Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kdo a kdy půjde vynést koš  - konec krize a problémy s dluhem

Kdo a kdy půjde vynést koš - konec krize a problémy s dluhem

2.2.2009 14:43

Poměr dluhu (veřejného i privátního) k HDP v USA dosáhl ke konci roku 2008 358% HDP. To je (v této krizi další) historický rekord, předchozí vrchol byl dosažen v roce 1933. Většina tohoto dluhu je privátní a, oproti roku 1933 „visí“ na finančních institucích (tehdy to bylo na firmách). Ještě razantnější je vývoj v UK:

Kos 1
Zdroj: FSA

I když významnou roli na vytvoření současných nerovnováh měl i vývoj zadlužení domácností v USA, chci se tu zejména věnovat tomu, co je na grafech nejvíce zarážející – prudký nárůst zadlužení finančních institucí.

Na konsolidované bázi musí korespondovat růst dluhu domácností + firem a růst aktiv (tedy i dluhu) finančních institucí – tj. těch, kteří domácnostem a firmám půjčují. Prudký disproporcionální nárůst dluhu finančních institucí patrný z grafů (nekonsolidovaný) tak do značné míry odráží nárůst jejich dluhu mezi sebou (tj. mezi bankami, fondy, hedge fondy, investičními bankami …). Snaha o ozdravení sektoru a oddlužení – klíčová pro dlouhodobé ekonomické oživení, by tedy měla v podstatě negativně kopírovat vývoj v uvedených grafech – tj. hlavně snižovat zadlužení uvnitř finančního sektoru.

Stále jasněji se přitom ukazuje, že nárůst významu finančního sektoru (i jeho dluhu) úzce souvisí s jeho rostoucí agresivitou ohledně „rentu vytahujících“ postupů. To opět úzce souvisí s mírou sekuritizace. Původně možná dobrá, riziko omezující, myšlenka skončila zle. Tj. u balíkování různých aktiv a přehazování si jich mezi sebou za poplatek s tím, že když ten balík dorazí ke konečnému vlastníkovi, nikdo pořádně neví, co v něm je – hlavně, že cestou bylo vyděláno na bonusy.

Nyní jsme přitom stále ve fázi, kdy ani nevíme, jakou hodnotu všechny vytvořené balíky mají (jednak byla již na počátku výrazně nižší, než se předpokládalo a stále se snižuje s tím, jak postupuje jimi vyvolaná krize). Rozpoznání skutečné hodnoty aktiv bank a úprava jejich pasiv na odpovídající strukturu tak je ještě daleko před námi. V principu je možno rozjet sérii bankrotů – tj. scénář 1930 (více asi netřeba dodávat). Nebo se zaměřit na intenzivní pomoc cílenou jak na aktiva (odkup, garance), tak na pasiva bank (odkup dluhu bank, debt-equity swaps, navýšení vlastního jmění a znárodnění – vše s cílem dát do pořádku a zase privatizovat). Hovoříme zde o programu v tisících miliard dolarů, co se týče částky reálná alternativa ale již moc neexistuje, jde to jen dobře, či špatně provést.

Celkově pak dojde k významnému prohození dluhu mezi privátním sektorem (zejména finančními institucemi) a státem. Finanční instituce, poté co jsme zjistili, že svůj dluh zdaleka neutáhnou, ho přehodí na stát, který ho umoří na přijatelnější úrovně. Umoří ho v principu z daní a budoucích úspor ve státních výdajích. Bude tak muset dojít k druhému přehození – přehození privátní spotřeby z USA (a dalších úsporově deficitních, ale spotřebou nadbytkových ekonomik) do ekonomik s doposud vysokou mírou úspor – zejména JV Asie (výše uvedené je z jiné perspektivy probrané to, čemu jsem se zde tento rok již věnoval).

Na závěr bych (zejména optimistům) rád prezentoval jeden graf. Jde o rozvahu Fed – na tu se nyní můžeme do určité míry dívat jako na odpadkový koš, kde končí i to, o co by dříve ani nezavadil. A hlavně nevíme co tam ještě skončí; přesto - zapáchat bude ale asi méně, než ten pod US Treasury.

Kos 2

Zdroj:KBC Asset Management

Nemusím snad zdůrazňovat, že oba „koše“ budou muset být nejen naplněny, ale i vysypány předtím, než si začneme po právu mnout ruce. 

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.4.2017
22:47Wall Street zakončila duben nevýraznou seancí
19:26Zisky obchodovaných firem jsou mimořádně vysoko. Srovná je korekce?
17:53Summary: Intel zlepšil profitabilitu, Microsoft má silnou marži v cloudových službách
17:52UNICAPITAL ENERGY a.s.: Výroční zpráva za hospodářský rok 2016
17:44Pražská burza uzavřela týden dalším růstem
17:37STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oprava Pololetní zprávy k 30. 6. 2016
17:33Světové akcie: Nejistá koncovka úspěšného měsíce
17:17Pozitivní závěr týdne pro korunu. Euro neudrželo zisky z inflace  
17:08UNICAPITAL a.s.: Ukazatel Equity ratio za hospodářský rok 2016
16:59Home Credit B.V. - zveřejňuje výroční zprávu společnosti
16:52FOCUS INVEST, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu
16:51Týden na měnách: Euforie z voleb  
16:45Zisku General Motors se dařilo. Automobilka chce dál šetřit a prodávat za vyšší ceny
16:15Trump za sebou má prvních sto dní. Trhy si ho oblíbily, Američané spíše ne
16:03APS FUND ALPHA uzavřený investiční fond, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu fondu za rok 2016
16:03LUCROS investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Konsolidovaná výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
15:57CENTRAL GROUP uzavřený investiční fond a.s.: Výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
15:55INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. : Oprava pololetní zprávy Emitenta
15:53CENTRAL GROUP uzavřený investiční fond II. a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2014 do 31. 12. 2016
15:52LUCROS investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oprava Pololetní zprávy k 30. 6. 2016

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data