Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli

Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli

03.05.2025 8:21
Autor: Redakce, Patria.cz

Paul De Grauwe a Yuemei Ji na stránkách VoxEU přemítají nad tím, jaká byla cena snižování inflace v eurozóně v posledních letech. Podle nich mohou inflační tlaky do značné míry vysvětlit ceny energií, a to lépe než monetární politika ECB.

Ekonomové uvádějí, že „boj s inflací byl ve velkých průmyslových zemích zřejmě vyhrán“. Jaký ale byl a je přínos centrálních bank k tomuto úspěchu? A jaké byly náklady na tento úspěch? Odpověď na tyto otázky začíná připomínkou toho, že ECB začala zvyšovat depozitní sazbu, když inflace dosáhla svého vrcholu v září 2022. Trvalo rok, než depozitní sazba dosáhla svého vrcholu v říjnu 2023. V tomto okamžiku inflace už klesla na 2,9 % (z vrcholu 10,6 % v říjnu 2022).

Může být tento rychlý pokles inflace způsoben prudkým nárůstem depozitní sazby? Podle ekonomů je to vysoce nepravděpodobné. „Z empirické literatury víme, že mezi změnami úrokových sazeb a inflací existují dlouhá zpoždění.“ Data naznačují, že změny úrokových sazeb mají významný vliv na inflaci až po jednom roce nebo ještě déle. Někteří dokonce hovoří o zpoždění tří let. Existenci takových časových mezer uznává i ECB – na blogu na webových stránkách, kde píše, že „transmisní mechanismus je charakterizován dlouhými, proměnlivými a nejistými časovými zpožděními.“

Zvýšení úrokových sazeb v letech 2022–2023 tedy mohlo mít podle ekonomů významný vliv na inflaci až od konce roku 2023. V té době však inflace již klesla pod 3 %. To muselo být způsobeno jinými proměnnými než úrokovou sazbou. „Proměnnou, která pravděpodobněji ovlivnila míru inflace, je index cen pohonných hmot. Zjistili jsme, že nárůst cen pohonných hmot, ačkoli je poměrně volatilní, předchází pohyby inflace o šest až dvanáct měsíců. Kolem března 2021 začaly ceny energií, zejména benzínu, dramaticky růst. Přibližně o šest měsíců později to vyvolalo prudký nárůst inflace. Růst cen energií zůstal na vysoké úrovni přibližně dva roky. V březnu 2023 začal prudce klesat. Po šesti měsících začala prudce klesat i inflace, až v listopadu 2023 dosáhla 2,4 %. Od té doby inflace stagnovala, a to odpovídá obnovenému, i když omezenému zvýšení cen energií.“

Obzvláště výmluvná je podle ekonomů epizoda prudkého poklesu míry inflace (od října 2022 do října 2023). Tomuto poklesu předcházel propad cen energií, který „s největší pravděpodobností vysvětluje prudký pokles inflace. Za ním tedy nestojí zvýšení úrokových sazeb, které ve stejném období začala provádět ECB… Lze se dokonce ptát, zda by bez zvýšení úrokových sazeb ze strany ECB nebyla míra inflace víceméně stejná.“

Ekonomové uznávají, že proti takovému pohledu lze najít pádný protiargument: „Pohled na centrální banku, která vůbec nereaguje na inflaci, by podkopal důvěru, kterou ekonomické subjekty v centrální banku mají. Taková pasivní centrální banka, která se zdánlivě nestará o inflaci, by pravděpodobně vyvolala obavy z hlubší inflace a změnila by se inflace očekávaná. To by pak zabránilo jejímu poklesu stejnou rychlostí, jaká byla v praxi pozorována. Zvýšení úrokových sazeb bylo tedy smysluplné v tom smyslu, že udržovalo nízká dlouhodobá inflační očekávání.“ Jenže ekonomové dodávají jednu věc: Takový argument by byl platný pouze za předpokladu, že by ekonomické subjekty nechápaly skutečnou povahu inflačního cyklu v letech 2022–2024. tedy to, že jeho tahounem jsou ceny energií.

Měla tedy politika ECB vůbec smysl i s ohledem na to, jaké náklady nesla? Viz zítřejší víkendář.

Zdroj: VoxEU


Čtěte více:

Víkendář: USA se podle Gundlacha musí dostat z dvojích deficitů, index S&P 500 má udržitelné dno na 4500 bodech
13.04.2025 8:01
Vývoj na korporátních dluhopisech naznačuje, že akcie by měly dál kori...
Víkendář: Kdo má pravdu ve sporech o cla?
19.04.2025 9:35
Ekonom Scott Sumner uvažuje na svém blogu o tom, kdy je dobré mít poko...
Víkendář: Pro Američany je snazší obviňovat cizí země, než brát vážně své domácí problémy
20.04.2025 9:38
Donald Trump „prosazuje politiku, která jde proti názorům téměř všech ...
Víkendář: Slok o „dobrovolné recesi“
26.04.2025 8:05
Na Yahoo Finance hovořili o stupňujících se útocích Donalda Trumpa smě...
Víkendář: Rizikem je nyní vývoj v reálné ekonomice a ne inflace
27.04.2025 10:08
Hlavní ekonom investiční společnosti Apollo Global Management Torsten ...

Váš názor
  •  
    05.05.2025 17:22

    Zásadním problémem snah o snížení inflace prostřednictvím zvyšování úrokových sazeb je fakt, že banky tento růst celý, nebo jeho značnou část použijí na zvýšení svých úrokových marží a tím tedy na zvýšení svých zisků. Tímto jednáním se banky přidají k ostatním ekonomickým subjektům, které inflaci zneužívají na úkor spotřebitelů a tím inflační tlaky posilují. Pokud tedy banky drží dál depozitní sazby dole a sazby, za které poskytují úvěry zvyšují, pak tato reakce bank je spíše proinflační. Producenti promítnou zvýšení úrokových nákladů do cen své produkce a setrvale nízké depozitní sazby nijak nemotivují spotřebitele k navýšení úspor. Jediný kanál, který v tomto případě působí protiinflačně je nárůst sazeb na spotřební úvěry, který odrazuje spotřebitele od nákupů na úvěr.
    Richard Fuld
Aktuální komentáře
25.05.2025
14:59Fidelity: Investoři do ETF reagují na celní konflikt odklonem od USA
8:13Víkendář: Reklamu jen tak nepoznáme?
24.05.2025
14:33Fidelity International: Jak mohou neutrální akciové strategie využít sílu volatility
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data