Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Váhající Harley Davidson

Váhající Harley Davidson

18.8.2015 17:45

UBS zvedla hodnocení akcií Harley Davidson na konci června na „koupit“. Ale zase taková Morningstar dává těmto akciím jen jednu hvězdu z možných pěti. I když tato doporučení nejsou o tom samém, zdá se, že akcie není zrovna předmětem konsenzu. Patří mezi ty, které sleduji a nyní bych se s vámi rád podíval na poslední vývoj. Hovoříme o titulu, který v letech 2011 – 2013 generoval mimořádně vysokou návratnost. Beta je zde přitom jen o málo vyšší než 1, takže tu o nějakém vysokém (systematickém) riziku hovořit nemůžeme. V roce 2014 ale nastal zlom a od té doby už titul akcionářům velkou radost nečiní (dividendový výnos je na 2,1 %):


HD 1.png

Zdroj: FT

HD dovede soustavně zvyšovat tržby, zisky jsou sice rozkolísanější, ale také rostou. Návratnost na úrovni ROI i ROE je dost vysoko. ROE je zhruba na trojnásobku požadované návratnosti, což jen potvrzuje to, co víme – HD je dobrá značka, má svůj segment na trhu a na něm dovede dosahovat zajímavých marží, respektive návratnosti kapitálu.

HD 2.png

Zdroj: FT

Co ukazují poslední kvartální výsledky? Následující tabulka ukazuje čtvrtletní vývoj toku hotovosti a výsledovku. Zatímco tržby i zisky ve druhém čtvrtletí tohoto roku meziročně klesly, provozní cash flow vzrostlo z 571 milionů dolarů na 614 milionů dolarů. To je ale následně vyváženo vyššími celkovými investicemi. Na výsledcích se projevují zejména konkurenční tlak a silný dolar.

HD je určitě velmi silná značka, hodně nyní záleží na tom, zda vidíme silný dolar jako přechodný jev, či jako něco, s čím se budou muset trhy a firmy vyrovnávat delší dobu (nedávno jsem o tom zde hovořil ve vztahu k Mattelu). Pokud bychom věřili v pouze přechodně silný dolar, firmy jako HD by nyní měly představovat příležitost. Pokud je tu silný dolar na delší dobu, situace je jiná. Platí to pro zisky z Barbie i z Road Glide Ultra.

HD 3.png

Zdroj: FT

V minulém roce HD na provozní úrovni vydělal 1,15 miliardy dolarů, po CapEx mu zbylo 915 milionů dolarů a po celkových investicích 405 milionů dolarů. Na dividendách vyplatil 238 milionů dolarů a pokud nedojde k významnému zhoršení výsledků firmy (což je v tuto chvíli spíše nepravděpodobné), hovoříme tu o společnosti, která má co se týče výše dividend ještě velké rezervy. Na druhou stranu zadlužení určitě není na nějakých hodně konzervativních úrovních (pravděpodobně jde o hlavní důvod oné jedné hvězdy od Morningstar).

Mimochodem si všimněme, že v roce 2014 došlo k výraznému růstu dividendy, ale akcii to moc nepomohlo. Nevíme sice, jaký by byl vývoj bez tohoto kroku, ale od počátku roku 2014 už přišla jen cenová stagnace, či pokles. Kombinace rostoucí dividendy a špatně si vedoucí akcie podle mne není triviálním varovným znamením.


HD 4.png

Zdroj: FT

Pokud bychom se při valuačních úvahách odrazili od dividendy, dojdeme k následujícímu: Kapitalizace HD nyní dosahuje 12,2 miliard dolarů S betou na hodnotě 1,16 se požadovaná návratnost pohybuje kolem 8,5 %. Současná dividenda ve výši odpovídající minulému roku by tak na ospravedlnění kapitalizace musela dlouhodobě růst asi o 6,6 %. Volné cash flow, respektive cash flow po CapEx je tu dost rozházené, ale jak jsem uvedl výše, jeho standard se nachází znatelně nad dividendami. Pokud bychom tedy „ospravedlňovali“ kapitalizaci tímto CF, implikovaný růst by byl znatelně nižší. HD se co se týče budoucího růstu tržeb, zisků a hlavně toku hotovosti bude mimo jiné hodně spoléhat na nový model Street, který je na obrázku (jako by si HD vzal částečnou inspiraci od Jawy 350 TS):


HD 5.png
Zdroj: HD

Jak bylo uvedeno, HD je citlivý na vývoj dolaru (přímo přes prodeje a marže v zahraničí), jde ale stále hlavně o sázku na US ekonomiku. Patrné je to z posledního obrázku, který ukazuje vývoj celkových prodejů a vývoj prodejů v USA. Mimo jiné je zřejmá relativní cykličnost, kterou bychom u výrobků tohoto typu čekali. Otázkou tak je, jestli je při současné fázi cyklu americké ekonomiky dobrý krok kupovat cyklické firmy. A v neposlední řadě nesmíme zapomínat, že silný dolar se promítá i do domácích tržeb a/nebo marží, protože i v této oblasti zvýhodňuje konkurenci ze strany zahraničních firem.


HD 6.png
Zdroj: HD

Suma sumárum: Silná značka, silný tok hotovosti, ne tak silná rozvaha, konkurenční a měnové tlaky, ta nejlepší část cyklu možná už za námi. Podívejme se příště na hodně přímého konkurenta HD, který u nás není zase tak znám – firmu Polaris. Napoví více.


Čtěte více:

IPO Recap - další farmaceutická společnost vypálila ostatním rybník
18.8.2015 12:49
Minulý týden nejlepšího výkonu dosáhla společnost Global Blood Therape...
Home Depot představil 2Q výsledky; zvyšuje odhad pro celoroční výkon
18.8.2015 12:59
Společnost Home Depot dnes představila svoje kvartální výsledky. Čistý...
Project Syndicate: Jak MMF zklamal Řecko
18.8.2015 13:06
Demokracie spočívá ve skutečné možnosti volit. Řeckému lidu však byla ...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.3.2017
22:34Wall Street umazala část včerejších ztrát
18:58Ideální kandidát na prezidentský short
18:08Finanční poradkyně to v USA nemají lehké
17:34Odhady výsledků VIG za 2016: Návrh dividendy a výhled v centru pozornosti  
17:16Summary: Nike šetřil a zvedl provozní zisk o 12 %, FedExu rostly tržby
17:11Pražská burza se po korekci v zámoří podívala dolů, KB -1,9 %
17:08Nervozita na trzích zůstává, ukazuje poptávka po jenu a dluhopisech  
16:29Ropa Brent pod 50 dolary. Poprvé od listopadu
15:55Technická analýza: DAX pod 11 900 body. Příležitost nebo varování?
14:36Čínský vlastník Volva: Učte se od nás, umíme dělat auto byznys
14:30Babiš: OKD musíme jako stát řešit. Koupit jej můžeme za řádově desítky milionů korun
13:56Hypoteční banka: Trh s hypotékami klesne zhruba o pětinu. Kvůli ČNB
12:57Konec intervencí ČNB. Jak na něm vydělat či své investice alespoň ochránit?  
11:22ČEZ přesunul riziko z akcionářů na držitele dluhopisů, tvrdí SocGen a radí prodat
10:59Španělsko ukazuje, kudy vede cesta z krize. Francie slepou uličku
10:15Pražská burza oslabuje nejvíce v tomto měsíci, drtivá většina blue chips klesá
10:12Technická analýza: Kurz eurodolaru může dnes korigovat předchozí růst
9:12Rozbřesk: Sázky na konec intervencí rostou stejně jako “překoupenost” koruny
9:01Nike se daří: Čtvrtletní zisk stoupl o pětinu
8:48Americký výprodej pokračoval v Asii. Pražská burza může začít v červeném  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
10:30UK - Maloobchodní tržby bez PHM, m/m
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:00USA - Prodeje nových domů