Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
TNT EXPRESS: Downgrade to € 6.7 on macro concerns, Hold

TNT EXPRESS: Downgrade to € 6.7 on macro concerns, Hold

3.10.2011 11:13

Growing macro concerns, indications of a slowdown in EMEA freight demand, and lower-than-expected volumes on the Asia to Europe lines, force us to cut our growth forecasts on TNT Express. Compared to the previous crisis, the ability of Aspac and Americas to compensate is uncertain, as witnessed on the Hong Kong hub, where air cargo volumes handled were down 10% in May, 7% in June, 6% in July and 8% in August. Cargo volumes were down 6% sequentially in August vs. July, with the average pattern being for a sequential decline of only 1% over the same period. Fedex (67,68 USD, -2,90%) earlier this month also admitted to a profit warning, mainly on the back of weaker global growth and a softening in volumes going to and coming from Asia.

Margin pressure inevitable
With oil prices holding up quite well, and the possibility of a slowdown in the global economy, customers could continue their shift away from high-yield Air Express and Express Road to Road Economy. We also see a higher risk that the number of multinationals in the mix increases again, which would lead to an adverse overall pricing effect. Although management is guiding for a 10-11% mid-term margin, and ~9% in the short term, we believe hitting this target might prove tricky, given the highly fragmented nature of the European express market and the fact that volume growth is below that of peers.

Upside could come from faster-than-expected Brazil turnaround
The attempt to integrate two recently-acquired businesses in Brazil has raised quality issues: TNT Express had to take a € 120m impairment charge and management’s Brazilian strategy has been called into question. But after intensive efforts, it seems that management now has matters in hand: service quality has stabilized (from 50/60% to 90%), key staffs were re-hired (e.g. former Mercurio management), top clients were secured, and some lost clients are hinting that they could come back in the wake of the busy September/October period. We also understand that there are no more major customer claims outstanding and management re-iterated that it is on track to reach break-even by 2H12.

As a result of the aforementioned, we cut our 2012 and 2013 EPS forecasts by respectively 23% and 12% but leave our 2011 numbers broadly unchanged.

Valuation
Trading at a P/E 2012 of 14.4x vs peers (UPS / Fedex) at 11.2x and EV/EBIT of 10.2x 2011 and 7.5x 2012 vs peers at 10.9x and 7.9x, there is limited room for upside. But earlier-than-expected breakeven in Brazil and/or China Domestic could have a positive impact on earnings multiples.

Our net TP is € 6.7/sh (from 8.2), based on the average of a DCF (WACC 9.5%, terminal margin 6.5%) and a blended multiple exercise (7.0x EV/EBIT 2012 EMEA, 0.3 x Sales Aspac/Americas). The macro-environment is very fragile and markets remain volatile, hence we believe this is not the right time to own a cyclical stock like TNT Express. Hold rating maintained.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.2.2018
9:14Rozbřesk: ECB se bojí silného eura… možná zbytečně?
8:53Dnešní ráno by na akciových trzích mohlo začít pozitivně  
6:45Ztratíme peníze z EU?
22.2.2018
22:00Viděno týdenní optikou, americké akcie zůstávají stát
18:16Zajímavější než Buffettovy nákupy jsou někdy jeho prodeje
17:45Summary: GE odprodá část svých aktiv, co dál s problematickou divizí Power ale neřekl
17:04Těžaře Anglo American popohání uhlí (komentář analytika)  
17:03Odchod ČEZu z Bulharska akciemi nepohnul. Pražská burza jinak opět ve ztrátě
16:56Euro i japonský jen dnes rostou, téma amerických sazeb ztratilo na síle  
16:28Výsledky Deutsche Telekom kazí americký T-Mobile (komentář analytika)  
15:43Jak na investování? Startuje jarní série webinářů Patria Finance!
14:55ČEZ, a. s.: Schválení smlouvy na prodej bulharských aktiv
14:05Rada ČEZ schválila prodej zbylých aktiv v Bulharsku. V zemi je prý v zisku
11:59Paralelní realita: Podle Němců mohou za krizi všichni ostatní, podle Italů a Francouzů Němci
11:56Akcie tvůrce Angry Birds (-44 %) po chabé prognóze letí volným pádem
11:19Evropské akcie klesají, příliv výsledků nevyvážil výhled sazeb USA
10:56Fed vylepšuje odhady, naladil dolar k dalšímu posílení a výnosy popohnal výš  
10:24ČSOB: Loňský zisk byl nejlepší v historii firmy
9:49Pojišťovna AXA loni zvýšila zisk o osm procent, dařilo se v USA
9:40Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
0:30JP - CPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y