Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
ECB in two minds

ECB in two minds

04.05.2012 10:52

The fact that the European Central Bank didn’t change its key interest rates or announce any new policy initiatives today came as little surprise to financial markets. Neither were there any dramatic changes in the tone of comments made by ECB President Mario Draghi at the monthly press conference that followed today’s Council meeting of the ECB Governing Council. A fractional rise in money market interest rates and in the FX value of the Euro suggests some had expected a clear softening of the ECB’s stance to be signalled. Instead, there were subtle signs that recent weakness in survey data and signs of a continuing deterioration in the jobs market are having some impact on ECB thinking. These poorer numbers prompted Mr Draghi to emphasise the ‘prevailing uncertainty’ in the current environment. At very least, we remain some considerable distance from any tightening of ECB policy but a more intriguing issue raised by today’s comments is what scale of deterioration in economic conditions might be required to prompt the ECB to consider easing policy further.

In our commentaries on the monthly ECB policy meetings for March and April we suggested there had been a slight hardening of ECB thinking that reflected (1) some increased nervousness about inflation (2) a greater confidence that the Euro area economy was recovering (3) a sense that the ECB had made a dramatic and decisive intervention through its two tranches of three year LTRO’s and (4) an instinctive discomfort with the current accommodative policy setting on the part of a number of the more hawkish members of the Governing Council.

Subtle recognition downside risks

A number of subtle changes to today’s ECB press statement suggests the ECB recognises increased risks to the downside for Euro area activity and that those of a more dovish disposition have gained a greater measure of influence. The first paragraph reflects the significant weakness seen in a number of survey indicators for April by highlighting the ‘prevailing uncertainty’ in the current environment although the statement goes on to say that ‘economic activity is expected to recover gradually over the course of the year’. In response to a question, Mr Draghi noted that recent indicators weren’t enough to change the ECB’s expectations for a gradual recovery but he added that the outlook would probably be clearer next month when new ECB forecasts are presented.

Impact fiscal adjustment on eco growth

We feel that ECB thinking may also be influenced by revised expectations of the negative impact of austerity measures on economic growth. In an unusual discussion of fiscal consolidation towards the end of today’s press statement, the ECB acknowledged that ‘the necessary fiscal adjustment is weighing on near term economic growth.’ The press statement goes on to suggest that this adjustment will mean that ‘in an environment of enhanced confidence in fiscal balances, private sector activity should also be fostered, supporting private investment and medium term growth’. This means that the payback for adjustment in terms of a recovery in activity may not materialise for some time. Although these comments don’t provide any particularly new insight, their inclusion in the ECB press statement represents something of a departure and seems to reflect a greater appreciation of the immediate consequences of significant budgetary adjustments given the fragility of current conditions.

What we would regard as a relatively modest step-up in ECB concerns about the prospects for activity in the near term was accompanied by a fairly limited toning-down of concerns about inflation. Last month’s press statement had highlighted ‘upside risks in the near term’ – a worry which no longer features in today’s comment. This change is unlikely to stem from the marginal drop in inflation to 2.6% reported for April from the 2.7% rate that had prevailed for the previous four months. However, recent survey data point to some easing in price pressures that could be expected to be amplified further by a softer trajectory in activity. At a general level, it would seem that inflation concerns are no longer quite as prominent because of the emergence of potentially more threatening uncertainty about the health of the Eurozone economy. Conspiracy theorists would probably add that a significant and timely toning down of inflation concerns would also be a necessary precondition for any potential discussion of a further policy easing in the months ahead.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.04.2024
22:02Wall Street zahájila týden obdobně jako zakončila ten minulý  
17:10Funguje to, ale s použitelností je to horší…
17:05Investoři se začínají víc bát Fedu než Íránu  
16:20Strážce internetového bezpečí Avast dostal pokutu za neoprávněné předávání osobních údajů
15:40Týdenní výhled: Boje na Blízkém východě zatím dál neeskalují, čínská data naznačí, jak je to s plněním plánu  
15:03Sreality.cz: V Praze se nejrychleji vrátí investice do malých bytů
13:52Přesvědčivé výsledky Goldman Sachs (+4 %) posílají akcie vzhůru
12:49Než otevře Wall Street: Astera Labs, Reddit, Salesforce  
12:05Začátek týdne na trzích vylepšuje pokles strachu z války  
11:57Průmyslová výroba v EU se v únoru zvýšila o 0,7 procenta, meziročně však klesla
11:12I po 30% rally jsou evropské automobilky stále levnější, než kdy dřív
11:09ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:11Dlouhodobý investiční produkt (DIP): Čím je zajímavý a jak si jej snadno otevřít v Patria Finance?
9:09Rozbřesk: Trhy přestávají věřit poklesu sazeb v USA, jaká jsou rizika? Íránský raketový útok na Izrael bez dopadu na eurodolar
8:49Útok Íránu na Izrael přispívá k růstu cen některých komodit, celkově ale trhy nechává až překvapivě v klidu  
7:03Výsledková sezóna v USA začala. Toto je výběr taktických akcií podle Goldman Sachs  
14.04.2024
15:43Alphabet míří na kapitalizaci 2 bilionů dolarů, zatímco investoři oceňují pokrok na umělé inteligenci
9:58Víkendář: Neobchodovat na základě emocí a toho, co se zrovna děje na trhu
13.04.2024
16:30CNBC: Čína zůstává pro americké výrobce čipů důležitá
5:36Víkendář: Swedroe o investičních strategiích, zlatu a Buffettově úspěšnosti

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m