Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kam investovat na následujících deset let

Kam investovat na následujících deset let

21.07.2017 19:16

JPMorgan se s námi v čerstvém čtvrtletním přehledu dění na finančních trzích dělí o dlouhodobou očekávanou návratnost vybraných skupin aktiv. Ta je spolu s návratností dosaženou v posledních deseti letech (počítáno v librách) shrnuta v následujícím obrázku. Myslím, že pokud by se popsaná očekávání naplnila, investoři by mohli být spokojeni. Ale podívejme se nejdříve krátce na oněch posledních deset let.

Nejlépe na tom jsou s historickou návratností akcie velkých amerických společností (cca 10 % ročně). Na druhém místě jsou dluhopisy rozvíjejících se zemí (necelých 8 % ročně), následují fondy rizikového kapitálu a s inflací provázané britské obligace. Znatelně hůře na tom jsou akcie velkých evropských firem a hedge fondy, hluboko v záporu se nachází komodity:

Soustružník

JPMorgan odhaduje, že vládní obligace vyspělého světa na tom v budoucnu se svou návratností nebudou zrovna nejlépe. Příčinu asi nemusíme dlouho hledat – dlouhá desetiletí trvající pokles nominálních sazeb se v tom nejlepším případě nyní zastavuje, v tom horším (z hlediska investic do obligací) se otočí. Sazby pak začnou růst a ceny obligací klesat. Nicméně JPMorgan tvrdí, že celková návratnost světových obligací bude sice mírně, ale stále nad nulou.

Druhému, tedy tomu mnohem atraktivnějšímu konci pelotonu očekávané návratnosti, vévodí akcie. Rozvíjející se trhy by podle banky měly nabídnout asi 8 % roční návratnost, akcie velkých britských společností asi 7 % a akcie velkých kontinentálních firem o něco méně. Americké akcie jsou s cca 5 – 6 % očekávanou návratností až za nimi. A pokud bychom hledali největší obrat v návratnosti, našli bychom jej u komodit. Jejich očekávané posilování o 2 – 3 % sice není žádné terno, ale stále je to výhra ve srovnání s tím, co na nich investoři prodělávali v posledních deseti letech.

Pokud věříme, že trhy jsou rozumně efektivní a hovoříme o delším období, predikce návratnosti trhu by měla být „učebnicově“ jednoduchá: Současné ceny by měly být nastaveny tak, aby očekávaný vývoj (zisků, dividend a cen na trhu) generoval požadovanou návratnost. V USA se požadovaná návratnost nyní odvíjí od 2,3 % bezrizikového výnosu plus 5 – 6 % rizikové prémie. Dosahuje tedy něco kolem 8 %. V UK by to mělo být asi o jeden procentní bod méně, v eurozóně asi o dva méně. Rozvíjející se trhy mají vyšší bezrizikové výnosy i rizikovou prémii, měly bychom tedy od nich očekávat/požadovat více. Třeba takové indické vládní obligace vynáší více než 6 % a kdyby tamní riziková prémie byla ve srovnání s USA dvojnásobná, měli bychom od indických akcií požadovat v průměru více než 16 % ročně.

JPMorgan tímto systémem evidentně nepostupuje, což implicitně znamená, že trhy podle banky úplně efektivně naceněny nejsou (podle koho ale jsou?). Banka pravděpodobně vychází z očekávaného vývoje ziskovosti firem na jednotlivých trzích a z vývoje valuací. Graf nám pak v podstatě říká velmi jednoduchý, celkem rozumný a vlastně optimistický příběh: Od vyspělých trhů už tolik nečekejte, i když i ty stále nabídnou zajímavé návratnosti (s ohledem na to, kam až se během posledních let vyšplhaly). Pokud chcete více, musíte zariskovat a jít tam, kde valuace ještě nejsou tak našponované. Tedy na rozvíjející se trhy. A spoléhat se zejména na to, že je nepotopí možný nezvládnutý přechod na nový ekonomický model v Číně, monetární utahování v USA (a následně v celé globální ekonomice), nebo nějaká rozvíjející se černá labuť.

Budoucnost bude téměř jistě vypadat jinak než predikce od JPMorgan. Ale jako myšlenkový rámec pro přemýšlení o dluhopisech, akciích na vyspělých trzích a akciích na rozvíjejících se trzích jsou dobré.

 

Čtěte více:

V poptávce po akciích dochází k výrazným změnám. Jaký signál vysílají?
11.07.2017 18:44
Americké akcie se obchodují s hodně vysokými valuačními násobky, výraz...
Nejkvalitnější akcie na trhu
12.07.2017 17:01
Warren Buffett je vzorem nejednoho investora, pokusy o doslovné kopíro...
Na povrchu adrenalinová akcie, pod povrchem čokoládový dluhopis
13.07.2017 18:48
Občas se tu snažím poukázat na tituly, které jsou v nějakém ohledu hod...
Co se vlastně děje?
14.07.2017 11:43
Americké akcie jsou už od počátku června nerozhodné, německý DAX pomě...
Čína možná objevila ekonomický všelék, Evropou šumí jestřábí křídla
17.07.2017 18:53
Na hlavní straně dnešních Financial Times se můžeme dočíst dvě zajímav...
„Hybridní“ past na investory, či přehlížená příležitost?
18.07.2017 18:52
Volvo chce do několika let montovat do všech svých vozů elektromotory ...
Akcie, před níž bledne i Tesla
19.07.2017 16:33
Na trhu se obchodují dva typy firem. Ten první je schopen z toho, co v...
Jak pokračuje „extinkce“ jednoho velkého akciového druhu?
20.07.2017 19:06
Nir Kaissar z Bloomberg Gadfly poukazuje na to, že akcie online prodej...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  
16:46Německá inflace zpomaluje na 2,2 procenta

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m