Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Váhající Harley Davidson

Váhající Harley Davidson

18.8.2015 17:45

UBS zvedla hodnocení akcií Harley Davidson na konci června na „koupit“. Ale zase taková Morningstar dává těmto akciím jen jednu hvězdu z možných pěti. I když tato doporučení nejsou o tom samém, zdá se, že akcie není zrovna předmětem konsenzu. Patří mezi ty, které sleduji a nyní bych se s vámi rád podíval na poslední vývoj. Hovoříme o titulu, který v letech 2011 – 2013 generoval mimořádně vysokou návratnost. Beta je zde přitom jen o málo vyšší než 1, takže tu o nějakém vysokém (systematickém) riziku hovořit nemůžeme. V roce 2014 ale nastal zlom a od té doby už titul akcionářům velkou radost nečiní (dividendový výnos je na 2,1 %):


HD 1.png

Zdroj: FT

HD dovede soustavně zvyšovat tržby, zisky jsou sice rozkolísanější, ale také rostou. Návratnost na úrovni ROI i ROE je dost vysoko. ROE je zhruba na trojnásobku požadované návratnosti, což jen potvrzuje to, co víme – HD je dobrá značka, má svůj segment na trhu a na něm dovede dosahovat zajímavých marží, respektive návratnosti kapitálu.

HD 2.png

Zdroj: FT

Co ukazují poslední kvartální výsledky? Následující tabulka ukazuje čtvrtletní vývoj toku hotovosti a výsledovku. Zatímco tržby i zisky ve druhém čtvrtletí tohoto roku meziročně klesly, provozní cash flow vzrostlo z 571 milionů dolarů na 614 milionů dolarů. To je ale následně vyváženo vyššími celkovými investicemi. Na výsledcích se projevují zejména konkurenční tlak a silný dolar.

HD je určitě velmi silná značka, hodně nyní záleží na tom, zda vidíme silný dolar jako přechodný jev, či jako něco, s čím se budou muset trhy a firmy vyrovnávat delší dobu (nedávno jsem o tom zde hovořil ve vztahu k Mattelu). Pokud bychom věřili v pouze přechodně silný dolar, firmy jako HD by nyní měly představovat příležitost. Pokud je tu silný dolar na delší dobu, situace je jiná. Platí to pro zisky z Barbie i z Road Glide Ultra.

HD 3.png

Zdroj: FT

V minulém roce HD na provozní úrovni vydělal 1,15 miliardy dolarů, po CapEx mu zbylo 915 milionů dolarů a po celkových investicích 405 milionů dolarů. Na dividendách vyplatil 238 milionů dolarů a pokud nedojde k významnému zhoršení výsledků firmy (což je v tuto chvíli spíše nepravděpodobné), hovoříme tu o společnosti, která má co se týče výše dividend ještě velké rezervy. Na druhou stranu zadlužení určitě není na nějakých hodně konzervativních úrovních (pravděpodobně jde o hlavní důvod oné jedné hvězdy od Morningstar).

Mimochodem si všimněme, že v roce 2014 došlo k výraznému růstu dividendy, ale akcii to moc nepomohlo. Nevíme sice, jaký by byl vývoj bez tohoto kroku, ale od počátku roku 2014 už přišla jen cenová stagnace, či pokles. Kombinace rostoucí dividendy a špatně si vedoucí akcie podle mne není triviálním varovným znamením.


HD 4.png

Zdroj: FT

Pokud bychom se při valuačních úvahách odrazili od dividendy, dojdeme k následujícímu: Kapitalizace HD nyní dosahuje 12,2 miliard dolarů S betou na hodnotě 1,16 se požadovaná návratnost pohybuje kolem 8,5 %. Současná dividenda ve výši odpovídající minulému roku by tak na ospravedlnění kapitalizace musela dlouhodobě růst asi o 6,6 %. Volné cash flow, respektive cash flow po CapEx je tu dost rozházené, ale jak jsem uvedl výše, jeho standard se nachází znatelně nad dividendami. Pokud bychom tedy „ospravedlňovali“ kapitalizaci tímto CF, implikovaný růst by byl znatelně nižší. HD se co se týče budoucího růstu tržeb, zisků a hlavně toku hotovosti bude mimo jiné hodně spoléhat na nový model Street, který je na obrázku (jako by si HD vzal částečnou inspiraci od Jawy 350 TS):


HD 5.png
Zdroj: HD

Jak bylo uvedeno, HD je citlivý na vývoj dolaru (přímo přes prodeje a marže v zahraničí), jde ale stále hlavně o sázku na US ekonomiku. Patrné je to z posledního obrázku, který ukazuje vývoj celkových prodejů a vývoj prodejů v USA. Mimo jiné je zřejmá relativní cykličnost, kterou bychom u výrobků tohoto typu čekali. Otázkou tak je, jestli je při současné fázi cyklu americké ekonomiky dobrý krok kupovat cyklické firmy. A v neposlední řadě nesmíme zapomínat, že silný dolar se promítá i do domácích tržeb a/nebo marží, protože i v této oblasti zvýhodňuje konkurenci ze strany zahraničních firem.


HD 6.png
Zdroj: HD

Suma sumárum: Silná značka, silný tok hotovosti, ne tak silná rozvaha, konkurenční a měnové tlaky, ta nejlepší část cyklu možná už za námi. Podívejme se příště na hodně přímého konkurenta HD, který u nás není zase tak znám – firmu Polaris. Napoví více.


Čtěte více:

IPO Recap - další farmaceutická společnost vypálila ostatním rybník
18.8.2015 12:49
Minulý týden nejlepšího výkonu dosáhla společnost Global Blood Therape...
Home Depot představil 2Q výsledky; zvyšuje odhad pro celoroční výkon
18.8.2015 12:59
Společnost Home Depot dnes představila svoje kvartální výsledky. Čistý...
Project Syndicate: Jak MMF zklamal Řecko
18.8.2015 13:06
Demokracie spočívá ve skutečné možnosti volit. Řeckému lidu však byla ...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.2.2017
9:13Rozbřesk: Nový americký ministr financí přeladil na “konzervativní” strunu
8:53Asie klesala, Trump zvláštní kroky proti Číně kvůli renminbi nezvažuje  
8:45Silný úvod na pražské burze nečekat? Evropské burzy po čtvrtečním závěru dále klesly  
8:34Historicky poprvé: Čína je nejvýznamnějším obchodním partnerem Německa
6:51Investiční teze: Sjednocení Severní a Jižní Koreje
23.2.2017
22:04Dow Jones opět překonal svá maxima; First Solar +11 %
20:14Summers: Golf a krátkozrakost korporátního sektoru
17:59Dolar odpoledne míří dolů, stejně jako nálada na trzích  
17:44Krok JPMorgan může přitáhnout další peníze a přibrzdit ČNB
17:17Summary: Veolia Environment SA se výsledky hospodaření dotáhla na loňský rok, AXA SA navýšila dividendu
17:07ČEZ na tříměsíčním maximu pražskou burzu z červeného nedostal
16:56Americký ministr financí: Zásadní daňová reforma bude do srpna
15:58ČEZ, a. s.: Personální změny v představenstvu společnosti
15:43Technická analýza: Po pěti týdnech tu máme pokles zásob ropy
15:28Project Syndicate: Trumpova anachronická obchodní strategie
14:04FT: Záchranu Monte dei Paschi komplikují neshody Bruselu a ECB
13:07Německo čeká díky soukromé spotřebě další rozmach ekonomiky
12:44Obrat k lepšímu v hospodaření evropských energetik?
11:57Peugeot s rekordní ziskovostí: Chceme se "chopit příležitostí"
11:03Šéf Henkelu přilévá do ohně Kraft versus Unilever: Akvizice jsou zásadní i v naší strategii

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
AIA Group Ltd
Ferrovial SA (12/16 Q4)
Hilton Worldwide Holdings Inc (12/16 Q4)
Iberdrola SA (12/16 Q4)
International Consolidated Airlines Group SA (12/16 Q4)
Noble Group Ltd (12/16 Q4)
Royal Bank of Scotland Group PLC (12/16 Q4, Bef-mkt)
William Hill PLC
7:00BASF SE (12/16 Q4)
7:00Safran SA (12/16 Q4)
8:00Bank of Ireland
9:30Standard Chartered PLC (12/16 Q4)
12:00Royal Bank of Canada (01/17 Q1)
12:45Foot Locker Inc (01/17 Q4)
13:30JC Penney Co Inc (01/17 Q4)
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university
16:00USA - Prodeje nových domů