Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
V USA dvojkový scénář a matoucí zvířecí pudy

V USA dvojkový scénář a matoucí zvířecí pudy

11.12.2017 18:29

Vývoj v americké ekonomice je asi dobrým příkladem toho, jak nevyzpytatelné jsou Keynesovy animal spirits. Tedy zvířecí pudy, které jsou nejednou hlavním hybným faktorem našeho chování. Důvod je prostý – v USA je již dlouhou dobu neobvykle vysoká důvěra spotřebitelů i firem, což se promítá do výdajů domácností a poslední dobou i do investic (viz můj předchozí příspěvek). Jak to bude s touto pudovou divokou kartou vypadat příští rok?

Po prezidentských volbách se široce spekulovalo o tom, že zmíněná vysoká důvěra je odrazem nadějí na snižování dani, na investice, deregulaci a apod. Tyto úvahy podle mne ale moc smyslu nedávaly, protože plány nové vlády byly od počátku chaotické, v mnoha ohledech kontraproduktivní. Nyní se navíc jasně ukazuje, že jejich implementace značně vázne, ale dobrá nálada spotřebitelů a firem zůstává. 

Pořádně tak stále nevíme proč se tak děje. Na druhou stranu nejde o nijak výjimečný jev – zpětně vždy s nějakým vysvětlením přijdeme, ale „online“ nám vysvětlení pudů a emocí moc nejdou. Pokud budeme předpokládat, že k podkopání současné stále trochu záhadné dobré nálady nedojde, nastane v tom lepším případě vývoj následující vývoj: 

V následujícím roce, či dvou se růst v USA postupně posune směrem k potenciálu (klesne k tempu, které je schopna zajistit nabídková strana ekonomiky). Potenciál je odhadován někde nad 1,7 %, pokud nastane investiční boom, může se „endogenně“ o něco zvednout a jako hrubé měřítko tak můžeme hovořit o dvojkovém scénáři: Růst bude konvergovat ke 2 % stejně, jako inflace. Možná, že na dvojku se příští rok dostanou i sazby. V tom horším případě centrální banka (opět) zařízne oživení příliš ukvapenou restrikcí. 

Detailnější čísla ohledně možného vývoje v USA jsem ukazoval v předchozím příspěvku, dnes bych rád tento pohled doplnil následujícím grafem, který úzce souvisí s výše zmíněnými pudovými reakcemi. Dá se vtěsnat do základní otázky: Měli by se spotřebitelé a firmy radovat z plánovaného snížení daní korporátního sektoru, či nikoliv? První pudová reakce se bude zřejmě pohybovat v rámci úvah typu „menší daně = více peněz pro akcionáře, více investic = vyšší růst“. Jenže tu je pár detailů hovořících jiným jazykem. Nejdůležitější z nich je současná fáze cyklu, v níž by daňové fiskální uvolnění posunulo ekonomiky blíže k onomu nárazu na potenciál. Což by si samozřejmě vyžádalo reakci od Fedu. 

Pokud pak nevěříme pohádkám o tom, jak snížení daní prudce zvedne ekonomickou aktivitu (tj., zvedne jak poptávku, tak potenciál), musíme nevyhnutelně dojít k závěru, že také zvýší vládní dluhy. Pokud by se tak stalo u nepředlužené země v ekonomickém útlumu, byl by takový krok namístě. Jenže minimálně v druhém bodě jsou USA v úplně opačné situaci. Vývoj dluhů daňovou reformou a bez ní odhadovaný CBO ukazuje následující graf:   

001 

Trhy tedy fakticky nestojí před možnostmi „bude daňová změna schválena, či ne“. Mnohem přesnější popis dalšího vývoje zní „změna daní + vyšší sazby + vyšší dluhy – ano, či ne“. Takže ono vlastně není vůbec jasné, zda by se investoři, spotřebitelé a firmy měli z možného prosazení změn skutečně radovat, či ne.

Asi tato celá situace úzce souvisí s celkovým posunem do doby, kdy je zdravý selský rozum tak často zaměňován za zjednodušující bláboly a velmi selektivní přístup k faktům. Zatím jde tato doba navzdory všemu očekávání ruku v ruce s nevídaně nízkou volatilitou na trzích a silným oživením. Uvidíme, v jaký příběh se značně neobvyklá předehra této formy rozvine v roce příštím.


 

Čtěte více:

Změní Trump Fed za dva roky k nepoznání?
08.12.2017 13:20
Americký prezident Donald Trump může během prvních dvou let své vlády ...
Proč jsou čínské technologické firmy tak úspěšné doma, ale v zahraničí se jim nevede?
08.12.2017 6:36
Média v Evropě a v USA snad každý den přinesou nějakou další zprávu o ...
Hipsterská investiční bublina, konec v nedohlednu
07.12.2017 18:32
Minulý týden si WSJ všímal toho, jak prudce rostou akcie společností T...
Víkendář: Bohuslav Sobotka o klíči k úspěchu ČR a celé EU
10.12.2017 8:03
Evropská unie stojí podle Bohuslava Sobotky na křižovatce. Někteří vol...
Víkendář: Zaplaví muslimové Evropu?
09.12.2017 7:57
V posledních letech přišel do Evropy rekordní počet žadatelů o azyl ze...

Váš názor
  •  
    12.12.2017 0:06

    TAX REVENUE IN DOLLARS: Capital gains tax RATES were CUT: -> From 28% to 20% in 1981 [a] (Top rate dropping 40% to 20%) [b] -> From 28% to 20% in 1997 [a] -> From 20% to 15% in 2003. [a] As a result, capital gains tax REVENUE GREW by an annual average of: -> 15.8% from 1981-1984 [a] -> 17.8% from 1997-2000 [a] -> 25.5% from 2003-2006 [a]
    Dan
    •  
      12.12.2017 10:42

      Nevím, nakolik jsou ta čísla správná, ale každopádně bych věnoval pozornost tomu "as a result". A díky za poznámku.
      JS
Aktuální komentáře
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  
8:55Nynější vláda rozhodne o nejméně dvou nových jaderných blocích, je přesvědčen ministr Síkela
8:50Putin získal celkem 87,28%, EU nikdy neuzná výsledky voleb na okupovaných územích Ukrajiny
6:36Investoři do amerických akcií ignorují riziko stagflace, říká stratég BofA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení