Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kdy zazvoní medvědům budík?

Kdy zazvoní medvědům budík?

08.04.2015 17:52

Na medvědy jednou dojde, trh si tou minimálně 20 % korekcí někdy v budoucnu projde. Valuace na americkém S&P jsou navíc dnes tak vysoko, že pohyb samotného pohyb PE ze současných cca 17 na 15 (tj. na stále relativně vysokou hodnotu) by dokázal „zajistit“ propad cen o celých 22 %. Na jednu stranu tu tedy krotím obavy z bublin, na druhou bych ale tímto rád demonstroval, co mám na mysli, když říkám, že trhy jsou našponované.

Kdy na větší korekci, či dokonce medvěda dojde? Kdy se rozbliká červené světlo? Teorií je mnoho, vše se hodně točí kolem toho, zda jedeme na cyklickém, či strukturálním býkovi. Dopřávám si ten luxus, že na to nemám silný názor, ale na druhou stranu mám rád alespoň nějaké hrubé měřítko toho, jak pravděpodobné jsou problémy a kdy je čekat. Tím měřítkem může dost dobře být situace na trhu práce – konec konců je to právě ona, co je nyní (právem) v centru pozornosti Fedu. A s ním se nebojuje.

Jak jsem zde již před časem konstatoval a jak je patrné i z následujícího grafu, kritická se zdá být hranice nezaměstnanosti u 4 %. Potvrdilo se to kolem roku 2000 i 2007. Tato hranice by měla být relevantní zejména v případě „poptávkových“ šoků, či přesněji řečeno v případě, že ekonomika naráží na svůj potenciál, na což reaguje i monetární politika. Dnes bych chtěl poukázat hlavně na to, jak zkorelovaný je s nezaměstnaností vývoj mezd. Přibližování se oné hranici nezaměstnanosti u 4 % sebou totiž nese pohyb tempa růstu mezd k 4,3 %.

Zjednodušeně řečeno, červeným světlem pro akcie by v této logice měla být kombinace 4/4. Minulý týden v pátek přišla čerstvá data z trhu práce a ta ukazují, že nezaměstnanost stagnuje na 5,5 % a růst mezd se dostal na 2,1 %. To znamená, že první „čtyřce“ z oné kombinace se přibližujeme relativně pomalu, k té druhé v podstatě vůbec. Pokud bychom se řídili trendem nezaměstnanosti, medvědi by se mohli začít probouzet v příštím roce. Tj., neprobudí je pravděpodobné letošní zvyšování sazeb, ale stane se tak v době, kdy zvýšení navrhuje třeba „holoubek“ Narayana Kocherlakota. Pokud bychom pak vzali do úvahy trend utlumeného růstu mezd, toto probouzení by mělo být velmi, velmi pomalé.

Medvedi budik 1.png

Co by uvedenou logiku mohlo nabourat? V první řadě by to asi byl psychologický posun v uvažování Fedu – posun k více jestřábímu postoji i bez změn v trendu fundamentu. K tomu může dojít, protože i v centrálních bankách sedí jen lidé, kteří čelí řadě tlaků a tahů. Z fundamentu samotného je divokou kartou hlavně míra participace (tj., míra participace populace na trhu práce). Důležitá je z prostého důvodu – nezaměstnanost závisí na tom, kolik lidí pracovat chce a kolik (ne)pracuje. Její pokles (nebo ne tak rychlý růst) tak může být dán i tím, že klesá počet zájemců o práci – počet lidí práci hledající. Z obrázku je patrné, že přesně k tomu v posledních letech dochází a to v nemalém měřítku:


Medvedi budik 2.png


Pokud participace klesá kvůli cyklickým faktorům, v ekonomice jsou i přes snižující se nezaměstnanost ve skutečnosti ještě velké volné zdroje (nízká nezaměstnanost je svým způsobem skrývá). Z obrázku (i posledních dat) je ale vidět, že ani s oživujícím trhem práce k obratu v participaci nedochází a bohužel tak roste pravděpodobnost, že rozhodující jsou hlavně strukturální faktory. Jinak řečeno, nezaměstnanost je dost relevantním ukazatelem volných zdrojů a naše pravidlo 4/4, respektive trend obou, také.

A když se bavíme o těch budíčcích medvědů, podívejme se i na to, jak takový brtník typicky vypadá. V průměru trvá 11 měsíců a trh oslabí o 26 % (i když v obrázku použité definice medvěda od Aspire je dost měkká). Jak zřejmé, rozdíly v medvědech - ve velikostech v čase i prostoru, jsou dost veliké. Mimochodem, průměrný býk podle tohoto rozdělení trvá 30 měsíců a doroste do 110 %, takže podle tohoto měřítka je ten současný už značně přestárlý.

Medvedi budik 3.png


Čtěte více:

Warren Buffett: Volatilita nerovná se riziko
08.04.2015 13:31
Ačkoliv studenti ekonomických oborů se často dozvídají, že volatilita ...
Dilema FEDu kolem reinvestic do dluhopisů z QE pomalu roste
08.04.2015 11:00
FED má před sebou jedno velké rozhodnutí a to zvýšení úrokových saze...
Rusko: Inflace roste, prodeje automobilů skomírají
08.04.2015 15:54
Ruské spotřebitelské ceny se týdnu končícím 6. dubna zvýšily t/t o 0,...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.02.2023
9:58Jan Bureš: Další slabý maloobchod - spotřeba táhla HDP dolů o něco výrazněji
9:47Maloobchodní tržby v prosinci opět zklamaly, prodej potravin klesl nejcitelněji od 2001
9:44Analytik k výsledkům KB: Rekordní celoroční zisk nad 17 mld. Kč a dividenda 60 Kč  
9:22Výsledková sezóna Česko: Kalendář pro 4. čtvrtletí. Komerční banka již zítra, ČEZ v březnu
9:10Rozbřesk: Smíšené vyhlídky tuzemského průmyslu. K silnému dolaru mírně ztrácí koruna
9:04Ropná BP loni více než zdvojnásobila zisk. Růst cen fosilních paliv táhne vzhůru invaze na Ukrajinu
8:55Po těžkém pondělí pozitivní vstup do úterka, ukazují futures  
8:40Google zpřístupní chatovacího robota, do vyhledávání zapojí umělou inteligenci
6:07Trhy jsou naceněny na dokonalý scénář. To není reálné, varuje stratéžka Blackrock
06.02.2023
17:36USA chystají clo 200 procent na ruský hliník, píše Bloomberg
17:21Akcie i korporátní dluhopisy tančí jinak, než Fed píská
17:15Trhy dále ochlazují svou euforii, objevují se nová geopolitická rizika  
16:03The Guardian: Křetínský doufá ve velký zisk díky dotacím pro britské elektrárny
15:52Prodávejte, jakmile S&P 500 překročí 4 200 bodů, varuje stratég Bank of America. Očekává 'oddalovanou apokalypsu'
13:53Apple má dobrý problém a přináší významný potenciál, domnívá se analytik Jim Suva
12:24Týdenní výhled: Centrální bankéři neztlumili euforii  
12:00Trhy vstupují do nového týdne negativně, američtí výrobci počítačových komponentů pokračují v propouštění  
11:13Podcast MakroMixér: Silná koruna a sonda do českého zemědělství s Martinem Sedláčkem. Bezprecedentní zdražování potravin, přeceňovaný Agrofert a nezastavitelný dotační doping
9:30Schodek zahraničního obchodu byl v prosinci překvapivě nižší. Na bilanci stále působila drahá ropa a plyn
9:22Stavební produkce v prosinci reálně meziročně klesla o 0,2 %. Počet zahájených bytů meziročně klesl o 21,9 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
BNP Paribas SA (12/22 Q4, Bef-mkt)
Carlyle Group Inc/The (12/22 Q4, Bef-mkt)
Enphase Energy Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Fortinet Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Illumina Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
KKR & Co Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Royal Caribbean Cruises Ltd (12/22 Q4, Bef-mkt)
6:30Siemens Energy AG (12/22 Q1)
8:00BP PLC (12/22 Q4)
8:00Carlsberg AS (12/22 Q4)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
12:00Linde PLC (12/22 Q4)
13:30Hertz Global Holdings Inc (12/22 Q4)
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD
22:05VF Corp (12/22 Q3)
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (12/22 Q4)