Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jedna současná ekonomická pohádka s (ne)šťastným koncem

Jedna současná ekonomická pohádka s (ne)šťastným koncem

22.12.2017 16:04

K úvaze, kterou bych zde dnes rád prezentoval, mě přivedl rozhovor na Radiožurnálu, který se věnoval schváleným daňovým změnám v USA. Jsem pravicově smýšlející volič, vláda by podle mě měla nahrazovat soukromý sektor jen tam, kde je to nutné a ne tam, kde je to možné. Věřím, že regulovat se má jen to, co regulaci vyžaduje. Že dotace a podobné vylomeniny se v množství menším než malém stávají ekonomickým morem, atd. Zrovna tak ale věřím, že dobrým věcem nejvíce škodí to, pokud jsou prosazovány pochybnými metodami. Jinak řečeno, účel nikdy a nikde nesvětí prostředky. Právě proto jsem z oněch daňových změn v USA zklamán, i když by měly sedět přesně na můj ekonomický světonázor.

V onom rozhovoru vystupoval jeden z domácích odborníků znalých poměrů ve Spojených státech. Sděloval svůj názor na daňové změny v USA, hovořil o jejich hodnocení ze strany Američanů, politické dění kolem a tak. Mimo jiné zazněla jedna zajímavá věc: Zdanění firem ve Spojených státech bylo až doposud vysoké, to se projevuje na jejich nízkých investicích, což bylo zřejmé už za vlády předchozího prezidenta. Jinak řečeno, snížení daní bylo velmi potřebné a mělo by se projevit vyššími investicemi. Co je na tom pravdy?

Následující graf ukazuje vývoj efektivních daňových sazeb počítaných na skutečných ziscích a placených daních. Tyto odhady mají sice překvapivě vysoký rozptyl, ale i vyšší čísla ukazují, že oněm dosavadním „oficiálním“ 35 % se daňové sazby již řadu let neblíží. Dokonce bychom mohli říci, že firmy si svou daňovou reformu provedly samy a to již někdy na počátku tisíciletí. Jde o jeden z indikátorů, který naznačuje, že s tou výší skutečného zdanění to nemusí být v USA zase tak hrozné. A to není to hlavní. 

001

Druhý obrázek ukazuje modrou křivkou vývoj zásoby hotovosti v korporátních rozvahách. Pokud by platilo, že vysoké daně škrtí korporátní investice, asi by to mělo znamenat dvě věci. Za prvé, firmy mají kvůli vysokým daním hluboko do kapsy a nemají z čeho investovat (či z čeho splácet úvěry, které by investice financovaly). Za druhé, návratnost investičních projektů je kvůli vysokým daním příliš nízká. Tento bod ale podle mne značně rozporuje výše uvedené. A druhý graf ukazuje, že zásoba hotovosti se již dlouhou řadu let šplhá na nová a nová historická maxima – tedy pravý opak výše uvedeného prvního bodu. 

002

Zdá se tedy, že nízké investice firem nejsou ani zdaleka důsledkem toho, že by neměly z čeho investovat, ale důsledkem toho že investovat není kam, nebo je od investic odrazuje něco jiného. Například vysoká nejistota – viz druhou křivku v uvedeném grafu. Možností, proč firmy až donedávna dost málo investovaly (v USA i některých jiných vyspělých zemích), je více a jdou od technologických změn, přesvědčení, že odkupy a dividendy zvýší cenu akcií více, až po zmíněnou nejistotu. Skutečně to ale vypadá, že daněmi vyprázdněné kapsy mezi ně nepatří. 

Nejlepší na celém pohádkovém příběhu je to, že nyní se množí známky a naděje na oživení investic. Ty by se tak mohly konečně stát oním tahounem oživení tak, jak tomu standardně bývá a mohly by prodloužit současnou již tak dlouhou expanzi. A načasování vzbudí dojem, že příčinou bylo skutečně snížení daní. Můžeme se tak ptát, proč se v tom rýpat, když konec bude zřejmě dobrý (nyní nehovořím o problémech jako je vysoce problematická procykličnost současného snižování daní). Odpověď je jednoduchá a již jsem jí naznačil: Protože prosazování „dobrých“ věcí pochybnými metodami se vrací jako bumerang. Takže po čase můžeme čekat podobné pohádky, jen z druhé strany. 


Čtěte více:

2018 – padesát odstínů růžové?
08.12.2017 18:12
Zatímco ještě v roce 2016 panovaly značné obavy z toho, že globální ek...
V USA dvojkový scénář a matoucí zvířecí pudy
11.12.2017 18:29
Vývoj v americké ekonomice je asi dobrým příkladem toho, jak nevyzpyta...
Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
12.12.2017 18:18
Chris Bryant na Bloomberg Gadfly poukazuje na to, že podle převažující...
Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
13.12.2017 18:05
Společnost Tesco a její akcie mám rád. Během řady pokrizových let toti...
Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
14.12.2017 19:25
Na počátku února 2016 jsem tu psal o tom, že akcie výrobců pneumatik m...
Přední ekonomové se dostali do neobvyklého sporu. Stojí za pozornost
15.12.2017 14:29
Rád bych dnes čtenářovu pozornost nasměroval na jeden neobvyklý ekonom...
V tom nejlepším případě o Číně příští rok už neuslyšíme
18.12.2017 18:32
V předchozím příspěvku jsme si udělali malou odbočku k jednomu neobvyk...
Z investiční hvězdy akcie pro velké odvážlivce
19.12.2017 19:32
Teva Pharmaceutical Industries minulý týden ohlásila, že sníží počet s...
Výborná firma někdy představuje hodně špatnou investici
20.12.2017 15:43
Banka Merrill Lynch před několika dny zveřejnila několik akciových tip...
Investiční optimismus od Merrill Lynch zatím budí spíše obavy
21.12.2017 19:21
Jedním z tipů Merrill Lynch na investici pro rok 2018 je telekomunikač...

Váš názor
  • Ztráta náskoku
    23.12.2017 14:17

    A není to náhodou ta, že USA (a třeba i Japonsko) měly po desetiletí technologický a kapitálový náskok a ten umožňoval vysoké mzdy i životní úroveň. Čína a apod. ale tento náskok dramaticky snížily a kdyby se administrativa rozkrájela a Američané pracovali dvakrát tolik za poloviční mzdu, ještě by to nestačilo?
  •  
    22.12.2017 20:55

    Bez ohledu na grafy pana Soustružníka si myslím , že radikální snížení daní v USA je počinem , který umožní americkým firmám , aby se vrátily do " Ameriky" a byly prospěšné americkým daňovým poplatníkům . Vypadá to , že amíci mají po dlouhé době prezidenta , který bude řešit především problémy USA . Problémy světového míru , přenechá " kavárně " a občanským sdružením států sdružených ve stále jednotnější EU . Americký volič si po Obámovi a Hiláry zvolil prezidenta - Američana !Evropa může pouze závidět .
    TRUMPfanda
    •  
      23.12.2017 14:44

      Trump prosadí tak polovinu z toho, co sám považuje za správné. Kdesi jsem četl názor, že současné házení klacku pod jeho nohy je vlastně občanskou válkou v USA o moc v zemi a pohled na svět. Trochu se nám ten svět mění. To je zřejmé i zde v Evropě.
      ZYX
Aktuální komentáře
24.05.2020
16:34Project Syndicate: Skryté dluhové riziko rozvíjejících se trhů
9:05Víkendář: Trhy se mýlí ohledně inflace i oživení, říkají ekonomové
23.05.2020
15:43Nejbohatší muž Asie buduje příštího globálního technologického obra
8:45Víkendář: Sucho a COVID-19 jako zlom pro autoritářské režimy
22.05.2020
22:03Alibaba po číslech -6 %, S&P 500 se zotavil
17:52„Nike“ oživení a unikátní akciová kombinace?
17:17První výsledková sezóna zasažená koronavirem. Pozvánka na webinář: už příští středu!
17:10Alibaba – cloud opět blízko černých čísel (komentář analytika)  
17:03Bankéři: Bezpečnostní zákon z Hongkongu vyžene kapitál a talenty
16:55Obchodování je smíšené, odpoledne akciím pomohlo. Koruna však padá  
16:44Připravuje Polsko revoluci v elektrárenském odvětví?
14:57Koronavirus pomohl k růstu tržeb internetového obchodu Alibaba
14:48Facebook: Do deseti let může polovina zaměstnanců pracovat doma
14:26Analýza Fidelity International: Příležitosti v době koronaviru
13:12Soros: Koronavirus je hrozbou pro přežití EU
12:40Perly týdne: Letadla a inflace, 30 – 40 % pokles a u nás hospodské dilema
12:38Automobilce Renault podle ministra hrozí zánik, musí se adaptovat
11:36Nvidia: Solidní kvartál bez větších překvapení (komentář Jána Hladkého)  
10:57Rostoucí čínská rizika doléhají na páteční obchodování  
10:05Rusnok: Užití záporných sazeb ČNB si dovedu představit jen těžko

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Deutsche Lufthansa AG (03/20 Q1)
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo