Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Předražená otevírací rotace

Předražená otevírací rotace

08.07.2021 18:25

Na trhu se říká, že útlum ekonomiky nahrává defenzivním akciím, naopak boom akciím cyklickým. Během cyklu by tak investoři měli příslušným způsobem rotovat. O takové a podobné rotaci tu někdy hovořím i já. V posledních měsících se týká třeba hodnoty a růstu, či menších a větších společností. Dnes bych rád na jednom konkrétním příkladu týkajícím se otevírání ekonomiky a souvisejících odvětví zmínil jednu podstatnou věc, která v této souvislosti tak často nezaznívá a přitom je zřejmá: Poměr ceny a (odhadu) hodnoty.

1. Rotace přerušena: V posledních Perlách týdne jsme mohli vidět i následující graf, který by mohl naznačovat, že rotace směrem k odvětvím těžícím z otevírání ekonomiky se zastavuje, či dokonce obrací:
014
Zdroj: Twitter

2. Předražená rotace: Morningstar před několika dny zveřejnila úvahu o tom, že americké letecké společnosti jsou již povětšinou na svých férových valuacích. Jinak řečeno, „trh již u nich vykázal značnou důvěru v dopad otevírání ekonomiky a oživení v cestování“. U výletních lodí pak analytici společnosti tvrdí, že ty se vrací na moře a oceány s upravenými protokoly provozu, včetně přísnějších norem pro dezinfekce, úklid a podobně.

U výletních lodí ale Morningstar dodává, že jejich akcie jsou povětšinou už předražené (tedy nad svou férovou hodnotou). Investorům pak firma radí, aby sázky na otevírání ekonomiky směřovali spíše k firmám z odvětví vybavení pro trávení volného času a za příklad uvádí Polaris, kterému jsem se zde věnoval nedávno.

3. Royal Caribbean Group:
Zajímalo mě, jak by ona předraženost konkrétně vypadala a podíval jsem se proto na RC. Beta ve výši 2,81 tu ukazuje na mimořádné riziko a implikuje požadovanou míru návratnosti ve výši téměř 23 % Jinak řečeno, pokud by tato akcie byla férově naceněna, měla by dlouhodobě ročně svým akcionářům vynášet více než pětinu své ceny (na dividendách a cenovém růstu dohromady). Ovšem s velkým rizikem.

Nejedna firma vykázala za rok 2020 a za posledních 12 měsíců výrazně lepší výsledky, než u ní bylo standardem v předchozích letech (viz i včerejší Case). U RC tomu tak celkem pochopitelně není, na úrovni volného toku hotovosti byla firma hluboko v záporu. Pokud bychom si za nějaké valuační vodítko vzali rok 2019, tak tehdy firma vydělala 0,69 miliardy dolarů. Pokud by nyní začala soustavně vydělávat to samé, současná hodnota tohoto toku hotovosti by dosahovala 3 miliardy dolarů.

Kapitalizace RC dosahuje 21,1 miliardy dolarů. Takže trh čeká mnohem, mnohem více, Podle mých kalkulací by kapitalizaci například ospravedlnilo, kdyby firma nyní vydělala zase oněch 0,69 miliardy dolarů a tato částka pak ročně rostla neustále o téměř 20 %. Což je nereálné, dříve, či později by růst musel klesnout na, nebo pod nominální růst celé ekonomiky. Ale snad to ukazuje, jak je nyní akcie naceněna.

Proti této kalkulaci a úvaze by šlo namítnout, že ona beta vystřelila nahoru v roce 2020, předtím se ale pohybovala mezi 1 – 1,4. Tedy stále rizikovější firma, ale zdaleka ne tak, jak by ukazoval výjimečný rok 2020. Pokud bychom předpokládali, že se tu i riziko vrátí k dřívějšímu standardu a dali betu třeba na hodnotu 1,2, tak současnou kapitalizaci ospravedlní neustálý růst oněch 0,69 miliard dolarů o více jak 7 %. Což stále není málo.

4. Suma Sumárum: Interpretace v prvním bodu nemusí být tedy taková, že se zadrhává otevírání ekonomiky, ale že dopředu hledící trh již jeho potenciál plně odrazil v cenách akcií. V souladu se samotným úvodem to pak může ukazovat, že smysluplná rotace (z fundamentálního pohledu) nekončí ve chvíli, kdy končí její „téma“, ale kdy se ceny dostanou k nějakým smysluplným odhadům hodnot.

 

Čtěte více:

Rotace od defenzivy a „inflační očekávání“ akciového trhu
19.04.2021 17:46
O vlivu dluhopisového trhu na akcie se hovoří často a právem. V součas...
Rozžhavená část
17.05.2021 5:55
Fondy investující do čistých energií se poslední dobou potýkají s odli...
Rotace k hodnotě a cyklickým akciím. Je stále relevantní sázet na akcie, které těží z otevírání ekonomiky?
07.06.2021 15:29
Je stále relevantní sázet na akcie, které těží z otevírání ekonomiky, ...
Obrat megacyklu vytáhl valuační prémie růstových akcií k rekordům, i po korekci jsou stále vysoko
15.06.2021 17:41
Zatímco na makroekonomické a celotržní úrovni se investoři baví diskus...
Investiční výhled pro druhé pololetí: Začátek odvykačky - vrchol růstu, inflace a akciový trh
07.07.2021 6:36
Sázka na nadprůměrný růst akcií a cyklické tituly nám v prvním pololet...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)