Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Přemýšlejí už ve Fedu o tom, že sazby zvyšovat neměli?

Přemýšlejí už ve Fedu o tom, že sazby zvyšovat neměli?

8.1.2016 17:45

Není třeba dlouze rozebírat, že není centrální banky, která by se zavděčila všem. Platí to na různých úrovních a dobře jsme si to otestovali i u nás doma. Monetární politika má totiž vždy nějaký přerozdělující efekt a málokomu se asi líbí, když je zrovna na jeho kratším konci. Zavděčit se všem ale asi nelze ani co se týče efektu celkového. Vždy bude někdo, kdo tvrdí, že se mělo dělat více. A proti tomu bude stát názor, že „více“ je v dané situaci naopak „méně“.

Hlasů tvrdících, že Fed měl svou politiku začít utahovat již mnohem dříve, je celá řada. Po prvním zvednutí sazeb se pak celkem jasně začala profilovat i druhé názorová strana. Do jejího čela se alespoň z mediálního hlediska postavila známá dvojka Krugman – DeLong. K nim se rychle přidala další těžká váha americké a vlastně i světové ekonomie, Larry Summers. Linie obránců nulových sazeb ale není ani zdaleka jednotná.

Pan Summers na svém blogu nedávno vysvětloval, že Brad Delong a Paul Krugman stojí proti zvyšování sazeb na základě standardního IS-LM modelu. Jinak řečeno, nepotřebujeme žádné novátorské úvahy, staré dobré modely fungují a ukazují, že čas na utažení monetární politiky ještě nepřišel. Larry Summers je trochu jiného názoru:

Chleba se nyní láme ne na poptávkové, ale na nabídkové straně. O tom, jak nyní vypadá Phillipsova křivka toho sice nyní moc nevíme, ale víme, že inflace je znatelně pod cílem. K tomu přidejme možný efekt hystereze a možnost dlouhodobě stagnace a z rovnice nám vychází, že sazby měly zůstat u nuly.

Zde si dovolím tvrdit, že jde o relativně nedůležitý rozpor, i když tu je docela důležitá otázka použitelnosti starých dobrých modelů. Podle mne tak časté volání po nějakých nových teoriích se opírá spíše o to, že z těch starých teorií jsme z nějakého důvodu nevyždímali vše, co v nich bylo (třeba proto, že jsme na ně už zapomněli). Názorové rozpory „stimulačního“ týmu se ale hrotí i v oblasti překvapivé – v potřebě důvěry.

Důvěru nepotřebujeme?

DeLong a Krugman se také domnívají, že Fed a poslední zvyšování sazeb byly ovlivněny snahou o to, zachovat si důvěryhodnost. Summers souhlasí s tím, že tento faktor je důležitý, ale před Krugmanovou analýzou varuje.

Pokud někdo sleduje blog pana Krugmana (tak jako to s oblibou činím já), asi si všiml, že už dlouho pracuje s následující tezí: Spojeným státům nemůže hrozit krize důvěry, respektive její důsledky. Jejich dluhy jsou totiž denominovány hlavně v dolarech a jeho oslabení tak nepovede ke zhoršení schopnosti dluhy splácet. Naopak, Spojené státy by při oslabení dolaru těžily z boomu exportů. Krize důvěry by se nemohla projevit ani růstem sazeb, protože ty má pod kontrolou Fed.

Nad touto tezí nemávejme rukou, protože má něco co do sebe (ale ne všechno – viz níže). Mimo jiné ukazuje, jak jednostranný je názor, že Spojené státy drží, respektive držela nad vodou Čína, která nakupovala jejich dluhopisy. Ve skutečnosti tím držela nad vodou (rychle tekoucí) hlavně sebe. Výsledné relativní posilování dolaru Spojeným státům určitě spíše škodilo, než pomáhalo*.

Tato úvaha ve stylu „my důvěru nepotřebujeme“ je „logická“, její problém je ale v tom, že je neúplná. Pan Summers v této souvislosti poznamenává, že krize důvěry se také projevuje na chování spotřebitelů, na jejich očekávání, na rizikových prémiích, cenách aktiv a tak dále. Sám bych se také držel konzervativního pohledu, který říká, že důvěra je základním stavebním kamenem. Ptám se ale, co to v kontextu pokrizových let znamená „jednat důvěryhodně“. Naše reflexy říkají, že to znamená ostražitý postoj vůči inflaci (tedy to, co Fed v podstatě učinil). Jenže tyto reflexy nás možná klamou a my kvůli nim bojujeme v dávno skončené bitvě (a ignorujeme tu novou – to v podstatě říká pan Summers).

Vše se ukáže


Určitě jsem dalek myšlenek na to, že by si ve Fedu těchto dilemat nebyli vědomi. Jeho kroky ale budou vždy do určité míry střelbou naslepo a navíc na pohyblivý cíl. Zda se tentokrát trefil, nakonec zjistíme. V současné době to skoro vypadá, že Čína dělá kavárenskou diskusi ze všeho výše uvedeného. Nakonec se možná ukáže, že sazby bylo lepší ponechat ještě u nuly, důvody ale netipnul správně ani pan Summers, ani pan Krugman.



* Tím se dostáváme až k tomu, jak moc velkou výhodou, či nevýhodou je vlastně měna, která je globálně měnou rezervní (pro nás je to kavárenská diskuse, protože koruně nic takového nehrozí). Je to trochu sporné. Výhodou pro USA není možná ani tak měna rezervní, jako měna vlastní, respektive nezávislá monetární politika a to, že dluhy jsou denominované v dolarech (viz výše).

 

Čtěte více:

Aramco, nová akciová hvězda na trzích?
8.1.2016 14:07
Privatizace saúdskoarabské státní společnosti Aramco je na spadnutí. Z...
Týden technicky - Čínského běsnění využilo zlato a japonský jen, americká ropa prohlubovala ztráty k 32 USD za barel
8.1.2016 16:15
EURUSD Hlavní měnový pár má za sebou volatilní týden, kdy se střídav...
Vítěz rudého týdne? Zlato nad 1100 USD
8.1.2016 16:22
Další kolaps na čínském akciovém trhu, oslabování jüanu a napětí na St...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.7.2016
17:45Akcie Deutsche Post – jednodušší už to nebude
16:51Prodej rodinných domů v USA vzrostl nejvýše za víc než osm let
16:49KB stáhla Prahu do červených čísel, CETV po výsledcích +3,5 %
16:39Silný trh práce podporuje spotřebitelskou důvěru v USA
16:12Richmondský index podnikatelské nálady se vrátil do kladných hodnot
15:04Technická analýza - DAX s pokračující výsledkovou sezónou udržuje rostoucí trend
14:50Post-Brexit aktualizace americké části seznamu Dlouhodobých investičních příležitostí
14:26Taylor: Pár let klidu a pak začnou americké dluhy explozivně růst
13:27AB InBev kvůli slabší libře zvýšil nabídku na převzetí SABMilleru
12:17Proč ropa opět padá
11:12Euro mírně posiluje, důležitá data přijdou až odpoledne  
10:46Výsledky Gilead Sciences za 2Q16
10:44Evropa mírně ztrácí, Commerzbank po výsledcích -6 %  
10:30Pražská burza přerušuje osmidenní růst; CETV po výsledcích +3 %
9:13Technická analýza - Euro využilo double-bottom a pár obchoduje opět mírně nad 1,1000 EURUSD
9:10Trhy začínají sázet na podzimní růst sazeb Fedu
9:08Čtvrtletní zisk automobilky Hyundai podesáté za sebou klesl
8:49CETV – Komentář analytika k výsledkům za 2Q16: Oživení pokračuje, vysoká ztráta poslala vlastní kapitál do mínusu  
8:37Praha ráno v zelených číslech, 2Q16 výsledky CETV jsou neutrální  
25.7.2016
22:08Na Wall Street v pondělí probíhal opatrný výběr zisků.

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
AK Steel Holding Corp (06/16 Q2, Bef-mkt)
Allegheny Technologies Inc (06/16 Q2, Bef-mkt)
Baxter International Inc (06/16 Q2, Bef-mkt)
Cie Generale des Etablissements Michelin (06/16 Q2)
Citrix Systems Inc (06/16 Q2, Aft-mkt)
Freeport-McMoRan Inc (06/16 Q2, Bef-mkt)
Illumina Inc (06/16 Q2, Aft-mkt)
JetBlue Airways Corp (06/16 Q2, Bef-mkt)
Juniper Networks Inc (06/16 Q2, Aft-mkt)
Klepierre (06/16 Q2, Aft-mkt)
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE (06/16 Q2, Aft-mkt)
Man Group PLC
McDonald's Corp (06/16 Q2, Bef-mkt)
Orange SA (06/16 Q2)
Randstad Holding NV (06/16 Q2, Bef-mkt)
Reynolds American Inc (06/16 Q2, Bef-mkt)
Telecom Italia SpA/Milano (06/16 Q2)
Twitter Inc (06/16 Q2, Aft-mkt)
United States Steel Corp (06/16 Q2, Aft-mkt)
United Technologies Corp (06/16 Q2, Bef-mkt)
Valeo SA (06/16 Q2, Aft-mkt)
Valero Energy Corp (06/16 Q2, Bef-mkt)
8:00BP PLC (06/16 Q2)
8:30Faurecia (06/16 Q2)
8:30UPM-Kymmene OYJ (06/16 Q2)
12:00EI du Pont de Nemours & Co (06/16 Q2)
12:30Eli Lilly & Co (06/16 Q2)
12:45CONSOL Energy Inc (06/16 Q2)
13:15Under Armour Inc (06/16 Q2)
13:303M Co (06/16 Q2)
13:30Ally Financial Inc (06/16 Q2)
13:30Caterpillar Inc (06/16 Q2)
13:30Verizon Communications Inc (06/16 Q2)
14:00PACCAR Inc (06/16 Q2)
15:45USA - PMI kompozitní (Markit)
16:00USA - Index richmondského Fedu
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board
16:00USA - Prodeje nových domů
22:01Akamai Technologies Inc (06/16 Q2)
22:05Anadarko Petroleum Corp (06/16 Q2)
22:30Apple Inc (06/16 Q3)