Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
GDF Suez - The old utility model is under pressure

GDF Suez - The old utility model is under pressure

28.03.2013 15:42

Yesterday morning we hosted a breakfast meeting in Brussels with the CEO of GDF Suez, Mr. Gérard Mestrallet. Below we present our feedback:
 
Is the utility model broken?
The old utility model is under pressure as a result of production overcapacity, unbundling, increased competition, renewables and decentralization. Hence, we find it normal that GSZ wants to change its model and become an “energy partner” for its customers. Energy Services could become an important pillar with spill-over effects on the other divisions. This is a logical development.

What is the reason behind the € 11bn disposal program?
The € 11bn disposal program 2013-14, on top of the € 5.0bn p.a. over 2010-12 does not only reflect the changing nature of the company, and its shift to growth segments, but it is also intended to strengthen the balance sheet. Although rational, we believe it’s mainly a necessity reflecting pressure in Europe, rating agency requirements and dividend coverage.

Is the dividend sustainable?
We remainwary whether GDF Suez will be able to maintain its dividend of € 1.50/sh (next distribution confirmed), especially when they would again start to consider acquisitions. Management hints for a “dynamic dividend policy” but could not confirm whether the dividend would remain at least stable over a 5-year timeframe. The dividend is barely covered by Eps (it is by FCFps), but disposals (at EV-level!) are just covering growth capex. We believe management will await the outcome of the S&P sector review, before making further decisions.

How much of the cost savings program can be retained?
The cost savings program of € 3.5bn (P&L impact) should have a net impact of € 0.4bn by 2014 and € 0.7bn by 2015. This shows that most savings are eliminated by inflation and/or given back to customers. Despite this net contribution, management still guides for net income of € 3.1-3.5bn over 2013-14 vs. € 3.8bn over 2012. Only by 2015 “real” growth should return.

Will they get on board of the shale gas train?
We believe it’s a logical step for GSZ to position itself in the European shale gas market, when and if it will come. The company has already taken various positions. Still, we believe this could only offer medium term benefit since over the short term, indirectly, US shale gas (via coal exports which put pressure on European electricity prices) puts pressure on CCGT profitability.

Net earnings forecasts & conclusion:
We expect GSZ to book an adj. net profit of € 3.2bn over FY13 and € 3.5bn over FY14. This compares to guidance of € 3.1-3.5bn. For FY15 our forecast comes in at € 3.9bn while our numbers exclude a € 0.3bn nuclear tax. This reflects a P/E 2014 of 11.3x (9.9x adj.) and a 10% gross dividend yield. We remain cautious on the stock given the challenging European environment, the ex-growth phase (2013-14) and the fact that we remain uncertain whether the dividend policy can be maintained.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.09.2021
22:07Americké akcie poblíž historických maxim  
17:52Akcie po korekci míří nahoru, dluhopisy se ale vyprodávají  
17:20Kde budou americké akcie na konci roku? Odpověď stojí na třech pilířích
16:50Podnikatelská aktivita v USA roste nejpomaleji za 12 měsíců
15:20Investoři přestávají podle stratégů nakupovat ve výprodejích, slyší jen na velká jména
14:58Britská centrální banka úroky nezměnila, čeká však růst inflace
13:45Index S&P 500 letos uzavře ještě o 300 bodů výše, potáhnou ho cyklické akcie, říká stratég
12:53Akcie problémové firmy Evergrande před splátkou prudce posílily. Peking však varuje před krachem
11:44ČEZ chce kolem roku 2040 začít stavět malé modulární reaktory
11:43Německou ekonomiku může příští lídr pozvednout...nebo zničit
11:27Jak zlevnit a zpřístupnit elektroauta? Skupina Volkswagen zvažuje baterie v nich zákazníkům pronajímat
11:17Pozitivní vývoj pokračuje. Fed trhy nezaskočil, slabá data nevadí  
10:54Čipová krize připraví výrobce aut na tržbách o 210 miliard dolarů
10:49SAB Finance a.s.: Zveřejnění dodatku č. 3 k prospektu akcií SAB Finance a.s
10:46Podnikatelská aktivita v eurozóně zpomalila. Brzdí ji opatření proti koronaviru i problémy v dodavatelském řetězci
10:31Provozovatelé plynárenských soustav ve střední Evropě plánují vodíkový koridor přes Ukrajinu
10:17Podpora pro největší zvýšení sazeb za 24 let v ČNB sílí, vládě navzdory
9:11Rozbřesk: O krocích Fedu rozhodnou data z trhu práce. Problémy polského zlotého se začínají kupit
8:53Evropské burzy po zasedání Fedu mohou otevírat do plusu. Zlato ztrácí  
22.09.2021
22:02Wall Street po nedávných výprodejích zabrala; nezastavil jí ani Fed  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Accenture PLC (08/21 Q4, Bef-mkt)
9:30DE - PMI v průmyslu
9:30DE - PMI ve službách
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI ve službách
10:30UK - PMI v průmyslu
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Předstihový index Conference Board, m/m
22:15Costco Wholesale Corp (08/21 Q4)
22:15NIKE Inc (08/21 Q1)