our DCF-based valuation of CZK 881 per share.

• Confidence in management rebuilding slowly: Zentiva’s aggressive growth strategy in Romania has led to an excessive build-up of stocks and lower payment discipline. Lacking any warning from management, these developments led to the disappointment of investors. In our view, transparency has improved recently, as the company has provided details on the excess stock sold to wholesalers and also elaborated on the level of overdue claims. Despite this, we only expect confidence to be restored gradually.

• No major positive share price trigger on the horizon: We believe upcoming 2Q08 results are likely to be share price neutral, as we expect the strong CZK to continue to weigh on margins. Upcoming drug market protectionism measures in Russia may also have an adverse impact on Zentiva. We suspect Zentiva might further increase its provisioning in Romania on overdue claims rather than releasing provisions it has created in the previous quarters. Moreover, due to upcoming general elections in the country, the FX adjustment for reimbursed drugs suffers further delay and is unlikely to happen before the beginning of next year, in our view.

• Stretched valuation: Zentiva currently trades at a 2008F P/E of 23.7x, implying a 77.5% premium to the CEE3 peers’ average of 13.3x, as well as a 2008F EV/EBITDA of 11.6x, a 30% premium to the CEE3 average of 9.0x. This is a stretched valuation, in our view, which already reflects a substantial takeover premium, helped by the fact that there is limited number of available generic targets in the CEE region.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bank of New York Mellon Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Blackrock Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (06/25 Q2)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
12:45JPMorgan Chase & Co (06/25 Q2)
13:00Wells Fargo & Co (06/25 Q2)
13:30State Street Corp (06/25 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/25 Q2)
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index