Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zlato a „kolaps reálných sazeb“

Zlato a „kolaps reálných sazeb“

17.07.2024 17:48

Poslední roky nabouraly řadu do té doby slušně fungujících korelací, někdy i kauzalit. Mezi ně patří i ta mezi cenou zlata na straně jedné a reálnými sazbami na straně druhé. Jak vypadá aktuální situace?

Bank of America popisuje zmíněné dvě proměnné v následujícím grafu. Z něj je zřejmé, že po řadu let se cena zlata a reálné sazby držely poměrně pevně ruku v ruce. Ne náhodou se tedy hovoří o tom, že právě reálné sazby jsou jednou z hlavních proměnných, které ceny žlutého kovu ovlivňují. Logika by tu měla být taková, že s vyššími reálnými sazbami rostou u aktiv negenerujících nějaký tok hotovosti náklady příležitosti.

Jinak řečeno, pokud dluhopisy, či dividendové akcie nabízí jen velmi nízké příjmy, náklonnost ke zlatu a jemu podobným aktivům může být výrazně vyšší, než když jsou příjmy z úroků a dividend vysoké. A graf to až do roku 2022 potvrzuje, podobně jako některé další studie a obrázky:

sous1
Zdroj: X

Jak jsem zmínil, vztah zlato-reálné sazby ale patří mezi ty, které se v posledních letech dost rozpadly. Zajímavý je v této souvislosti komentář od BofA. Ten totiž říká, že cena zlata v sobě odráží očekávání kolapsu reálných sazeb. Není to tvrzení docela odvážné? Uvažme následující:

Za prvé: Za reálné sazby jsou tu brány výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Ty nominální nyní dosahují 4,1 %, za poslední dva, tři roky si prošly docela horskou dráhou. Není divu, ve světě rozkolísané inflace se intenzivněji uvažuje o tom, jaký je a bude cyklus a dokonce i další trendový a strukturální vývoj. Tedy zda nastane návrat k předchozímu normálu (roky před rokem 2020). Či zda to byl vlastně nenormál a nyní už nastal návrat ke skutečnému normálu.

Každopádně jako velmi hrubé měřítko se pro výnosy desetiletých dluhopisů dá použít nominální růst produktu. S 2+ % inflací a 2 % reálným růstem by dosahoval 4+ % na nominální úrovni a na ona cca 2 %. Nebyl bych tak překvapen, pokud by se tmavě modrá křivka sice s vlnami, ale přece jen ochomýtala stále kolem této úrovně. I kdyby přitom reálné sazby zamířily jen na polovinu vzdálenosti „indikované“ zlatem, blížily by se nule. Zlato by tedy podle této logiky možná věštilo hlubokou recesi.

Za druhé: Výše uvedené ale není vlastně tím, proč je pro mě ono tvrzení o kolapsu reálných sazeb překvapivé. Jde o to, že v rámci zajeté logiky by se uvažovalo spíše o tom, proč se zlato odtrhlo od sazeb. A ne proč jsou sazby odtržené od zlata (a tudíž kdy a jak se k němu budou vracet). K odtržení zlata od sazeb by se přitom dala dodat řada teorií, včetně často skloňované geopolitiky, či rezervní politiky některých centrálních bank.

K tomu by se obecněji dalo uvažovat o tom, že některé vztahy jsou nelineární, či fungují jen v určitém rozmezí. Či dokonce jen při určité rychlosti změny proměnných. V souvislosti se zlatem a sazbami také můžeme narazit na tezi, že vazba je tu silnější při nižších úrovních sazeb. V grafu ale vidíme, že na jeho počátku bylo zlato při současných úrovních reálných sazeb vzorně na dopovídajících cenových úrovních (roky 2006/7).

 

Čtěte více:

City Home Finance III, s.r.o: Oznámení úrokové sazby dluhopisu - 3. výnosové období
17.07.2024 12:00
City Home finance III, s.r.o. IČO: 19084170 Společnost City Home fin...
Potraviny v Česku zlevňují nejrychleji v EU
17.07.2024 11:55
Česko se v červnu zařadilo mezi země s podprůměrnou inflací v Evropsk...
Než otevře Wall Street: Propad ASML a rotace z technologií do Russell 2000. Five Below, Bloom Energy
17.07.2024 13:32
Hlavní zámořské indexy včera dokázaly uzavřít v zisku, přestože se vět...

Váš názor
  •  
    20.07.2024 19:46

    Možným vysvětlením odtržení cen zlata od reálných sazeb může být dramatické zhoršení bezpečnostní situace ve světě, poté co rusáci napadli Ukrajinu.
    Richard Fuld
    •  
      20.07.2024 22:02

      nebo i pouzivani dolaru a jako zbrane a hledani alternativ vyporadani v mezinarodnim obchodu
      Ai-kun
      •  
        20.07.2024 23:13

        V článku je: "K odtržení zlata od sazeb by se přitom dala dodat řada teorií, včetně často skloňované geopolitiky, či rezervní politiky některých centrálních bank." Bezpečnostní situace to spíše nebude. Největší nebezpečí z konfliktu Rus-UA je pro ně a pro EU, ale tyto země asi nejsou největšími kupujícími. Něco to přidat ale může. Větší smysl dává to, že si některé země řekly, že je lepší mít zlato v trezorech, i když dnes draho nakoupené a bez úrokového výnosu, než dolary a eura, která mohou EU a USA zabavit kdykoli se jim někdo znelíbí.
        intfo
    •  
      20.07.2024 20:19

      Ani ne tak ve světě, jako v Evropě. Světu je to šumák.
      al321
      •  
        22.07.2024 16:25

        Obávám se, že riziko rozpoutání války s NATO, tedy napadení některé z členských zemí, není vnímáno jako výhradně lokální EU problém.
        Richard Fuld
Aktuální komentáře
15.07.2025
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bank of New York Mellon Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Blackrock Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (06/25 Q2)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
12:45JPMorgan Chase & Co (06/25 Q2)
13:00Wells Fargo & Co (06/25 Q2)
13:30State Street Corp (06/25 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/25 Q2)
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index