Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co skutečně tlačí dolar dolů?

Co skutečně tlačí dolar dolů?

05.02.2018 13:31
Autor: Redakce, Patria.cz

I když na kurz dolaru nedávno dolehly komentáře amerického ministra financí a prezidenta Donalda Trumpa, na které potom reagoval šéf ECB Mario Draghi, americká měna oslabovala již řadu měsíců předtím. Jde o velkou změnu ve srovnání s obdobím 2011–2017, kdy hodnota dolaru prudce rostla. „Pokud dojde k podobným změnám, obvykle je namístě podívat se nejdříve na monetární politiku. Jenže tentokrát se zdá, že nám dostatečnou odpověď neposkytuje. Naopak spíše přidává na celkové nejasnosti,“ píše na stránkách Financial Times známý ekonom a investor Gavyn Davies.

Dolar začal oslabovat ve chvíli, kdy Fed přidal ve zvyšování sazeb a začal snižovat svou rozvahu. ECB a Bank of Japan v té době k žádné změně politiky nepřikročily, sazby držely na nule. Chování dolaru k euru se tak zdálo být přesně opačné, než bychom s ohledem na relativní vývoj monetární politiky čekali. Narušení vazby mezi eurodolarem a rozdílem výnosů pětiletých amerických a evropských obligací ukazuje následující obrázek:

001
Objevila se tedy řada alternativních vysvětlení včetně odhadů, že dolar byl k euru nadhodnocen asi o 20 %. Následný pokles jeho kurzu by tak mohl být vnímán jako návrat k dlouhodobé rovnováze. K tomu můžeme přidat vysoký deficit amerického běžného účtu, který spolu s přebytky eurozóny působí jako brzda kurzu dolaru. Na významu tento faktor získal zejména poté, co oživení v eurozóně začalo přitahovat velký objem kapitálu. S podobným pohledem je spojen jen jeden problém: Tyto nerovnováhy existují již dlouhou dobu a není ani zdaleka jasné, proč by najednou měly získat na důležitosti.

Davies proto tvrdí, že je stále namístě považovat za rozhodující faktor relativní monetární politiku. Ovšem namísto jejího současného nastavení je lepší dívat se do budoucnosti. Sazby v USA se během posledních 12 měsíců zvedly o 0,75 procentního bodu, což je zhruba v souladu s tím, co Fed už dlouho plánoval. K tomu se ale nezměnily odhady toho, kam až sazby porostou, a trh tudíž snížil svůj odhad zbývajícího počtu zvyšování sazeb. V eurozóně došlo k úplně jinému vývoji. ECB sice sazby neměnila, ale trh dospěl k názoru, že až je začne zvyšovat, bude postupovat mnohem razantněji, než se očekávalo (bez ohledu na to, co Draghi nyní tvrdí).

Celou věc můžeme teď vnímat tak, že se Fed pohybuje směrem k předem jasně definovanému cíli, zatímco v eurozóně před rokem takový cíl neexistoval. V USA se tedy sazby vyvíjejí podle očekávání. V eurozóně ale došlo k významnému zvýšení růstových projekcí a následně byla přehodnocena i razance budoucího zvyšování sazeb. ECB sice stále hovoří hrdliččím jazykem o tom, jak se budou sazby vyvíjet do poloviny roku 2019. Trh ale stále více věří, že poté bude normalizace prudší, než se dříve čekalo.

Davies se tak domnívá, že oslabování dolaru není z této perspektivy žádným překvapením, rozhodující roli na měnových trzích stále hraje monetární politika, i když z pohledu na současný vývoj sazeb a výnosů vládních obligací to tak zřejmé není. Vývoj platební bilance či Trumpova politika mohou pohyby dolaru částečně vysvětlovat také, ale rozhodující roli nehrají. Až se trhy plně nastaví na silnější oživení v eurozóně a budoucí restriktivní politiku ECB, oslabování dolaru ztratí na síle. A dojít by k tomu podle Daviese mohlo již velmi brzy.

Druhý obrázek ukazuje vývoj rozdílu ve sklonech výnosových křivek v USA a eurozóně. Sklon křivky odráží očekávanou monetární politiku a podle Daviese se tak rozdíl ve výnosových křivkách obou ekonomik stal dominantním faktorem, který určuje vývoj kurzu dolaru k euru:

001

Zdroj: FT

 
 
 
 

Čtěte více:

Technická analýza: Slábnoucí dolar je pro ceny zlata živnou půdou
25.01.2018 17:35
Komentář: Dnešní zasedání ECB i přes silně holubičí rétoriku preziden...
Algo nápověda: Kterým evropským firmám pomůže silné euro?
26.01.2018 17:08
Evropské firmy generují zhruba polovinu tržeb v zahraničí, takže posil...
Slabý dolar je nyní negativem pro ekonomiku i akcie
01.02.2018 6:18
Dolar během posledního roku oslabil proti koši významných světových mě...
Pictet: Trhy podceňují možnost prudkého utahování, letos ale bude pravděpodobně dobře
04.02.2018 14:56
Minulý rok se rizikovým aktivům vedlo mimořádně dobře a i letošní rok ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.02.2020
9:43Víkendář: Tento způsob boje s chudobou zdá se poněkud nešťastným
21.02.2020
22:06Výprodeje na Wall Street pokračovaly i na konci týdne
17:48Smutek akciových soutěží krásy
17:03Aktivita v sektoru služeb USA klesla, je nejnižší od roku 2013
16:32UNICAPITAL Invest I a.s. - Oznámení o výplatě výnosu dluhopisů
16:31Euro na závěr týdne ožilo, akcie naopak padají  
15:52The Economist: Akcie velkých technologií na roztrhání. Nebo ne?
15:36Čínský solární průmysl by mohl letos vzrůst o 50 procent
14:10Německá hnědouhelná elektrárna Schkopau bude patřit EPH
14:03Z centrálního bankéře detektivem, aneb jak je těžké určit dopady viru
12:25Perly týdne: Nová kultovní akcie, recese s 25 % pravděpodobností a u nás větší kontrola investic
11:33Inflace v eurozóně v lednu zrychlila na 1,4 %
11:01Největší evropská pojišťovna Allianz dosáhla rekordního zisku
10:49IHS: Růst podnikatelské aktivity v eurozóně v únoru zrychlil
10:42Nečekaně dobrá data se míjí účinkem, obavy na trzích převažují  
10:41Damodaran: Aktuální cena rizika na realitách, akciích a dluhopisech
9:35Prodej aut v Číně v půlce února kvůli epidemii klesl o 92 procent
9:11Rozbřesk: Prodej aut v Číně propadá o hrozivých 92 %. ECB reviduje, nakupuje a reinvestuje...
8:55Nové případy nákazy koronavirem navyšují pesimismus na trzích, EU jedná o rozpočtu  
8:48S&P: Vládní dluhy letos narostou na 53 bilionů dolarů. O 30 procent víc proti roku 2015

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data