Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kdo a kdy půjde vynést koš  - konec krize a problémy s dluhem

Kdo a kdy půjde vynést koš - konec krize a problémy s dluhem

2.2.2009 14:43

Poměr dluhu (veřejného i privátního) k HDP v USA dosáhl ke konci roku 2008 358% HDP. To je (v této krizi další) historický rekord, předchozí vrchol byl dosažen v roce 1933. Většina tohoto dluhu je privátní a, oproti roku 1933 „visí“ na finančních institucích (tehdy to bylo na firmách). Ještě razantnější je vývoj v UK:

Kos 1
Zdroj: FSA

I když významnou roli na vytvoření současných nerovnováh měl i vývoj zadlužení domácností v USA, chci se tu zejména věnovat tomu, co je na grafech nejvíce zarážející – prudký nárůst zadlužení finančních institucí.

Na konsolidované bázi musí korespondovat růst dluhu domácností + firem a růst aktiv (tedy i dluhu) finančních institucí – tj. těch, kteří domácnostem a firmám půjčují. Prudký disproporcionální nárůst dluhu finančních institucí patrný z grafů (nekonsolidovaný) tak do značné míry odráží nárůst jejich dluhu mezi sebou (tj. mezi bankami, fondy, hedge fondy, investičními bankami …). Snaha o ozdravení sektoru a oddlužení – klíčová pro dlouhodobé ekonomické oživení, by tedy měla v podstatě negativně kopírovat vývoj v uvedených grafech – tj. hlavně snižovat zadlužení uvnitř finančního sektoru.

Stále jasněji se přitom ukazuje, že nárůst významu finančního sektoru (i jeho dluhu) úzce souvisí s jeho rostoucí agresivitou ohledně „rentu vytahujících“ postupů. To opět úzce souvisí s mírou sekuritizace. Původně možná dobrá, riziko omezující, myšlenka skončila zle. Tj. u balíkování různých aktiv a přehazování si jich mezi sebou za poplatek s tím, že když ten balík dorazí ke konečnému vlastníkovi, nikdo pořádně neví, co v něm je – hlavně, že cestou bylo vyděláno na bonusy.

Nyní jsme přitom stále ve fázi, kdy ani nevíme, jakou hodnotu všechny vytvořené balíky mají (jednak byla již na počátku výrazně nižší, než se předpokládalo a stále se snižuje s tím, jak postupuje jimi vyvolaná krize). Rozpoznání skutečné hodnoty aktiv bank a úprava jejich pasiv na odpovídající strukturu tak je ještě daleko před námi. V principu je možno rozjet sérii bankrotů – tj. scénář 1930 (více asi netřeba dodávat). Nebo se zaměřit na intenzivní pomoc cílenou jak na aktiva (odkup, garance), tak na pasiva bank (odkup dluhu bank, debt-equity swaps, navýšení vlastního jmění a znárodnění – vše s cílem dát do pořádku a zase privatizovat). Hovoříme zde o programu v tisících miliard dolarů, co se týče částky reálná alternativa ale již moc neexistuje, jde to jen dobře, či špatně provést.

Celkově pak dojde k významnému prohození dluhu mezi privátním sektorem (zejména finančními institucemi) a státem. Finanční instituce, poté co jsme zjistili, že svůj dluh zdaleka neutáhnou, ho přehodí na stát, který ho umoří na přijatelnější úrovně. Umoří ho v principu z daní a budoucích úspor ve státních výdajích. Bude tak muset dojít k druhému přehození – přehození privátní spotřeby z USA (a dalších úsporově deficitních, ale spotřebou nadbytkových ekonomik) do ekonomik s doposud vysokou mírou úspor – zejména JV Asie (výše uvedené je z jiné perspektivy probrané to, čemu jsem se zde tento rok již věnoval).

Na závěr bych (zejména optimistům) rád prezentoval jeden graf. Jde o rozvahu Fed – na tu se nyní můžeme do určité míry dívat jako na odpadkový koš, kde končí i to, o co by dříve ani nezavadil. A hlavně nevíme co tam ještě skončí; přesto - zapáchat bude ale asi méně, než ten pod US Treasury.

Kos 2

Zdroj:KBC Asset Management

Nemusím snad zdůrazňovat, že oba „koše“ budou muset být nejen naplněny, ale i vysypány předtím, než si začneme po právu mnout ruce. 

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
5.12.2016
12:30Mohly by se Spojené státy vrátit k uhlí?
12:00Týdenní výhled - Italské referendum, americký ISM, ale hlavně ECB  
11:30Opustí Chanel hlavní město parfémů?
11:06Evropské indexy rostou, Swatch po vylepšeném doporučení +4 %
10:25Euro předvedlo rychlý návrat po zklamání z italského referenda  
10:00Pražská burza vstupuje do nového týdne růstem; elektřina pokračuje v pádu
9:43Technická analýza - Euro se po výsledku italského referenda snaží sbírat ztracené pozice
9:40Růst mezd nabírá na síle: Zaměstnanci pociťují ekonomický růst na svých výplatách ve větší míře než dříve
9:38ČEZ, a. s. - ČEZ, a. s. oznamuje, že převzala první větrný park v Německu
9:25Rozbřesk – Italové řekli Renzimu jasné “NE”, co bude pro trhy klíčové?
8:45Italský premiér uslyšel NE a končí. Euro nejníž za 20 měsíců
8:38Praha open – Italské ne v referendu moc pražský trh neovlivní  
5:53Potential long lasting impact of President-Elect Trump on the US Supreme Court
4.12.2016
16:00Víkendář - Mezi Putinem a Trumpem – nová budoucnost střední Evropy
3.12.2016
23:50Italové rozhodují o ústavních změnách
11:00Víkendář - Castro je po smrti!
2.12.2016
22:01Americké trhy zaznamenaly první týdenní ztrátu za poslední 4 obchodní týdny
17:07APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s. - Zveřejňuje vnitřní informaci, která se týká rozhodnutí o snížení vlastního kapitálu
17:00Praha close - Praha si před víkendem zopakovala růst, za celý týden ztrácí
16:58Dolaru se na závěr týdne nedaří, data byla slabší a výnosy klesají  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
16:00US - Index ISM v nevýrobním sektoru