Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB

Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB

04.05.2025 8:31
Autor: Redakce, Patria.cz

Za inflací v eurozóně stál zejména vývoj cen energií, politika ECB se na jejím snížení nijak výrazně nepodepsala. Na stránkách VoxEU to tvrdí Paul De Grauwe a Yuemei Ji s tím, že i signalizační efekt monetární politiky by dával smysl jen v případě, pokud by ekonomické subjekty nechápaly podstatu inflačního vývoje. Jak tedy hodnotit kroky ECB i s ohledem na jejich náklady?

Ekonomové připomínají, že centrální banky před obdobím vysoké inflace přešly „z režimu nedostatku rezerv k režimu nadbytku rezerv“. To se stalo v důsledku takzvaného kvantitativního uvolňování, v jehož rámci centrální banky prováděly nákupy obrovského množství státních dluhopisů od bank a dalších finančních institucí. Druhou stanou této mince byl dramatický nárůst bankovních rezerv (tedy bankovních vkladů držených u centrální banky). Důsledkem tohoto režimu nadbytku rezerv bylo, že úrokové sazby na peněžních trzích klesly k nule.

Centrální banky pak byly v roce 2022 nuceny zvýšit úrokové sazby v rámci snah o snížení vysoké inflace. A „míra úročení rezerv se stala novou dolní hranicí sazeb na peněžním trhu“. S každým zvýšením sazeb pak musely centrální banky zvyšovat platby bankám z dříve vytvořených rezerv. „Za celé období od zvýšení úrokových sazeb v září 2022 až do ledna 2025 dosáhly tyto převody bankám 270 miliard EUR. Pro představu:

Roční výdaje EU činí 168 miliard EUR. Tyto výdaje jsou výsledkem složitých a často náročných rozhodovacích procesů a jsou doprovázeny řadou podmínek pro ty, kteří jsou příjemci těchto výdajů. Naproti tomu převody bankám v Eurosystému byly provedeny bez jakékoli předchozí diskuse, bez politického rozhodovacího procesu a bez jakýchkoli závazků,“ píše De Grauwe. A pokračuje:

„Úrokové zisky z rezerv v letech 2023 a 2024 představovaly více než polovinu čistého zisku bank. Jsou to také dva roky, kdy banky eurozóny dosáhly rekordně vysokých zisků. Je tedy třeba zdůraznit, že úrokové zisky z rezerv měly na celkové zisky bank mimořádný vliv… U vkladových účtů, které měly u centrálních bank, nebylo přitom nutné provádět žádnou úvěrovou a rizikovou analýzu. S každým zvýšením sazby se zisky zvyšovaly, aniž by banky musely cokoli dělat… Data ukazují, že popsané úrokové převody měly v letech 2023–2024 za následek více než zdvojnásobení zisků bank v eurozóně.“

Protipólem těchto velkých zisků bank byly ztráty, které utrpěly centrální banky eurozóny. „Celkové ztráty těchto centrálních bank dosáhly v roce 2024 téměř 70 miliard EUR. V důsledku toho tyto centrální banky přestaly převádět roční zisky do národních pokladen… Mnoho z nich dokonce oznámilo, že po spoustu dalších let nebudou do národních pokladen nic posílat.“ Ekonomové tedy tvrdí, že „protiinflační politika ECB byla extrémně nákladná. Cena zaplacená za boj proti inflaci se pohybuje v řádu několika stovek miliard eur. Příspěvek ECB ke snižování inflace je přitom minimální. Je proto velmi pravděpodobné, že poměr nákladů a výnosů je tu celkově velmi vysoký.“

K tomu ekonomové dodávají, že k uvedeným nákladům lze ještě uvažovat o dalších na produktu. U něj přitom od čtvrtého čtvrtletí 2022 došlo k mírnému zvyšování tempa růstu, což se může zdát překvapivé. „Ale ve skutečnosti to tak není, a to ze dvou důvodů. Za prvé, prudký pokles cen energií od začátku roku 2023 působil jako pozitivní nabídkový šok. Vedl také ke zvýšení reálného disponibilního příjmu spotřebitelů v eurozóně. Tím podpořil zvýšení agregátní poptávky a více než kompenzoval jakýkoli negativní dopad na poptávku vyplývající ze zvýšení úrokových sazeb.“

Zvyšování úrokových sazeb také ztratilo velkou část své účinnosti v důsledku popsaných transferů do bank. „S tím, jak ECB zvyšovala úrokovou sazbu, prováděla také stále větší úrokové převody do bank. Ty měly za následek více než zdvojnásobení jejich zisků a navyšoval se i vlastní kapitál bank. To je motivovalo ke snižování úvěrových standardů a/nebo ke zvyšování nabídky úvěrů. Tímto způsobem banky přispěly ke snížení účinnosti restriktivní měnové politiky ECB. Jinými slovy, masivní převody měnové báze do bank během zvyšování sazeb narušily transmisi měnové politiky. Ta se stala méně účinnou při snižování agregátní poptávky a inflace.

„Zdá se tedy, že politika měnové restrikce ECB neměla viditelný dopad na tempo růstu HDP. Z toho také vyplývá, že pokud v důsledku této měnové restrikce došlo ke ztrátám produkce, tyto ztráty byly pravděpodobně malé.“ Celkově pak ekonomové tvrdí, že ECB měla změnit systém úročení rezerv. A připomínají, že ECB dokonce v letech 2019–2022 uplatňovala systém, kdy rezervy nesly sazbu zápornou. „Banky musely platit 0,5 % ze svých vkladových účtů u centrální banky. Bankám se to nelíbilo a ECB navrhla stupňovitý systém, aby bankám vyhověla. V tomto stupňovitém systému byla část bankovních rezerv osvobozena od úrokových poplatků.“

Zdroj: VoxEU


Čtěte více:

Víkendář: Kdo má pravdu ve sporech o cla?
19.04.2025 9:35
Ekonom Scott Sumner uvažuje na svém blogu o tom, kdy je dobré mít poko...
Víkendář: Pro Američany je snazší obviňovat cizí země, než brát vážně své domácí problémy
20.04.2025 9:38
Donald Trump „prosazuje politiku, která jde proti názorům téměř všech ...
Víkendář: Slok o „dobrovolné recesi“
26.04.2025 8:05
Na Yahoo Finance hovořili o stupňujících se útocích Donalda Trumpa smě...
Víkendář: Rizikem je nyní vývoj v reálné ekonomice a ne inflace
27.04.2025 10:08
Hlavní ekonom investiční společnosti Apollo Global Management Torsten ...
Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
03.05.2025 8:21
Paul De Grauwe a Yuemei Ji na stránkách VoxEU přemítají nad tím, jaká ...

Váš názor
  •  
    05.05.2025 17:27

    V rámci QE centrální banky nakoupili draze státní dluhopisy, v době kdy byl nízké výnosy (a tedy vysoké ceny). Pokud pak v rámci boje s inflací centrální banky zvedly sazby, pak na tom automaticky prodělaly, neboť ceny jimi držených státních dluhopisů klesly a úrokové náklady z nadbytečných rezerv držených bankami u centrálních bank vzrostly. To je celé. Netřeba žádných rozsáhlých elaborátů. Ano komerční banky na tom vydělaly.
    Richard Fuld
Aktuální komentáře
17.07.2025
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…
15:36Pepsi (+6 %) potěšila a akcie postupně dohání letošní ztráty  
14:56ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)