Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kdy zazvoní medvědům budík?

Kdy zazvoní medvědům budík?

8.4.2015 17:52

Na medvědy jednou dojde, trh si tou minimálně 20 % korekcí někdy v budoucnu projde. Valuace na americkém S&P jsou navíc dnes tak vysoko, že pohyb samotného pohyb PE ze současných cca 17 na 15 (tj. na stále relativně vysokou hodnotu) by dokázal „zajistit“ propad cen o celých 22 %. Na jednu stranu tu tedy krotím obavy z bublin, na druhou bych ale tímto rád demonstroval, co mám na mysli, když říkám, že trhy jsou našponované.

Kdy na větší korekci, či dokonce medvěda dojde? Kdy se rozbliká červené světlo? Teorií je mnoho, vše se hodně točí kolem toho, zda jedeme na cyklickém, či strukturálním býkovi. Dopřávám si ten luxus, že na to nemám silný názor, ale na druhou stranu mám rád alespoň nějaké hrubé měřítko toho, jak pravděpodobné jsou problémy a kdy je čekat. Tím měřítkem může dost dobře být situace na trhu práce – konec konců je to právě ona, co je nyní (právem) v centru pozornosti Fedu. A s ním se nebojuje.

Jak jsem zde již před časem konstatoval a jak je patrné i z následujícího grafu, kritická se zdá být hranice nezaměstnanosti u 4 %. Potvrdilo se to kolem roku 2000 i 2007. Tato hranice by měla být relevantní zejména v případě „poptávkových“ šoků, či přesněji řečeno v případě, že ekonomika naráží na svůj potenciál, na což reaguje i monetární politika. Dnes bych chtěl poukázat hlavně na to, jak zkorelovaný je s nezaměstnaností vývoj mezd. Přibližování se oné hranici nezaměstnanosti u 4 % sebou totiž nese pohyb tempa růstu mezd k 4,3 %.

Zjednodušeně řečeno, červeným světlem pro akcie by v této logice měla být kombinace 4/4. Minulý týden v pátek přišla čerstvá data z trhu práce a ta ukazují, že nezaměstnanost stagnuje na 5,5 % a růst mezd se dostal na 2,1 %. To znamená, že první „čtyřce“ z oné kombinace se přibližujeme relativně pomalu, k té druhé v podstatě vůbec. Pokud bychom se řídili trendem nezaměstnanosti, medvědi by se mohli začít probouzet v příštím roce. Tj., neprobudí je pravděpodobné letošní zvyšování sazeb, ale stane se tak v době, kdy zvýšení navrhuje třeba „holoubek“ Narayana Kocherlakota. Pokud bychom pak vzali do úvahy trend utlumeného růstu mezd, toto probouzení by mělo být velmi, velmi pomalé.

Medvedi budik 1.png

Co by uvedenou logiku mohlo nabourat? V první řadě by to asi byl psychologický posun v uvažování Fedu – posun k více jestřábímu postoji i bez změn v trendu fundamentu. K tomu může dojít, protože i v centrálních bankách sedí jen lidé, kteří čelí řadě tlaků a tahů. Z fundamentu samotného je divokou kartou hlavně míra participace (tj., míra participace populace na trhu práce). Důležitá je z prostého důvodu – nezaměstnanost závisí na tom, kolik lidí pracovat chce a kolik (ne)pracuje. Její pokles (nebo ne tak rychlý růst) tak může být dán i tím, že klesá počet zájemců o práci – počet lidí práci hledající. Z obrázku je patrné, že přesně k tomu v posledních letech dochází a to v nemalém měřítku:


Medvedi budik 2.png


Pokud participace klesá kvůli cyklickým faktorům, v ekonomice jsou i přes snižující se nezaměstnanost ve skutečnosti ještě velké volné zdroje (nízká nezaměstnanost je svým způsobem skrývá). Z obrázku (i posledních dat) je ale vidět, že ani s oživujícím trhem práce k obratu v participaci nedochází a bohužel tak roste pravděpodobnost, že rozhodující jsou hlavně strukturální faktory. Jinak řečeno, nezaměstnanost je dost relevantním ukazatelem volných zdrojů a naše pravidlo 4/4, respektive trend obou, také.

A když se bavíme o těch budíčcích medvědů, podívejme se i na to, jak takový brtník typicky vypadá. V průměru trvá 11 měsíců a trh oslabí o 26 % (i když v obrázku použité definice medvěda od Aspire je dost měkká). Jak zřejmé, rozdíly v medvědech - ve velikostech v čase i prostoru, jsou dost veliké. Mimochodem, průměrný býk podle tohoto rozdělení trvá 30 měsíců a doroste do 110 %, takže podle tohoto měřítka je ten současný už značně přestárlý.

Medvedi budik 3.png


Čtěte více:

Warren Buffett: Volatilita nerovná se riziko
8.4.2015 13:31
Ačkoliv studenti ekonomických oborů se často dozvídají, že volatilita ...
Dilema FEDu kolem reinvestic do dluhopisů z QE pomalu roste
8.4.2015 11:00
FED má před sebou jedno velké rozhodnutí a to zvýšení úrokových saze...
Rusko: Inflace roste, prodeje automobilů skomírají
8.4.2015 15:54
Ruské spotřebitelské ceny se týdnu končícím 6. dubna zvýšily t/t o 0,...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.5.2018
10:13Víkendář: Fischer o ostudě Německa, Evropě zmítané vírem dějin a ničícím Trumpovi
25.5.2018
22:00Ropa úřadovala na amerických trzích
18:56Blíží se doba, kdy bude hotovost opět královnou?
17:36Smrt tradičního maloobchodu probíhá úplně jinak, než se většinou domníváme
17:34Technická analýza: Koruna v defenzívě, euro nejníže od loňského listopadu
17:24Erste potopila pražskou burzu, ČEZ pod tlakem prodávajících. Unicredit bank – 3,5%!  
17:17Itálie a ropa ovládly závěr týdne. Euro dál padá  
17:00Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
16:35Martin Cakl a Martin Kycelt: CD Projekt. Kyberpunkáč herního průmyslu (video)
16:26Společnost Czech Investment Fund SICAV, a.s. - Informace o nové emisi akcií na BCPP
15:16ČEZ OZ uzavřený investiční fond a.s.- pozvánka na valnou hromadu 2018
15:07Rusnok očekává, že koruna začne v příštích týdnech opět posilovat
14:56Vlastnosti, které by podle Buffetta měl mít dobrý investor
14:56Samsung má podle soudu zaplatit 539 milionů USD firmě Apple
13:34Ropě se nad 80 dolarů za barel (zatím) příliš nechce  
12:15Perly týdne: Je vám zima? Těžte kryptoměny
12:11Pokles podnikatelské důvěry v Německu se zastavil
12:03Vedení Unipetrolu navrhuje nevyplatit akcionářům dividendu
10:59Faktograf: Evropě přibývají problémy  
10:33Evropa zahájila v zeleném, automobilky se vzpamatovávají z Trumpových prohlášení

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data