Rozbřesk - hra o korunu: prezident versus ČNB

Prezident Zeman se znovu opřel do bankovní rady a na trzích je to znát. Ve čtvrtek zopakoval své výhrady vůči uměle podhodnocené koruně a slíbil, že za rok jmenuje guvernéra (a nové členy bankovní rady), kteří napraví kroky současné bankovní rady. Koruna v reakci zaznamenala nejvýraznější zisky za poslední dva týdny a dostala se do blízkosti 27,25 EUR/CZK.

I když prezidentovy postoje k měnové politice jsou již známé, kritika byla tentokrát možná ještě trochu ostřejší. Navíc se prezident trefil svými výroky do doby, kdy je česká koruna spolu ostatními středoevropskými měnami přirozeně spíše na výsluní. Startující kvantitativní uvolňování v eurozóně a záporné výnosy na řadě západoevropských trhů táhnou investory do několika málo rezervací s kladnými sazbami a výnosy. Však také polský zlotý v tomto týdnu zareagoval jednoznačně pozitivně na zprávy o tom, že tamní bankovní rada již nepřipouští další pokles sazeb. Druhou alternativou, kterou investoři tváří v tvář masivnímu tisku nových eur mají, jsou uměle podhodnocené měny jako například česká nebo dánská koruna. Investoři v nich nedostanou zpravidla (o moc) lepší výnos, ale mohou si vsadit na budoucí posílení měny – pád intervenčních režimů.

Takový scénář v tuto chvíli nepovažujeme v Česku za reálný. Závazek bankovní rady je nehledě na slovní útoky prezidenta jednoznačný, obměna bankovní rady bude probíhat jenom postupně a pravděpodobný kandidát na nového guvernéra Jiří Rusnok v zásadě spuštění intervencí podporoval. Zahraniční hráči ale mohou mít ve světle prezidentových výroků a startujícího QE v eurozóně chuť otestovat si, zda je ČNB skutečně ochotná bránit hranici 27 EUR/CZK. Pokud by k podobnému testování došlo, nečekáme, že česká koruna zůstane v okolí 27,00 EUR/CZK příliš dlouho. ČNB nebude mít problém ať už verbálními nebo skutečnými intervencemi vrátit korunu do defenzivy.

Region - forex
Regionální měny včera vůči euru vesměs solidně posilovaly. Koruna v tomto směru dokonce předčila své protějšky a posílila asi o 0,7 %. Kromě zasedání ECB pomohla koruně i další kritika ČNB ze strany prezidenta Zemana, který uvedl, že do bankovní rady jmenuje takové nové členy, kteří “napraví onen nesprávný krok ČNB”. Tím je míněno spuštění intervencí proti koruně. Vzhledem k tomu, že v současnosti očekáváme ukončení intervenčního režimu nejdříve v závěru roku 2016, tak Zeman může mít šanci poměry v bankovní radě během jeho trvání ovlivnit (příští červenec končí mandát guvernéru Singerovi a Kamilu Janáčkovi).

Dnes budou mít na obchodování vliv zejména dozvuky včerejšího zasedání ECB a data z trhu práce v USA. Kromě toho bude zveřejněna i revize růstu HDP v Maďarsku a tamtéž i čísla z průmyslu. Co se týče koruny, tak rozjezd QE v eurozóně jí může na frontě s eurem nadále pomáhat. Na druhou stranu si myslíme, že v případě jejího posilování k intervenční hranici (EUR/CZK 27,0) ČNB nebude mít problém ji intervencemi (ať již verbálními, či případně i faktickými) dostat na slabší úroveň.

Dluhopisy
Včerejší zasedání ECB mělo opět blahodárný vliv na německé bundy. Německý desetiletý výnos poklesl o 5 bps. Z řady detailů o startujícím QE byla nejzajímavější zpráva, že ECB hodlá kupovat (prostřednictvím národních centrálních bank) vládní dluhopisy i se záporným výnosem – do úrovně -0,2 %. To znamená, že na trzích jádra eurozóny (jako v Německu) se nákupy soustředí spíše na delší konec křivky (od 5 let výše). Prezident Draghi také zatím nemá obavy, že by centrální banky neměly od koho dluhopisy kupovat – alespoň z počátku sází na zahraniční držitele euro-dluhu. Dnes se trhy soustředí převážně na americké payrolls – očekáváme o něco horší číslo, které by ale nemělo změnit celkově pozitivní pohled na americký trh práce.