Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ekonomům predikce recesí moc nejdou. Co k ní nyní říkají trhy vládních a korporátních dluhopisů?

Ekonomům predikce recesí moc nejdou. Co k ní nyní říkají trhy vládních a korporátních dluhopisů?

25.07.2024 17:54

Říká se, že ekonomové předpověděli úspěšně devět z posledních pěti recesí. Jsou na tom lépe dluhopisové trhy? Pokud ano, co říkají nyní?

Onu poznámku o predikční úspěšnosti u recesí pronesl Paul Samuelson a to v roce 1966. Poměr devět ku pěti se tak možná od té doby změnil, ale docela bych pochyboval, že k lepšímu. Stačí si jen vybavit minulý rok, kdy byla recese predikováno mimořádně často, ale mylně. Taková predikční neúspěšnost není z mého pohledu překvapivá, dokládá jen, že ekonomie tu není od dělání predikcí. A pokud jí někdo k tomu používá, měl by si tu být vědom jejích omezených možností.

1 . Dluhopisy vládní
: Trochu překvapivé bylo z mého pohledu ale přece jen to, jak často je za indikátor blížící se recese zmiňována inverze výnosové křivky. Nebudu zde znovu rozebírat detaily, jen připomenu, že posledních několik recesí indikovala ne inverze, ale deinvezre křivky – opětovné překlopení dlouhodobých výnosů dluhopisů nad ty krátkodobé. Ta to deinverze nyní stále nenastala a následující graf ukazuje, za jak dlouho po prvním snížení sazeb se v minulosti dostavila:


sous1
Zdroj: X

Graf celkem jasně ukazuje, že křivka se zplošťuje už před prvním snížením sazeb a když k němu dojde je cca plochá – výnosy dlouhodobé jsou na podobné úrovni, jako ty krátkodobé. Pokud by nyní měly sazby jít dolů v září (viz i včerejší článek), už by mělo zplošťování probíhat. A také k tomu skutečně dochází. Podle grafu pak po poklesu sazeb probíhá výrazné napřimování křivky, které trvá, pokud se pak dostavuje recese. Pokud ne, dochází k zajímavému jevu – po více než roce nová inverze*. Suma sumárum – křivka nyní indikuje, že sazby by skutečně mohly jít dolů už brzy. A pokud k tomu dojde, křivka by měla dál napřimovat a to zase v minulosti indikovalo blížící se recesi.

2 . Dluhopisy korporátní
: Nejen vládní dluhopisy reagují na blížící se recesi – ty korporátní v takové době vykazují silnou tendenci k růstu rizikových spreadů. Spready jsou přitom nyní na dost nízkých úrovních a následující graf ukazuje predikce jejich vývoje od Goldman Sachs. Podle nich by měly ještě klesat, což je v souladu s tím, že GS očekává znatelné posílení ekonomického růstu ve zbytku roku a nájezd na cca 2 %v roce příštím:

sous2
Zdroj: X

Pokud by tedy bylo nadohled snížení sazeb a hlavně úplná deinverze výnosové křivky a pokud by se historie silně zrýmovala, recese by nemusela být zase tak daleko. S žádným z těchto „pokud“ se ale nezaobírají trhy korporátních dluhopisů, které svými spready útlum nevěští. Nemluvě o oněch predikcích z dílny GS. Takže opět: Tentokrát jinak?

*Po roce 1980 došlo k jediné mini-inverzi, po které nepřišla recese, ale inverze druhá a recese teprve po ní. Goldman Sachs pracuje ale s daty od roku 1955.


 

Čtěte více:

Fidelity: Návrat do budoucnosti s hybridními elektromobily?
25.07.2024 13:33
Spotřebitelé si oblíbili hybridní elektromobily (EV) kvůli nižším nákl...
SMMT: Výroba aut v Británii v pololetí klesla kvůli přechodu k elektromobilům
25.07.2024 13:37
Výroba osobních automobilů v Británii se v prvním pololetí meziročně s...
Prodej chytrých telefonů v Číně ve druhém čtvrtletí stoupl o deset procent
25.07.2024 13:40
Prodej chytrých telefonů v Číně se ve druhém čtvrtletí zvýšil o deset ...
Zisk Harley-Davidson díky poptávce po dražších motocyklech vzrostl o 23 pct.
25.07.2024 14:07
Americkému výrobci motocyklů Harley-Davidson vzrostl ve druhém čtvrtle...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m