Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Je možné, že by se trhy a ekonomika vracely do Velkého uklidnění?

Je možné, že by se trhy a ekonomika vracely do Velkého uklidnění?

18.09.2017 19:51

Pokud trochu poodstoupíme od týdenních, měsíčních, či čtvrtletních čísel, můžeme zavzpomínat na to, že před krizí roku 2008 se někdy hovořilo o takzvaném Velkém uklidnění. Tento termín pod sebe shrnoval snížení volatility řady ekonomických proměnných, ke kterému došlo zhruba od první poloviny osmdesátých let.

Následující graf jej popisuje vývojem čtvrtletního růstu amerického HDP. Zatímco do první poloviny osmdesátých let byla směrodatná odchylka této proměnné 4,5 %, následující období jí zmenšilo téměř na polovinu:

Soustružník
Zdroj: Money and Banking

Pár let po krizi se zdálo být jisté, že období Velkého uklidnění definitivně skončilo a my jsme vpluli do dosti rozbouřených vod, které budou v rychlém sledu za sebou přinášet další recese a krize. Jenže ono se naopak ukazuje, že věci se postupně opět uklidňují a i když tempo růstu není nijak závratné, o to větší výdrž současná expanze má. Dokumentuje to druhý obrázek s vyznačeným počtem let nutných pro uzavření produkční mezery a průměrným tempem růstu během poválečných oživení. U obou proměnných je současná expanze dost výjimečná:

Soustružník 

Byla tedy finanční krize roku 2008 a následné vlny jen přerušením plavby po vodách Velkého uklidnění? Nebo šlo o přelomový moment a situace se dlouhodobě posunula k vyšší volatilitě? Při hledání odpovědi je dobré si uvědomit, že my vlastně přesně nevíme, co ono Velké uklidnění vyvolalo. Je ale dost pravděpodobné, že přes všechnu kritiku centrálních bank za ním stojí naše lepšící se schopnost monetárně vyvažovat cyklus. A možná i politika fiskální, i když u ní už bychom otazníků našli asi mnohem více.

Pokud tedy za Velkým uklidněním stála naše lepšící se schopnost fiskálně a monetárně krotit cyklus, měli bychom asi být ohledně dalšího vývoje optimisty. Učíme se sice chybami, ale učíme se. Proti tomuto pohledu ale stojí několik pádných argumentů a většina z nich se točí kolem předpokladu, že „náboje již jsou vystříleny“. U fiskální politiky je důvod podobných tvrzení očividný: Vysoké vládní dluhy v řadě zemí, které jsou výsledkem nezodpovědného chování soukromého sektoru (který „musel“ být vládou zas a znovu zachraňován) i sektoru vládního (který není schopen spořit v době, kdy tak činit má). Je sice dost těžké určit, která země je již skutečně bez fiskálních nábojů (záleží na tom, kolik má aktiv, na poměru domácích a zahraničních dluhů, výši domácích úspor, atd.). Nicméně je jasné, že tolik nábojů, jako před několika desetiletími, již k dispozici skutečně není.

Podobné argumenty lze najít i na straně monetární politiky. Ta zase kvůli dlouhodobému strukturálnímu poklesu výnosů obligací a krátkodobých sazeb čelí tomu, že centrální banky už nemají kam své sazby snižovat v případě, že by bylo potřeba stimulovat. Centrální banky tak zkoušely programy nákupu různých aktiv, které sice nepřinesly takový úspěch, jak se možná čekalo, ale jsem přesvědčen, že jejich čistý efekt je pozitivní.

Přes to bych z čistě technického hlediska netvrdil, že centrální banky již náboje nemají. Tolikrát skloňované peníze z vrtulníků (které by mimochodem byly pravděpodobně férovější, než různá QE), jsou nábojem par excellence. Potenciál může mít i cílení nominálního produktu. U monetární politiky tedy podle mne na rozdíl od fiskální narážíme „jen“ na to, že doposud nepoužité nástroje jsou společensky a politicky nepřijatelné. V duchu našeho přirovnání tedy zde nejde ani tak o to, že by nebyla munice. Je k dispozici jen taková, kterou odmítáme použít.

Světová ekonomika nyní upaluje slušným tempem, oživení je navíc široce rozprostřené a vládne optimismus. Skutečným vítězstvím pokrizových záchranných prací by ale byl dlouhodobý návrat ke zmiňovanému Velkému uklidnění. Mimo výše uvedeného to ale asi hlavně předpokládá, že si sami pod sebou větev stability aktivně nepodřízneme. Pozoruhodná je v tomto smyslu například radost trhů z toho, že nový americký prezident chtěl deregulovat banky.

 

Čtěte více:

Letošní filmové dojné kravky a recept na vysokou návratnost investic
05.09.2017 18:11
Které filmy jsou letos zásahem do černého a jak se to promítá do cen a...
Pod cenovým povrchem trhu se dějí pozoruhodné věci
06.09.2017 18:28
Výhled pro další vývoj americké ekonomiky je i přes politický chaos ve...
Když se z odepisované akcie stane investice s vysokou návratností
07.09.2017 18:48
Na hyperkonkurenčním trhu to bývala předlužená firma s produktem, kter...
Konec září ukáže, zda jsme nevytvořili obrovskou past zdánlivého bezpečného přístavu
08.09.2017 12:34
Paul Krugman varuje před tím, že přicházející motanice kolem zvyšování...
Bolestivý měnový mír, dvě divoké karty a eurodolar za 12 měsíců
11.09.2017 20:17
Indexy ekonomického překvapení CESI, které dává dohromady Citi, nyní ...
Nejtrestanější akcie na trhu a dlouhá sága boje sportovních gigantů
12.09.2017 11:54
Adolf Dassler, přezdívaný Adi, může být považován za zakladatele jedno...
Jedna hloupá otázka: Na co budou vlastně jezdit miliony elektromobilů?
13.09.2017 18:41
Tak se stále více zdá, že o osudu elektromobility nebude rozhodovat sp...
Ještě hloupější otázka: Co budeme vlastně dělat v samořízených autech?
14.09.2017 18:07
Morgan Stanley přišel s investiční tezí, která si minimálně za kreati...
Potřebujeme Newtonovu, Einsteinovu, či kvantovou ekonomii?
15.09.2017 18:12
Kniha „Einstein - Jeho život a vesmír“ od Waltera Isaacsona je pozoru...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.05.2020
6:15Dluhopisový trh si myslí, že ví, co Fed udělá
26.05.2020
22:08Wall Street uzavřela v plusu, velký růst zaznamenaly aerolinky
17:54EK chce financovat obnovu ekonomik novými příjmy rozpočtu
17:40Kutilové vybudovali na akciích horskou dráhu
17:35Bez špatných zpráv jasně převládla poptávka po riziku. S&P 500 nad 3000 body  
15:58ECB se prý chystá na nejhorší: Život bez Bundesbanky
15:27Warner Music se vrací k plánu na primární nabídku akcií
14:27FT: Hlavní výhoda ESG investic a firem
13:57Světová dvojka v produkci balené kávy míří pro dvě miliardy eur na burzu
13:14Webinář již tuto středu: Co ukázala první výsledková sezóna zasažená koronavirem a co čekat na trzích dále?
11:20Jan Bureš: Pomoc firmám od státu zatím mířila pomalu
10:32GfK: Nálada spotřebitelů v Německu se po pandemii zlepšuje
10:24Otevírání ekonomik drží trhy v dobré náladě. Těží z toho akcie, euro i koruna  
9:08Rozbřesk: To nejhorší za námi? Koruna dál těží ze zklidnění situace kolem záporných sazeb
8:47Trhy v USA a VB se dnes po prodlouženém víkendu opět otevírají, nálada je pozitivní  
8:41Česko postupně uvolňuje režim na hranicích. Další skok v červnu, kdy se dál otevře také Německo
5:48Podařilo se právě Japonsku porazit virus bez karantény a hromadného testování?
25.05.2020
17:39Začnou se Američané chovat jako Němci?
17:21Evropa i bez Wall Street slušně roste, eurodolar beze směru  
16:35ČEZ, a.s. - Svolání valné hromady společnosti na den 29. června 2020

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Autodesk Inc (04/20 Q1, Aft-mkt)
HP Inc (04/20 Q2, Aft-mkt)
Workday Inc (04/20 Q1)
14:00Ralph Lauren Corp (03/20 Q4)