Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kdo a kdy půjde vynést koš  - konec krize a problémy s dluhem

Kdo a kdy půjde vynést koš - konec krize a problémy s dluhem

2.2.2009 14:43

Poměr dluhu (veřejného i privátního) k HDP v USA dosáhl ke konci roku 2008 358% HDP. To je (v této krizi další) historický rekord, předchozí vrchol byl dosažen v roce 1933. Většina tohoto dluhu je privátní a, oproti roku 1933 „visí“ na finančních institucích (tehdy to bylo na firmách). Ještě razantnější je vývoj v UK:

Kos 1
Zdroj: FSA

I když významnou roli na vytvoření současných nerovnováh měl i vývoj zadlužení domácností v USA, chci se tu zejména věnovat tomu, co je na grafech nejvíce zarážející – prudký nárůst zadlužení finančních institucí.

Na konsolidované bázi musí korespondovat růst dluhu domácností + firem a růst aktiv (tedy i dluhu) finančních institucí – tj. těch, kteří domácnostem a firmám půjčují. Prudký disproporcionální nárůst dluhu finančních institucí patrný z grafů (nekonsolidovaný) tak do značné míry odráží nárůst jejich dluhu mezi sebou (tj. mezi bankami, fondy, hedge fondy, investičními bankami …). Snaha o ozdravení sektoru a oddlužení – klíčová pro dlouhodobé ekonomické oživení, by tedy měla v podstatě negativně kopírovat vývoj v uvedených grafech – tj. hlavně snižovat zadlužení uvnitř finančního sektoru.

Stále jasněji se přitom ukazuje, že nárůst významu finančního sektoru (i jeho dluhu) úzce souvisí s jeho rostoucí agresivitou ohledně „rentu vytahujících“ postupů. To opět úzce souvisí s mírou sekuritizace. Původně možná dobrá, riziko omezující, myšlenka skončila zle. Tj. u balíkování různých aktiv a přehazování si jich mezi sebou za poplatek s tím, že když ten balík dorazí ke konečnému vlastníkovi, nikdo pořádně neví, co v něm je – hlavně, že cestou bylo vyděláno na bonusy.

Nyní jsme přitom stále ve fázi, kdy ani nevíme, jakou hodnotu všechny vytvořené balíky mají (jednak byla již na počátku výrazně nižší, než se předpokládalo a stále se snižuje s tím, jak postupuje jimi vyvolaná krize). Rozpoznání skutečné hodnoty aktiv bank a úprava jejich pasiv na odpovídající strukturu tak je ještě daleko před námi. V principu je možno rozjet sérii bankrotů – tj. scénář 1930 (více asi netřeba dodávat). Nebo se zaměřit na intenzivní pomoc cílenou jak na aktiva (odkup, garance), tak na pasiva bank (odkup dluhu bank, debt-equity swaps, navýšení vlastního jmění a znárodnění – vše s cílem dát do pořádku a zase privatizovat). Hovoříme zde o programu v tisících miliard dolarů, co se týče částky reálná alternativa ale již moc neexistuje, jde to jen dobře, či špatně provést.

Celkově pak dojde k významnému prohození dluhu mezi privátním sektorem (zejména finančními institucemi) a státem. Finanční instituce, poté co jsme zjistili, že svůj dluh zdaleka neutáhnou, ho přehodí na stát, který ho umoří na přijatelnější úrovně. Umoří ho v principu z daní a budoucích úspor ve státních výdajích. Bude tak muset dojít k druhému přehození – přehození privátní spotřeby z USA (a dalších úsporově deficitních, ale spotřebou nadbytkových ekonomik) do ekonomik s doposud vysokou mírou úspor – zejména JV Asie (výše uvedené je z jiné perspektivy probrané to, čemu jsem se zde tento rok již věnoval).

Na závěr bych (zejména optimistům) rád prezentoval jeden graf. Jde o rozvahu Fed – na tu se nyní můžeme do určité míry dívat jako na odpadkový koš, kde končí i to, o co by dříve ani nezavadil. A hlavně nevíme co tam ještě skončí; přesto - zapáchat bude ale asi méně, než ten pod US Treasury.

Kos 2

Zdroj:KBC Asset Management

Nemusím snad zdůrazňovat, že oba „koše“ budou muset být nejen naplněny, ale i vysypány předtím, než si začneme po právu mnout ruce. 

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.1.2017
22:01Americké akcie před inaugurací ztrácely, pomohly i algoritmy
19:29Tři levné hodnotové akcie na počátek letošního roku
18:18Výzva pro OKD: Vymáhejte miliardy po předchozím vedení
17:49Změna klimatu povede k válkám, tvrdí výzkum
17:24Euro srazil dolů holubičí Draghi, dolar naopak profituje z dat  
17:16Praha rostla podruhé za sebou. Tahounem dne ČEZ, skokanem Kofola
17:06Další varování, že těžbě OPECu roste konkurence
16:11Project Syndicate: Trump, korporativismus a nedostatek inovací
16:02Technická analýza - Poptávka na trhu s ropou roste, ale bohužel velmi pomalu
14:47Filadelfský Fed: Průmysl drží i začátkem roku vysoké tempo
14:17ECB si nepřipouští zkrácení tisku peněz, co to znamená pro korunu?
14:04Netflixu se dařilo, zadlužení a konkurence však představují nebezpečí
14:00Hampl (ČNB): Korunu čeká po konci závazku divoké období. Kdy to bude?
13:20ECB žene ceny nemovitostí vzhůru
13:07Bernanke: Proč se trhy tak radují, ale Fed zůstává chladný
12:15Mayová v Davosu: Po brexitu chci odvážnou a ambiciózní obchodní dohodu s EU
11:56Investiční výhled Patria 2017: Vyhlídky pro akcie se zlepšily, pro dluhopisy zhoršily. Co z toho plyne?  
11:16Akcie v Evropě čekají na Draghiho. Proč letí vzhůru Zodiac Aerospace (+22 %)?
10:52Zvyšují centrální banky bezpečnost finančního systému, nebo mu škodí?
10:38Yellenová pomohla k ziskům dolaru, ráno má ale navrch euro  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
BB&T Corp (12/16 Q4)
Logitech International SA (12/16 Q3)
Schlumberger Ltd (12/16 Q4)
Skyworks Solutions Inc (12/16 Q1, Aft-mkt)
12:30Bank of New York Mellon Corp/The (12/16 Q4)
13:00Union Pacific Corp (12/16 Q4)
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
22:00Intel Corp (12/16 Q4)
22:00International Business Machines Corp (12/16 Q4)
22:05American Express Co (12/16 Q4)