Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
GDF Suez - The old utility model is under pressure

GDF Suez - The old utility model is under pressure

28.03.2013 15:42

Yesterday morning we hosted a breakfast meeting in Brussels with the CEO of GDF Suez, Mr. Gérard Mestrallet. Below we present our feedback:
 
Is the utility model broken?
The old utility model is under pressure as a result of production overcapacity, unbundling, increased competition, renewables and decentralization. Hence, we find it normal that GSZ wants to change its model and become an “energy partner” for its customers. Energy Services could become an important pillar with spill-over effects on the other divisions. This is a logical development.

What is the reason behind the € 11bn disposal program?
The € 11bn disposal program 2013-14, on top of the € 5.0bn p.a. over 2010-12 does not only reflect the changing nature of the company, and its shift to growth segments, but it is also intended to strengthen the balance sheet. Although rational, we believe it’s mainly a necessity reflecting pressure in Europe, rating agency requirements and dividend coverage.

Is the dividend sustainable?
We remainwary whether GDF Suez will be able to maintain its dividend of € 1.50/sh (next distribution confirmed), especially when they would again start to consider acquisitions. Management hints for a “dynamic dividend policy” but could not confirm whether the dividend would remain at least stable over a 5-year timeframe. The dividend is barely covered by Eps (it is by FCFps), but disposals (at EV-level!) are just covering growth capex. We believe management will await the outcome of the S&P sector review, before making further decisions.

How much of the cost savings program can be retained?
The cost savings program of € 3.5bn (P&L impact) should have a net impact of € 0.4bn by 2014 and € 0.7bn by 2015. This shows that most savings are eliminated by inflation and/or given back to customers. Despite this net contribution, management still guides for net income of € 3.1-3.5bn over 2013-14 vs. € 3.8bn over 2012. Only by 2015 “real” growth should return.

Will they get on board of the shale gas train?
We believe it’s a logical step for GSZ to position itself in the European shale gas market, when and if it will come. The company has already taken various positions. Still, we believe this could only offer medium term benefit since over the short term, indirectly, US shale gas (via coal exports which put pressure on European electricity prices) puts pressure on CCGT profitability.

Net earnings forecasts & conclusion:
We expect GSZ to book an adj. net profit of € 3.2bn over FY13 and € 3.5bn over FY14. This compares to guidance of € 3.1-3.5bn. For FY15 our forecast comes in at € 3.9bn while our numbers exclude a € 0.3bn nuclear tax. This reflects a P/E 2014 of 11.3x (9.9x adj.) and a 10% gross dividend yield. We remain cautious on the stock given the challenging European environment, the ex-growth phase (2013-14) and the fact that we remain uncertain whether the dividend policy can be maintained.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2023
17:32Obchodované firmy jsou stále financovány s rekordně nízkými dluhovými náklady. Změna?
16:46J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Konference pro investory
16:34Francouzští vyšetřovatelé zjišťují okolnosti výplaty dividend a zdanění u bank včetně Societe Generale a BNP Paribas
15:51Sazby půjdou výš a budou tam po delší dobu, říká Fed. Trhy tomu nevěří
15:36Země EU podpořily dobrovolné omezení spotřeby plynu do března 2024
14:05TikTok – pravděpodobnost jeho zákazu a důsledky pro odvětví
13:37Státy EU schválily pravidla k ukončení prodeje nových aut na benzín a naftu v roce 2035
12:18Block: Někdo musí realizovat ztráty, jinak neskončí cyklus přílišného riskování a zásahů vlády
10:55Akcie i výnosy dluhopisů dál rostou, ačkoli tempo zvolnilo  
10:41Nebyl pochopen zdroj největšího rizika bank, varuje ekonom Summers
9:02Rozbřesk: Nová prognóza MNB může avizovat rychlejší pokles inflace v Maďarsku
8:56Tabák oznámil výsledky, v Británii rostou ceny potravin rekordním tempem a futures jsou zelené  
8:42Tabák meziročně navýšil zisk. Navrhuje vyplatit dividendu 1 310 korun za akcii
6:03FX Strategie: Poleví-li finanční napětí, eurodolar se bude moct vrátit k makro-fundamentům. Koruna maže ztráty způsobené panikou  
27.03.2023
22:41Smíšený úvod týdne na Wall Street  
21:31SAB Finance a.s.: Pozvánka na valnou hromadu dne 26.4.2023
17:25Sazby rostou, výnosy dluhopisů také, ale náklad dluhového financování je stále extrémně nízko. Co to znamená pro akcie?
17:23Po slušném startu Evropy navazuje Amerika smíšenými výkony. Bankám se daří  
16:13Zástupci zemí EU podpořili normu o bezemisních spalovacích motorech
16:04Apple tvoří téměř třetinu IT sektoru. Munster mu věří, ale první polovinu roku vidí pro technologie jako náročnou

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Jefferies Financial Group Inc (02/23 Q1, Aft-mkt)
Micron Technology Inc (02/23 Q2, Aft-mkt)
13:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/23 Q2)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Bilance zahr. obchodu, předb., mld. USD
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board