Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kam investovat na následujících deset let

Kam investovat na následujících deset let

21.07.2017 19:16

JPMorgan se s námi v čerstvém čtvrtletním přehledu dění na finančních trzích dělí o dlouhodobou očekávanou návratnost vybraných skupin aktiv. Ta je spolu s návratností dosaženou v posledních deseti letech (počítáno v librách) shrnuta v následujícím obrázku. Myslím, že pokud by se popsaná očekávání naplnila, investoři by mohli být spokojeni. Ale podívejme se nejdříve krátce na oněch posledních deset let.

Nejlépe na tom jsou s historickou návratností akcie velkých amerických společností (cca 10 % ročně). Na druhém místě jsou dluhopisy rozvíjejících se zemí (necelých 8 % ročně), následují fondy rizikového kapitálu a s inflací provázané britské obligace. Znatelně hůře na tom jsou akcie velkých evropských firem a hedge fondy, hluboko v záporu se nachází komodity:

Soustružník

JPMorgan odhaduje, že vládní obligace vyspělého světa na tom v budoucnu se svou návratností nebudou zrovna nejlépe. Příčinu asi nemusíme dlouho hledat – dlouhá desetiletí trvající pokles nominálních sazeb se v tom nejlepším případě nyní zastavuje, v tom horším (z hlediska investic do obligací) se otočí. Sazby pak začnou růst a ceny obligací klesat. Nicméně JPMorgan tvrdí, že celková návratnost světových obligací bude sice mírně, ale stále nad nulou.

Druhému, tedy tomu mnohem atraktivnějšímu konci pelotonu očekávané návratnosti, vévodí akcie. Rozvíjející se trhy by podle banky měly nabídnout asi 8 % roční návratnost, akcie velkých britských společností asi 7 % a akcie velkých kontinentálních firem o něco méně. Americké akcie jsou s cca 5 – 6 % očekávanou návratností až za nimi. A pokud bychom hledali největší obrat v návratnosti, našli bychom jej u komodit. Jejich očekávané posilování o 2 – 3 % sice není žádné terno, ale stále je to výhra ve srovnání s tím, co na nich investoři prodělávali v posledních deseti letech.

Pokud věříme, že trhy jsou rozumně efektivní a hovoříme o delším období, predikce návratnosti trhu by měla být „učebnicově“ jednoduchá: Současné ceny by měly být nastaveny tak, aby očekávaný vývoj (zisků, dividend a cen na trhu) generoval požadovanou návratnost. V USA se požadovaná návratnost nyní odvíjí od 2,3 % bezrizikového výnosu plus 5 – 6 % rizikové prémie. Dosahuje tedy něco kolem 8 %. V UK by to mělo být asi o jeden procentní bod méně, v eurozóně asi o dva méně. Rozvíjející se trhy mají vyšší bezrizikové výnosy i rizikovou prémii, měly bychom tedy od nich očekávat/požadovat více. Třeba takové indické vládní obligace vynáší více než 6 % a kdyby tamní riziková prémie byla ve srovnání s USA dvojnásobná, měli bychom od indických akcií požadovat v průměru více než 16 % ročně.

JPMorgan tímto systémem evidentně nepostupuje, což implicitně znamená, že trhy podle banky úplně efektivně naceněny nejsou (podle koho ale jsou?). Banka pravděpodobně vychází z očekávaného vývoje ziskovosti firem na jednotlivých trzích a z vývoje valuací. Graf nám pak v podstatě říká velmi jednoduchý, celkem rozumný a vlastně optimistický příběh: Od vyspělých trhů už tolik nečekejte, i když i ty stále nabídnou zajímavé návratnosti (s ohledem na to, kam až se během posledních let vyšplhaly). Pokud chcete více, musíte zariskovat a jít tam, kde valuace ještě nejsou tak našponované. Tedy na rozvíjející se trhy. A spoléhat se zejména na to, že je nepotopí možný nezvládnutý přechod na nový ekonomický model v Číně, monetární utahování v USA (a následně v celé globální ekonomice), nebo nějaká rozvíjející se černá labuť.

Budoucnost bude téměř jistě vypadat jinak než predikce od JPMorgan. Ale jako myšlenkový rámec pro přemýšlení o dluhopisech, akciích na vyspělých trzích a akciích na rozvíjejících se trzích jsou dobré.

 

Čtěte více:

V poptávce po akciích dochází k výrazným změnám. Jaký signál vysílají?
11.07.2017 18:44
Americké akcie se obchodují s hodně vysokými valuačními násobky, výraz...
Nejkvalitnější akcie na trhu
12.07.2017 17:01
Warren Buffett je vzorem nejednoho investora, pokusy o doslovné kopíro...
Na povrchu adrenalinová akcie, pod povrchem čokoládový dluhopis
13.07.2017 18:48
Občas se tu snažím poukázat na tituly, které jsou v nějakém ohledu hod...
Co se vlastně děje?
14.07.2017 11:43
Americké akcie jsou už od počátku června nerozhodné, německý DAX pomě...
Čína možná objevila ekonomický všelék, Evropou šumí jestřábí křídla
17.07.2017 18:53
Na hlavní straně dnešních Financial Times se můžeme dočíst dvě zajímav...
„Hybridní“ past na investory, či přehlížená příležitost?
18.07.2017 18:52
Volvo chce do několika let montovat do všech svých vozů elektromotory ...
Akcie, před níž bledne i Tesla
19.07.2017 16:33
Na trhu se obchodují dva typy firem. Ten první je schopen z toho, co v...
Jak pokračuje „extinkce“ jednoho velkého akciového druhu?
20.07.2017 19:06
Nir Kaissar z Bloomberg Gadfly poukazuje na to, že akcie online prodej...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m