Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy stále pod tíhou nehorázného optimismu

Trhy stále pod tíhou nehorázného optimismu

15.4.2016 17:45

Je dobře známým faktem, že doporučení analytiků jsou většinou vychýlena ke „koupit“, naopak doporučení „prodat“ je většinou vzácné. Zda jde o výsledek toho, jaké jsou zájmy instituce, ve které tito lidé sedí, či jejich skutečného názoru je předmětem debat, sám se kloním spíše k druhému pohledu. Jinak řečeno, většina z nich je poctivých, ovšem to, že do každé „buy“ akcie nestrkají své peníze, je vychyluje směrem k přílišnému optimismu. Ale asi to je hodně zjednodušený pohled, protože růžové brýle fungují i při prostém projektování vývoje ziskovosti.

Jak je vidět z následujícího grafu, od roku 2008 (ale ve skutečnosti už mnohem déle) začínají analytici s odhadem ziskovosti obchodovaných firem v následujícím roce na nemístně vysokých číslech. Jasnou výjimkou byl jen rok 2011, kdy začali o něco níže. Obvykle ale docházelo k postupnému poklesu očekávání, rekordmanem byl v této souvislosti rok 2009 s propadem ve výši 47 %. Zajímavé je i to, že v řadě případů se projevil jakýsi „efekt ocásku“ – očekávání pro daný rok dosahují dna někdy na jeho konci, výsledná čísla (zveřejněná v prvním čtvrtletí roku následujícího) jsou o něco lepší.

entiment 1.png

Zdroj: FT

Nás asi zajímá nejvíce vývoj aktuální. Očekávání pro rok 2016 se zatím drží zažitého mustru, s 15 % propadem patří mezi ty lepší propadové borce. I když je obecně známo, že tahounem tohoto vývoje je energetika, je přece jen přínosné podívat se na aktuální vývoj v jednotlivých odvětvích. Zeleně jsou v následujícím obrázku očekávání z dubna 2015, modře z ledna 2016 a červeně očekávání současná. Posun z kladných čísel do záporných nastal u většiny odvětví, výjimkou je sektor zboží dlouhodobé spotřeby (který byl po většinu pokrizových let favoritem trhu), zdravotní péče a telekomunikace. Největší obrat naopak nastal u materiálů, které také výrazně přispěly k tomu, že u celého indexu SPX se nyní čeká meziroční pokles zisků asi o 8 % (první graf ukazuje propad očekávání současných vs. očekávání z počátku období).

entiment 2.png

Zdroj: FT

V letech 2012 – 2014 zisková očekávání znatelně klesala, ovšem ceny akcií a index SPX prudce rostl. Jinak řečeno, zisky sice nenaplnily počáteční očekávání, ale investorům jejich reálný vývoj stačil na to, aby nechali ceny akcií růst. V roce 2015 už jim ale trpělivost došla a na trhy nakonec dolehla nehoráznost vysokého optimismu. V čem byl rozdíl? Svým způsobem je velmi jednoduché ho najít: V roce 2012 bylo PE trhu maximálně na hodnotě 13 a tu je možné ospravedlnit i při relativní skepsi. V roce následujícím se valuace zvedla na cca 14, v roce 2014 na 15, což už bylo docela vysoko. Ovšem v roce 2015 PE vyskočila na hodnotu 17, a to už se propast mezi vývojem zisků a optimismem implicitně zabudovaným v takto vysoké valuaci prostě nedala udržet.

Pokud budou očekávání v roce letošním dále klesat, mohli bychom stále teoreticky doufat, že se vývoj bude přece jen podobat rokům 2012 – 2015. Na to ale potřebujeme, aby PE bylo nízko, protože jen takové PE unese několik čtvrtletních ziskových tanečků s pesimistickým koncem. Jenže současné PE se pohybuje kolem 16,5!

Už jsem se toho dotkl v předchozích úvahách a dnes na základě výše uvedeného nelze než se utvrdit v názoru, že pokud zisky neobrátí, prostor pro fundamentem ospravedlnitelnou rally není. Můžeme tedy doufat, že se buď dlouhodobě otočí ropný/komoditní trh a vyšší ceny ropy nepoškodí ostatní sektory, nebo neropné sektory začnou konečně výrazně těžit ze stále nízkých cen ropy.


Čtěte více:

Komentář analytika k výsledkům Alcoa v 1Q16
15.4.2016 11:17
Hospodaření prvního čtvrtletí negativně ovlivnil zejména další meziroč...
Další epizoda v třenici mezi technologickými firmami a úřady - Microsoft žaluje americkou vládu
15.4.2016 12:25
Společnost Microsoft, která se nesmazatelným písmem již zapsala do his...
Nedělní schůzka ropných velikánů v Kataru: Klíčová událost nebo mnoho povyku pro nic?
15.4.2016 13:30
Globální ropný trh se zatajeným dechem vyhlíží výsledek nedělní schůzk...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.11.2017
17:23Šance na další růst sazeb koruně příliš nepomohla  
17:00Evropa roste, Prahu do červeného stáhla Erste
16:35Bitcoin znovu na rekordech, měna s buldočí razancí ignoruje snad úplně všechny ekonomické zákony
15:28Německé banky. Investiční past, nebo příležitost?
14:35Nový odhad MF: Česká ekonomika letos poroste o 4,1 procenta
14:29Výhercem soutěže s Patrií o vstupenku na Českou investiční konferenci se stává...
14:28Pražská burza, zahraniční akcie, finanční trhy: Diskutujte s analytiky a makléři Patrie 22. listopadu v Českých Budějovicích!
13:35První schůze nové Sněmovny po volbách ŽIVĚ: Jak dopadne nejen volba předsedy?
12:29Rusnok: Vidím poloviční šanci na další růst sazeb ČNB už v prosinci
12:15Co by investor měl vědět, než se začne obávat vysokých valuací
11:10Týdenní výhled: Řešení německé nejistoty, americké daňové reformy a trh s ropou  
11:07Evropa na počátku týdne bez jasného směru, Altice +13 %
10:57Euro zaskočily zprávy z Německa, kurz se však vrací na 1,18  
10:15Dolfin Real Estate Second Fund, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Zveřejňuje informace o nové emisi akcií emitenta
9:53Pražské služby, a.s.: Generální obnova a ekologizace ZEVO Malešice
9:14Rozbřesk: Krach německých koaličních jednání potápí euro, koruna zatím zůstává bez „šrámů”
8:57Německá nejistota straší evropské burzy, jak si poradí Praha?  
8:40Krach jednání o německé vládě: Euro oslabuje. Předčasné volby? Konec Merkelové?
6:55Dogmatismus a ideologie vedou k investiční pohromě. Možná jim propadáme, ani o tom nevíme
19.11.2017
16:45Šéf Morgan Stanley: Revoluce ve finančnictví? Pořád je potřeba mozek

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data