Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli

Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli

03.05.2025 8:21
Autor: Redakce, Patria.cz

Paul De Grauwe a Yuemei Ji na stránkách VoxEU přemítají nad tím, jaká byla cena snižování inflace v eurozóně v posledních letech. Podle nich mohou inflační tlaky do značné míry vysvětlit ceny energií, a to lépe než monetární politika ECB.

Ekonomové uvádějí, že „boj s inflací byl ve velkých průmyslových zemích zřejmě vyhrán“. Jaký ale byl a je přínos centrálních bank k tomuto úspěchu? A jaké byly náklady na tento úspěch? Odpověď na tyto otázky začíná připomínkou toho, že ECB začala zvyšovat depozitní sazbu, když inflace dosáhla svého vrcholu v září 2022. Trvalo rok, než depozitní sazba dosáhla svého vrcholu v říjnu 2023. V tomto okamžiku inflace už klesla na 2,9 % (z vrcholu 10,6 % v říjnu 2022).

Může být tento rychlý pokles inflace způsoben prudkým nárůstem depozitní sazby? Podle ekonomů je to vysoce nepravděpodobné. „Z empirické literatury víme, že mezi změnami úrokových sazeb a inflací existují dlouhá zpoždění.“ Data naznačují, že změny úrokových sazeb mají významný vliv na inflaci až po jednom roce nebo ještě déle. Někteří dokonce hovoří o zpoždění tří let. Existenci takových časových mezer uznává i ECB – na blogu na webových stránkách, kde píše, že „transmisní mechanismus je charakterizován dlouhými, proměnlivými a nejistými časovými zpožděními.“

Zvýšení úrokových sazeb v letech 2022–2023 tedy mohlo mít podle ekonomů významný vliv na inflaci až od konce roku 2023. V té době však inflace již klesla pod 3 %. To muselo být způsobeno jinými proměnnými než úrokovou sazbou. „Proměnnou, která pravděpodobněji ovlivnila míru inflace, je index cen pohonných hmot. Zjistili jsme, že nárůst cen pohonných hmot, ačkoli je poměrně volatilní, předchází pohyby inflace o šest až dvanáct měsíců. Kolem března 2021 začaly ceny energií, zejména benzínu, dramaticky růst. Přibližně o šest měsíců později to vyvolalo prudký nárůst inflace. Růst cen energií zůstal na vysoké úrovni přibližně dva roky. V březnu 2023 začal prudce klesat. Po šesti měsících začala prudce klesat i inflace, až v listopadu 2023 dosáhla 2,4 %. Od té doby inflace stagnovala, a to odpovídá obnovenému, i když omezenému zvýšení cen energií.“

Obzvláště výmluvná je podle ekonomů epizoda prudkého poklesu míry inflace (od října 2022 do října 2023). Tomuto poklesu předcházel propad cen energií, který „s největší pravděpodobností vysvětluje prudký pokles inflace. Za ním tedy nestojí zvýšení úrokových sazeb, které ve stejném období začala provádět ECB… Lze se dokonce ptát, zda by bez zvýšení úrokových sazeb ze strany ECB nebyla míra inflace víceméně stejná.“

Ekonomové uznávají, že proti takovému pohledu lze najít pádný protiargument: „Pohled na centrální banku, která vůbec nereaguje na inflaci, by podkopal důvěru, kterou ekonomické subjekty v centrální banku mají. Taková pasivní centrální banka, která se zdánlivě nestará o inflaci, by pravděpodobně vyvolala obavy z hlubší inflace a změnila by se inflace očekávaná. To by pak zabránilo jejímu poklesu stejnou rychlostí, jaká byla v praxi pozorována. Zvýšení úrokových sazeb bylo tedy smysluplné v tom smyslu, že udržovalo nízká dlouhodobá inflační očekávání.“ Jenže ekonomové dodávají jednu věc: Takový argument by byl platný pouze za předpokladu, že by ekonomické subjekty nechápaly skutečnou povahu inflačního cyklu v letech 2022–2024. tedy to, že jeho tahounem jsou ceny energií.

Měla tedy politika ECB vůbec smysl i s ohledem na to, jaké náklady nesla? Viz zítřejší víkendář.

Zdroj: VoxEU


Čtěte více:

Víkendář: USA se podle Gundlacha musí dostat z dvojích deficitů, index S&P 500 má udržitelné dno na 4500 bodech
13.04.2025 8:01
Vývoj na korporátních dluhopisech naznačuje, že akcie by měly dál kori...
Víkendář: Kdo má pravdu ve sporech o cla?
19.04.2025 9:35
Ekonom Scott Sumner uvažuje na svém blogu o tom, kdy je dobré mít poko...
Víkendář: Pro Američany je snazší obviňovat cizí země, než brát vážně své domácí problémy
20.04.2025 9:38
Donald Trump „prosazuje politiku, která jde proti názorům téměř všech ...
Víkendář: Slok o „dobrovolné recesi“
26.04.2025 8:05
Na Yahoo Finance hovořili o stupňujících se útocích Donalda Trumpa smě...
Víkendář: Rizikem je nyní vývoj v reálné ekonomice a ne inflace
27.04.2025 10:08
Hlavní ekonom investiční společnosti Apollo Global Management Torsten ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)