Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
TNT EXPRESS: Downgrade to € 6.7 on macro concerns, Hold

TNT EXPRESS: Downgrade to € 6.7 on macro concerns, Hold

3.10.2011 11:13

Growing macro concerns, indications of a slowdown in EMEA freight demand, and lower-than-expected volumes on the Asia to Europe lines, force us to cut our growth forecasts on TNT Express. Compared to the previous crisis, the ability of Aspac and Americas to compensate is uncertain, as witnessed on the Hong Kong hub, where air cargo volumes handled were down 10% in May, 7% in June, 6% in July and 8% in August. Cargo volumes were down 6% sequentially in August vs. July, with the average pattern being for a sequential decline of only 1% over the same period. Fedex (67,68 USD, -2,90%) earlier this month also admitted to a profit warning, mainly on the back of weaker global growth and a softening in volumes going to and coming from Asia.

Margin pressure inevitable
With oil prices holding up quite well, and the possibility of a slowdown in the global economy, customers could continue their shift away from high-yield Air Express and Express Road to Road Economy. We also see a higher risk that the number of multinationals in the mix increases again, which would lead to an adverse overall pricing effect. Although management is guiding for a 10-11% mid-term margin, and ~9% in the short term, we believe hitting this target might prove tricky, given the highly fragmented nature of the European express market and the fact that volume growth is below that of peers.

Upside could come from faster-than-expected Brazil turnaround
The attempt to integrate two recently-acquired businesses in Brazil has raised quality issues: TNT Express had to take a € 120m impairment charge and management’s Brazilian strategy has been called into question. But after intensive efforts, it seems that management now has matters in hand: service quality has stabilized (from 50/60% to 90%), key staffs were re-hired (e.g. former Mercurio management), top clients were secured, and some lost clients are hinting that they could come back in the wake of the busy September/October period. We also understand that there are no more major customer claims outstanding and management re-iterated that it is on track to reach break-even by 2H12.

As a result of the aforementioned, we cut our 2012 and 2013 EPS forecasts by respectively 23% and 12% but leave our 2011 numbers broadly unchanged.

Valuation
Trading at a P/E 2012 of 14.4x vs peers (UPS / Fedex) at 11.2x and EV/EBIT of 10.2x 2011 and 7.5x 2012 vs peers at 10.9x and 7.9x, there is limited room for upside. But earlier-than-expected breakeven in Brazil and/or China Domestic could have a positive impact on earnings multiples.

Our net TP is € 6.7/sh (from 8.2), based on the average of a DCF (WACC 9.5%, terminal margin 6.5%) and a blended multiple exercise (7.0x EV/EBIT 2012 EMEA, 0.3 x Sales Aspac/Americas). The macro-environment is very fragile and markets remain volatile, hence we believe this is not the right time to own a cyclical stock like TNT Express. Hold rating maintained.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.6.2017
13:33Akcie, které dávají lekci všem pesimistům
8:54Víkendář: Byl Lenin německým agentem?
7:28Co si myslí o budoucnosti EU elity a běžní lidé?
23.6.2017
22:02Hlavní indexy na Wall Street jen mírně zpevnily; VIX opět pod 10
18:28Ropa, akcie a výhled příliš hezký na to, aby byl pravdivý
17:46Akciová Praha uzavřela ztrátový týden. Index PX ztratil procento a vzdaluje se hranici 1 000 bodů
17:22Forbes: Nový žebříček 50 nejbohatších Američanů. Každý průměrně vlastní 14,4 miliardy dolarů
17:20Lukáš: Věřím ve stabilizaci ropy, Shell by mohl být dobrou příležitostí (video)
17:14Týden technicky: Euru se tento týden podařilo ubránit pozice na páru s dolarem i korunou
16:46Auditor: 18 z 20 klíčových čínských státních firem nadhodnocovalo tržby
16:41Euro končí týden růstem, koruna stagnací  
16:28Týden na měnách: Nejednotná BoE mává s librou  
15:14Co s boomem v bydlení? Rizika nevidí jen v Česku
13:22Londýnské banky dál přesunují lidi do Evropy, ECB nově chce víc dohledu nad clearingem
12:14Maloja Investment SICAV a.s.: Zveřejňuje Výroční zprávu za období od 1. 8. 2016 – 31. 10. 2016
12:14Proč je cena ropy nejníž od listopadu 2016  
11:17Evropa i na konci týdne mírně v záporu, komoditním titulům se ale daří
11:09Evropa není supermarket, vzkazuje Macron i do Česka
10:52Euro potěšila data, libru další jestřábí komentář  
10:44Růst v eurozóně se po šesti letech dostává na 2 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data