Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dvě čínské židle

Dvě čínské židle

09.07.2021 17:35

Nedávno jsem tu poukazoval na chladnoucí čínský úvěrový cyklus a na jeho korelaci s proměnnými jako jsou ceny komodit, či výnosy amerických vládních obligací. Ono chladnutí tedy mimo jiné už nějaký čas naznačovalo, že výnosy amerických dluhopisů mohou být hodně nízko relativně k aktuální inflaci, z dlouhodobějšího hlediska ale dávají větší smysl. Nyní trhy začaly vývoji v jinak podle mne relativně zanedbávané Číně věnovat mnohem větší pozornost, výnosy obligací dokonce ještě klesly a trhy se baví řadou doposud opomíjených příběhů.

Nejen u Číny se neustále prolíná cyklický a strukturální příběh, v jejím případě má ale ono prolínání trochu jinou razanci. Cyklické zpomalení totiž obvykle přináší stimulační snahy vlády, které podporují dluhy a investice. A tím jdou proti dlouhodobým snahám o posun ke spotřebě, službám a celkově „měknutí“ ekonomiky.

Michael Pettis (a nejen on) poukazuje na to, že čínská vláda se nyní obává zpomalení boomu, který nastal po zamrznutí v minulém roce. Mezi vládními činiteli prý podle ekonoma působícího v Číně panuje naděje, že snížení míry povinných rezerv u bank, o kterém se nyní tolik hovoří, povede k jakési cílené stimulaci. Konkrétně k tomu, že se projeví v lepší dostupnosti úvěrů a půjček pro menší soukromé firmy, které by měly mít více dobrých investičních projektů. A nepovede k další podpoře zadlužení u velkých státem vlastněných firem, místních vlád a dalších subjektů, které již produktivní investiční příležitosti nemají.

Pan Pettis je k těmto nadějím na vybruslení z neustále se opakujícího rébusu „jak podpořit ekonomiku a nezvýšit již tak vysoké zadlužení“ chladný. Podle něj jsou investice menších firem neoddělitelně propojeny se silou spotřeby a růstem jejího podílu na celkové poptávce. Takže jinak řečeno, bez posunu k oné rovnováze toho podobné tahy finančního inženýrství moc nepřinesou. Podle pana Pettise by bylo alternativou najít velké množství produktivních investičních projektů jinde, ale o to se Čína „pokouší již roky“.¨A podle ekonoma není důvod předpokládat, že by s tím související strukturální omezení nyní nějak zmizela.

Pointa je tedy taková, že Čína zpomaluje a nyní si toho začínají všímat i trhy, které jí doposud nevěnovaly zase tak velkou pozornost. Hovory o uvolnění politiky (snížení rezerv) v současném kontextu nevyvolávají nadšení z většího množství likvidity, ale naopak zklamání z toho, že jí je třeba. Což mohl být od samotného počátku možná rozumnější přístup, ale to je obsáhlejší příběh.

Čína oficiálně hovoří o modelu dvojí cirkulace – vnitřní a vnější. Jsou to takové dva pilíře, na kterých by ekonomika měla stát - ten první se točí kolem exportů, ten druhý kolem domácí poptávky a tudíž zejména spotřeby. Je možné, že nechápu plně celou myšlenku, ale připadá mi to, že Čína by chtěla vše. Ale jak poukazuje třeba dnes zmiňovaný pan Pettis, oba cíle/pilíře se navzájem do nemalé míry vylučují. Zjednodušeně řečeno, ten první totiž vyžaduje vysokou cenovou konkurenceschopnost a tudíž odklánění příjmů směrem od domácností. Ten druhý ale vyžaduje pravý opak – rostoucí kupní sílu domácností. Snaha o sezení na dvou židlích zároveň?

Graf, který dnes ukážu, ukazuje vývoj kurzu renminbi ke koši měn. Podle komentáře The Daily Shot působí silný kurz nyní čínské vládě bolehlav, protože zdražuje exporty. Neodbíháme tím přitom moc daleko od výše uvedeného, protože obecně a zjednodušeně slabý měnový kurz/nízké sazby jsou součástí prostředí, které nahrává onomu prvnímu pilíři, ale ne tolik tomu druhému. A naopak.

 

čínské židle patria graf Soustružník


Čtěte více:

Ženy, muži a medvědi
25.06.2021 17:44
Jak moc si na medvěda věří muži a jak moc ženy? Jak moc si věří na akc...
Čínské překvapení a „OSB“ příběhy
28.06.2021 17:36
Čínská ekonomická překvapení míří podobně jako úvěrový cyklus dolů, co...
Firmy kdysi vyplácely všechny zisky na dividendách. Dnes mnohem méně
29.06.2021 18:11
Goldman Sachs přišel se zajímavým a málokdy vídaným grafem. Popisuje d...
Zpět ke 140letému akciovému standardu
30.06.2021 18:06
Před několika desetiletími vyplácely obchodované společnosti dividendy...
Kolik peněz se akcionářům vracelo v historii a jaké to má dopady na valuace
01.07.2021 15:38
Populárním „valuačním“ cvičením je porovnávání dividendových výnosů ak...
Kdo s dominantní měnou nemoudře zachází...
02.07.2021 17:32
Dolar má v globální ekonomice dominantní roli, je používán jako rezerv...
Co si hodíme před sebe, do toho potom šlápneme
05.07.2021 17:31
Na Financial Times uvažují o tom, že fiskální politika by se měla změn...
Noví členové výjimečného akciového klubu. A Microsoft
06.07.2021 17:13
Zatímco jsme se tu minulý týden věnovali problematice dividendových vý...
Case a co v případě, že trh bude léta stagnovat?
07.07.2021 17:39
Mario Gabelli je ve světě akciových investic známou postavou a na Bloo...
Předražená otevírací rotace
08.07.2021 18:25
Na trhu se říká, že útlum ekonomiky nahrává defenzivním akciím, naopak...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.09.2021
18:23Tapering a logika psí boudy
17:29Skandál Světové banky ohledně manipulace hodnocení Číny vyvolává znepokojení u ekonomů
17:22Jak se vyhnout masivní tvorbě peněz
17:06Cena plynu v Evropě zamíří na rekordy, varuje šéf Gazpromu. A je připraven dodávat skrze Nord Stream 2...
16:42Závěr týdne nevyšel, akcie i dluhopisy padají  
16:09Berlín koupí 15.000 bytů od firem Vonovia a Deutsche Wohnen za 2,5 miliardy eur
15:48Jaromír Strnad: Navýšení sazeb ČNB by mohlo nahrát bankám obchodovaným v Praze
15:39Infineon v Rakousku otevřel závod na výrobu čipů za 1,6 miliardy eur
14:38Bankám v tuzemsku pomohla k vyšším ziskům v pololetí hlavně nižší rizika
14:09Carbon Tracker: Ropné firmy musí změnit kurz, jinak jejich hodnota propadne
12:25Perly týdne: Elektromobily Ferrari, pokrizových 12,5 % ročně a nejpopulárnější sázky na finančních trzích
12:04Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:35Inflace v EU i v eurozóně v srpnu výrazně vzrostla, je nejvýše za deset let
10:48Pozitivní dopoledne pro akcie a rostoucí šance na větší akci ČNB  
10:34Americký akciový trh zpomaluje. Některé sektory klesají z 52týdenních maxim o více než dvacet procent
9:04Rozbřesk: Jestřábí výroky Marka Mory zvyšují pravděpodobnost prudšího růstu sazeb a hrají do not koruně
8:57Dnešní ráno ukazuje na otevření s přírůstky, proběhne rebalance indexů PX a CECE  
8:3610 nejhodnotnějších firem světa: V čele Apple, Microsoft, Alphabet. Poprvé od 2017 bez Číny
6:11Investiční tip Constellation Brands: Zpátky do restaurace  
16.09.2021
22:01Čtvrtek dopadl na Wall Street nerozhodně  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university