Finanční trhy si v úvodu jednoho z posledních týdnů letošního roku rozhodně na nedostatek událostí stěžovat nemohou. Hlavní domácí ekonomickou zprávou byla listopadová inflace, která výrazně zaostala za nejnovější (nedávno zveřejněnou) prognózou centrální banky. Na rozdíl od ČNB předpokládaných 2,5 % poklesla inflace na 2,0 %, a to především zásluhou příznivějšího vývoje cen potravin. Dostala se tak výrazně dříve na cíl, než předpokládala centrální banka, nicméně podle ČNB zůstávají „celkové fundamentální inflační tlaky v tuzemské ekonomice silné, a to zejména v souvislosti s výraznou mzdovou dynamikou…“.
Prozatím to však vypadá tak, že odezněl vliv dříve zdražujících potravin a pohonných hmot a nyní už jsou jednoznačně dominantní faktorem inflace náklady na bydlení; nájemným počínaje, energiemi konče. A právě bydlení generuje polovinu současné inflace a zdaleka ještě neřeklo své poslední slovo. I proto můžeme považovat aktuální pokles inflace za dočasný, protože už v úvodu roku se inflace pravděpodobně opět dostane na krátký čas nad hranici 2,5 %. Ani tento výkyv by ovšem neměl mít dlouhého trvání a už ve druhé polovině příštího roku by se meziroční inflace mohla vrátit zpět k cílové hodnotě centrální banky.
Velkou neznámou samozřejmě zůstává další vývoj nákladů na bydlení v úvodu roku, kdy bude znovu docházet k úpravám tržních nájmů i ceníků energií směrem nahoru. Vzhledem k tomu, že do výpočtu inflace vstupuje 530 cen spojených s elektrickou energií a 80 cen plynu, je výhled nákladů na bydlení až do začátku roku jen indikativní. Přesto si nemyslíme, že by vývoj inflace však musel centrální banku nutit k rychlejšímu zvyšování úrokových sazeb, zvlášť když ekonomiky našich hlavních obchodních partnerů vykazují docela jasné známky ochlazování. Proto jediným stimulem, který přiměje ČNB k dalšímu zvýšení sazeb, může být snad jen koruna i nadále ignorující model centrální banky. Proto i nadále odhadujeme pouze jedno navýšení sazeb centrální banky v příštím roce.
Rizika pro další vývoj naší ekonomiky a trhů vidíme především v zahraničí a jedním z těch největších zůstává brexit. A po včerejšku je vlastně možné úplně vše. Británie může o své vůli v EU i nadále setrvat, stejně jako z něj může bez aktuálně vyjednané „dohody“ vlastně odejít. A tak jedinou jistotou v tuto chvíli je, že se o brexitu dnes v britském parlamentu hlasovat nebude.
TRHY
CZK a dluhopisy
Koruna si během včerejšího obchodování připsala drobné zisky a dostala se až pod hranici 25,90 EUR/CZK. O zásadních změnách nálad na trzích zatím netřeba spekulovat, stejně jako o obratu postoje ČNB. Ta sice hovoří o možných protiinflačních rizicích v podobě současné nižší inflace, nicméně současně dodává rizika proinflační reprezentované rychle rostoucími mzdami. Proto netřeba měnit výhled na úrokové sazby, které ČNB nejspíše už v únoru „pod tlakem“ koruny znovu zvýší.
Zahraniční forex
Akciový trh a s ním spojené dolarové úrokové sazby spolu s kauzou brexitu včera generovaly volatilitu eurodolaru. Ten začal týden nad 1,14, avšak v momentě, kdy bylo jasné, že se britské parlamentní hlasování o brexitu odsouvá neurčito, začalo euro (proti dolaru ztrácet). Dolaru ovšem rovněž pomohly americké akcie, které v průběhu včerejší seance našly půdu pod nohama.
Velmi volatilní byla včera samozřejmě britská libra, nicméně i ta se může lehce zklidnit, neboť teď se bude čekat na další kolo jednání britské premiérky Mayové s EU (dnes by měla jednat v Bruselu s D. Tuskem a J.C. Junkerem).
Libra a především eurodolar tak přece jenom může věnovat větší pozornost příchozím datům. V případě eurodolaru to znamená sledovat dopoledne německý index podnikatelské nálady ZEW a odpoledne výrobní ceny v USA.
Ropa
Ropa Brent včera ztratila tři procenta a její cena opět klesla pod 60 USD/barel. To vše navzdory výpadku produkce v Libyi (až 400 tis. barelů denně), kde militantní protivládní skupina obsadila ropné pole El Sharara. Výrazněji zatím ropě nepomáhá ani dohoda států OPEC+ z minulého týdne. V tomto případě tak trhy nejspíše vyčkávají na první čísla o poklesu těžby, která by potvrdila odhodlání kartelu rebalancovat ropný trh.
Dnes přijde na řadu sledovaný měsíční report americké EIA. Pozornost bude upřena zejména na výhled na růst americké těžby, která byla v posledních měsících pravidelně revidována směrem nahoru s tím, jak dynamicky domácí těžba expanduje.