Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Goldman Sachs: Akcie firem závislých na PIGS silně rostou na valuacích, nikoli fundamentu. Adept na short

Goldman Sachs: Akcie firem závislých na PIGS silně rostou na valuacích, nikoli fundamentu. Adept na short

12.11.2012 12:29

Akcie evropských společností, jejichž podnikání je do značné míry závislé na poptávce z evropských periferních ekonomik, rostou nejvýrazněji za posledních pět let. Valuace těchto titulů se nachází pod historickými průměry, což nenechává kupce chladnými, a apetit jim navíc dodává uvolněná měnová politika tlumící obavy z rozpadu eurozóny, varují analytici Goldman Sachs. Tituly firem primárně exportujících do regionu PIGS radí shortovat.

Evropské firmy, které generují většinu tržeb na trzích ve Španělsku, Itálii, Řecku a Portugalsku, na burzách za poslední téměř čtyři měsíce posílily zhruba o 20 procent poté, co prezident ECB Mario Draghi přislíbil plnou podporu euru. Akcie těch samých společností přitom v období od listopadu 2010 do července 2012 propadly podle dat Bloomberg o 44 procent. Poslední měsíce přinesly nepoměrný vývoj na trhu, když akcie exportérů do Spojených států, Číny a evropských nejsilnějších ekonomik v průměru rostly o 5,3 procenta, vyplývá z indexů sestavovaných Goldman Sachs.

Rally na firmách závislých na poptávce z PIGS ale postrádá reálný fundament, varují analytici banky. Španělská nezaměstnanost dosáhla rekordních 25 procent, rozpočtové škrty v Itálii ženou tamní ekonomiku k nejhlubšímu propadu za tři roky a Řecko stále bojuje s dluhovou krizí a o peníze zahraničních věřitelů. „Žádné skutečné známky zlepšení nejsou. Politická opatření a zásahy centrálních bank jsou pro akcie podporou. Těm se nadměrně dobře daří, ačkoli ekonomiky zůstávají slabé, a takové proto pravděpodobně zůstanou i zisky na nich stojících firem,“ uvedla analytička GS Sharon Bell.

Panevropský index Stoxx Europe 600 ztratil jen za minulý týden 1,7 procenta, čímž předvedl největší týdenní pokles za měsíc, po snížení výhledu ekonomického růstu eurozóny Evropskou komisí a s pozorností trhů soustředěnou na debatu o americkém rozpočtu předcházející obhájení prezidentského křesla Barackem Obamou. Od začátku roku přitom index vzrostl o 11 procent, na čemž má největší zásluhu zřejmě v září vyslovený plán ECB nákupu dluhopisů zemí, které se rozhodnou požádat o zahraniční pomoc. O uvolnění další částky, 31,5 miliardy eur, nyní bojuje Řecko, jehož parlament sice o víkendu schválil úsporný rozpočet na příští rok spojený s dalšími škrty a růstem daní, podle zdrojů z EU však k rozhodnutí o uvolnění peněz nedojde ještě dnes, jak bylo plánováno.

Evropské akcie stojí v čele růstu, po výrazném poklesu v loňském roce, od konce července. Index GS firem závislých na prodejích v periferních ekonomikách rostl mezi 20. červencem a 2. listopadem nejsilněji od roku 2007, v porovnání s indexem firem exportujících do USA (+4,4 %), severní Evropy (+4,6 %) nebo Číny (+7 %). „Může jít o technické odražení ode dna, ale reálně těmto zemím (PIGS) chybí konkurenceschopnost. Jdou sice správným směrem, cesta je ale dlouhá,“ domnívá se Matthieu Giuliani z Banque Palatine, který podle svých slov nenakupuje španělské ani italské akcie.

Analytici Goldman Sachs spatřují v růstu akcií odkázaných na periferii potenciál k prodeji nakrátko (tj. k prodeji vypůjčeného titulu v očekávání, že ho později budou moci koupit levněji) a tuto strategii údajně radí svým klientům již od roku 2010. Short obchody na evropském trhu však výrazně poklesly také vlivem zásahu regulátorů. Například počet na trhu vypůjčených akcií (indikace short obchodů) v rámci španělského indexu IBEX 35 k 7. listopadu klesl na 680 milionů, tj. o 41 procent vůči letošnímu červenci, vyplývá z dat SunGard Data Systems. Po prodlužovaném zákazu short sellingu v jednotlivých evropských zemích ve snaze zabránit kolísání finančních titulů, přijala Evropská unie letos v březnu nařízení regulující prodej nakrátko, které nabylo účinnosti 1. listopadu. Nařízení nereguluje short selling jen u akcií finančních institucí, jak bylo zamýšleno v počátcích jeho přípravy, ale plošně u všech „evropských akcií“ – více ZDE.

Na rozdíl od investorů na akciovém trhu, evropské fondy peněžního trhu zvýšenou důvěru v akcie evropských firem neprokazují. Jak upozorňuje ústav Fitch Ratings, peněžní fondy v regionu během posledních dvou let přesunuly téměř pětinu objemu svých portfolií, tedy aktiva za zhruba 100 mld. EUR, z periferie Evropy, Velké Británie a USA na jádrové evropské trhy a do severských zemí, v menším měřítku pak do Asie a na Blízký východ. Fondy přitom zachovávají vysokou míru expozice vůči Evropě, kam směřují v průměru tři čtvrtiny svého portfolia. Z fondů sledovaných agenturou Fitch přitom ke konci září pouze 12 procent z nich investovalo na Blízkém východě a čtvrtina na asijských trzích vyjma Japonska.

(Zdroj: Bloomberg, Fitch)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.09.2021
17:32Růst výnosů doléhá na techy, akciový optimismus odpoledne polevil  
17:20Zisky daleko před produktem a FedEx indikátor dalšího vývoje cyklu
17:12Vláda schválila návrh rozpočtu na příští rok se schodkem 376,6 miliardy korun
15:29Německá inflace se bude držet nad 2 % asi až do poloviny příštího roku, předpovídá Bundesbanka
15:25Damodaran: Investice do „dobrých“ firem? Jen pomalu
15:10Nedostatek elektřiny v Číně zavírá továrny, analytici zhoršují výhledy růstu
15:05Raiffeisenbank a.s.: Oznámení o výsledcích ze schůze vlastníků dluhopisů
14:55Až 90 procent čerpacích stanic ve velkých britských městech nemá palivo
13:55Ruské a čínské firmy se nebudou moci zúčastnit stavby Dukovan, zákon podepsal prezident
13:23Týdenní výhled: Dlouhé sestavování vlády v Německu, sazby ČNB porostou rovnou o 50 bodů  
12:51Bloomberg: Evropská energetická krize se rozšiřuje i do zbytku světa
12:11Čínská ropná firma CNOOC plánuje vstup na burzu v Šanghaji
12:09Akcie a výnosy rostou. Německé volby přijaty kladně  
11:24RMS Mezzanine, a.s.: Konsolidovaná pololetní zpráva společnosti za 1. pololetí roku 2021
10:52Čeká Evropu tuhá zima? Zamrznutí dodávek ruského plynu se může protáhnout až do listopadu
9:11Rozbřesk: Vzkaz německého voliče: rudo-zelená koalice nebude
8:56Evropa je nastavena na rally. Rudo-zeleno v Německu nebude, výsledek voleb ale snadný není  
8:18S Merkelovou odchází i síla CDU/CSU. Německé volby vyhráli sociální demokraté
6:04Najít směr na současných trzích není tak těžké, říká expertka BofA. Jaká je její strategie?
26.09.2021
8:56Víkendář: U dlouhých hodin v práci skutečně platí, že méně je více

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m