Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Proč ČNB bude více sledovat čísla z trhu práce?

Rozbřesk: Proč ČNB bude více sledovat čísla z trhu práce?

12.05.2025 9:07
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Česká ekonomika vstoupila do roku 2025 relativně optimisticky, a i proto zůstává po posledním zasedání centrální banka relativně obezřetná ohledně dalšího snižování úrokových sazeb. Guvernér řekl, že další snížení úrokových sazeb si lze představit jen, pokud uvidí odeznívání domácích inflačních rizik. Co si pod tím představit?

ČNB stále není komfortní se strukturou inflace, které letos pomáhají dolů rychleji klesající ceny energií a pohonných hmot, avšak momentum inflace služeb zůstává relativně silné. Příběh je stále stejný. Po energetické krizi vidíme již druhý rok v řadě růst reálných mezd českých domácností, který se primárně projevuje v poptávce po službách. “Zážitkové služby” jako pohostinství, hoteliérství, rekreace nebo kultura navíc mají z principu omezenější nabídku a mohou si tedy často “říci” o vyšší cenu – inflační momentum v těchto segmentech se pohybuje spíše v blízkosti 4 % než 2 %. A ještě o něco svízelnější situace je u služeb spojených s bydlením, kde nabídka dlouhodobě výrazněji pokulhává za poptávkou a nižší úrokové sazby situaci minimálně u vlastnického bydlení (imputované nájemné) začaly viditelně zhoršovat.

ČNB tak pravděpodobně bude chtít vidět před dalším snížením sazeb náznaky zvolnění ve mzdové dynamice (ochlazení na trhu práce) a s tím související pokles inflačního momenta ve službách. Centrální banka bude podle nás citlivá zejména na to, jak probíhající obchodní napětí ovlivní čísla z trhu práce. Průmysl poslední dva roky nepřetržitě redukuje pracovní místa a do této chvíle to služby zvládaly kompenzovat. To však nemusí trvat navždy, což ostatně trochu potvrzují i poslední vyšší nárůsty registrované míry nezaměstnanosti (uvidíme dnešní číslo). A chladnější trh práce může ve finále znamenat nižší ochotu “bezhlavě” utrácet za služby, popřípadě investovat do nemovitostí…

My předpokládáme, že vysoké obchodní napětí letos povede k o něco pomalejšímu růstu české ekonomiky (1,7 %), než předpokládá ČNB (2,0 %), a nakonec uvidíme i lehké zpomalení ve mzdové dynamice. Ochlazení na trhu práce však nebude nijak dramatické, a proto předpokládáme již jen dvojí velmi opatrné snížení sazeb (jedno v tomto roce a druhé na začátku roku 2026) na konečná 3,0 %.

TRHY

Koruna

Česká koruna byla v závěru týdne dál relativně stabilní lehce pod 25,00 EUR/CZK. Po zasedání ČNB kratší konec české výnosové křivky lehce poklesl a koruně to trochu vzalo chuť k životu. Na druhou stranu začátek tohoto týdne může být ve znamení úlevy z údajného pokroku v obchodních jednáních mezi USA a Čínou. Pozornost se také soustředí na dnešní setkání člena bankovní rady Jana Kubíčka s analytiky.

Eurodolar

Jedna věta amerického ministra financí Bessenta o tom, že rozhovory o obchodní politice vedené mezi USA a Čínou "byly produktivní", prospěla eurodolaru a posunula ho opět blíže hranici 1,12. Eurodolar tím jen potvrdil jiný vzorec chování, který ukazuje na to, že menší napětí v obchodních vztazích (USA vs. zbytek světa) pomáhá dolaru.

Jinak hlavní událostí tohoto týdne by měl být zítra report o americké inflaci za měsíc duben.

 

Čtěte více:

Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
02.05.2025 16:16
Česká národní banka s velkou pravděpodobní sníží příští týden úrokovou...
Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI
05.05.2025 13:07
Klíčovým bodem týdne bude zasedání Fedu, kde se změna sazeb neočekává...
ČNB snížila úrokové sazby. Jak vidí ekonomiku nová prognóza?
07.05.2025 14:38
Bankovní rada České národní banky (ČNB) dnes snížila základní úrokovou...
Jan Bureš: ČNB podle očekávání snížila sazby o 25bps, další kroky budou “velmi opatrné”
07.05.2025 16:38
Centrální banka na svém květnovém zasedání podle našeho očekávání sníž...

Váš názor
Aktuální komentáře
15.07.2025
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?
17:15Trumpova cla zatím trhy výrazně nerozhodila. USA otevřely lehce v červených číslech  
16:48Začala výsledková sezóna. První přijdou na řadu velké banky, ve čtvrtek reportuje Netflix
15:10Další záminka, jak se zbavit Powella? Renovace Fedu nabobtnala na 2,5 miliardy
14:07Cena kryptoměny bitcoin poprvé překročila hranici 123 000 dolarů
13:31Týdenní výhled: Nových a vyšších cel se trhy stále příliš nebojí  
12:05Trhy vstupují do nového týdne lehce negativně, reakce na další várku cel zůstávají tlumené  
11:59Trump eskaluje celní hrozbu. 30% sazba může vést k recesi v EU, jednání pokračují

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index