Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Úvěrový cyklus G3 prudce slábne, v Číně odraz od dna. Implikace pro finanční trhy

Úvěrový cyklus G3 prudce slábne, v Číně odraz od dna. Implikace pro finanční trhy

22.10.2021 17:45

Podle průzkumu BofA mezi investory za poslední měsíc poněkud poklesla atraktivita technologických akcií a ESG. Znatelný příklon naopak nastal u krátkých pozic na amerických vládních obligacích (viz i poslední Perly týdne). Pár souvisejících úvah, včetně pohledu na vliv úvěrových cyklů a tapering.

1. Globální úvěrový cyklus, akcie a dluhopisy: Ve středu jsem tu poukazoval na aktualizované grafy týkající se vývoje úvěrového cyklu v Číně a na jeho vztah k některým finančním trhům (viz i druhý bod). Následující obrázek se zase zaměřuje na úvěrový cyklus v USA, eurozóně a Japonsku a jeho možný vztah k tomu, jak si vedou globální akcie vs. dluhopisy.

Celkové vyznění obrázku je intuitivní – sílící impuls se rýmuje s lepšími výkony akcií, slábnoucí impuls s lepšími výkony obligací. A jelikož impuls v poslední době znatelně zeslábl, mělo by to nahrávat dluhopisům. Tato úvaha tedy za onou preferencí krátkých pozic na obligacích asi nestojí.
01
Zdroj: Twitter

2. Čínský cyklus a americké obligace: Dnešním druhým grafem doplním onu čínskou úvahu ze středy, protože srovnává čínský úvěrový impuls s vývojem výnosů amerických vládních dluhopisů. Korelace tu od oka není extra silná, ale nějaká ano a opět v souladu s intuicí: Slábnoucí cyklus v Číně koreluje s poklesem amerických dluhopisových výnosů (růstem cen) a naopak. Což by podobně jako výše uvedené odpovídalo tomu, že slabší úvěrový impuls znamená slabší ekonomickou aktivitu, nižší inflační tlaky, a tudíž vyšší atraktivitu obligací a naopak.
02
Zdroj: Twitter

Čínský úvěrový cyklus si podle obrázku nedávno sáhnul na dno a to by znamenalo, že výnosy obligací v USA by se měly čistě podle tohoto vztahu dříve, či později začít zvedat také. Tedy pokud bude nový trend v Číně udržen, což je s ohledem na to, jaká je nyní v této ekonomice situace, otázka s ne tak úplně jasnou odpovědí. V jádru jde přitom o dilema, které je již roky v Číně stejné – vyšší růst vs. dlouhodobé stabilita.

3. Výnosy a zlato-měď: Vyloženě proti americkým obligacím by pak hovořil poměr cen mědi a zlata – viz další obrázek. Tento poměr by teoreticky mohl fungovat jako indikátor averze k riziku ve světové ekonomice s tím, že jeho růst značí „risk – on“ prostředí a pokles naopak „risk – off“ prostředí. V první situaci přitom mají výnosy amerických dluhopisů tendenci růst, v druhé klesat, protože obligace se stávají atraktivní. Poměr měď/zlato růst výnosů dluhopisů indikuje, ale to už téměř dva roky a zatím kde nic, tu nic. Možná do něj promlouvá třeba to, že poptávka po mědi se zvedá nejen z cyklických, ale i strukturálních (zelených) důvodů:
03
Zdroj: Twitter

4. Co ten tapering:
Jednoduchá logika „tapering se blíží, ceny obligací půjdou dolů, výnosy nahoru“ by stála za oněmi krátkými pozicemi na dluhopisech lehce. Je ale dobré mít na paměti, že jde o logiku „přes likviditu“, která pracuje s tím, že Fed se začne stahovat z trhu, což sníží poptávku a vyvolá popsaný efekt. Jenže pak je tu logika ekonomická, která ústí v přesně opačný závěr: Snižování nákupů aktiv ze strany Fedu půjde ruku v ruce s ochlazením ekonomického oživení, což ale zvedne poptávku po obligacích na straně soukromého sektoru. A jak ukazuje historie, nejde ani zdaleka jen o hypotetickou úvahu.

5. Suma sumárum: Úvěrový cyklus vyspělých zemí by podle historie nahrával dluhopisům (alespoň relativně k akciím), úvěrový cyklus v Číně (pokud se skutečně začne zvedat) by působil opačně. Efekt taperingu nemusí být ani zdaleka takový, jak bychom mohli na první zamyšlení čekat. A pak je tu dlouhá řada dalších argumentů a protiargumentů, včetně oné mědi a zlata, či různých predikcí přechodnější/dlouhodobější vyšší inflace.


Čtěte více:

Návratnost ESG investic a dlažba z dobrých úmyslů
03.09.2021 17:25
ESG investice prudce rostou na popularitě, podle některých názorů budo...
Odvrácená strana „udržitelného“ investování
16.09.2021 10:52
CNBC si všímá článku na Wall Street Journal, podle kterého se některé ...
Z šílenství kolem zelených investic by mohla vzniknout bublina. Návrh regulace už je na spadnutí
21.09.2021 12:16
Rychlé tempo růstu zelených investic a případný vznik bubliny, která b...
Do udržitelných fondů BlackRocku přitekly rekordní peníze
15.10.2021 11:24
Tah společnosti BlackRock do udržitelného investování má velké výsledk...
Těžké časy pro staré dobré těžaře. Kohouty točí boom v ESG
19.10.2021 10:36
Komoditní rally je sice jedním z aktuálních horkých témat, staří dobří...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.12.2021
17:52Technický pohled na Apple a jeho základní fundamentální srovnání s Microsoftem
17:28Akcie opět bleskově mažou ztráty. Pomohla dobrá data - ISM stoupl  
16:20Turecká centrální banka brání liru a poprvé po sedmi letech intervenuje na trhu
15:52ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
15:45Trh s ESG ovládá pár velkých investorů. Jaký je další cíl?
14:21Schodek státního rozpočtu v listopadu stoupl na 401,5 miliard korun
13:24Ekonomika USA je na tom mnohem lépe než v roce 2019, míní ekonom Rupkey
12:21OECD výrazně zhoršila výhled růstu ekonomiky pro Českou republiku, celosvětově jako největší riziko považuje inflaci
11:42Čína plánuje uzavřít oblíbenou právní kličku technologických gigantů pro zahraniční kotace akcií
10:41Trhy vstřebaly jestřába Powella, akcie i výnosy obracejí nahoru  
10:41CEO Microsoftu Nadella prodal během dvou dnů téměř polovinu svých firemních akcií
10:38Podmínky v průmyslu se v listopadu zlepšovaly. Index stoupl nad odhady trhu
9:09Rozbřesk: Ekonomika si vede lépe, než ČNB předpokládala, Fed opouští pohádku o dočasně vysoké inflaci
9:00Nasdaq bude od roku 2022 obchodovat přes cloud. S vývojem pomůže Amazon
8:50Fed bude zřejmě jednat o rychlejším omezování nákupů dluhopisů, říká Powell
8:46Přísnější utahování Fedu, světový obchod vzroste na nový rekord a turecká lira klesla na nové rekordní minimum  
8:20Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
5:59Fidelity International: Hlavní trendy na nemovitostních trzích v roce 2022
30.11.2021
22:00Strach z pandemie a šéf Fedu poslaly Wall Street do hlubokých ztrát; proti trendu šel opět Apple  
18:02Trhy a inflační režim příštího roku

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
C3.ai Inc (10/21 Q2, Aft-mkt)
Crowdstrike Holdings Inc (10/21 Q3, Aft-mkt)
Okta Inc (10/21 Q3, Aft-mkt)
Snowflake Inc (10/21 Q3, Aft-mkt)
Splunk Inc (10/21 Q3, Aft-mkt)
Synopsys Inc (10/21 Q4, Aft-mkt)
Veeva Systems Inc (10/21 Q3, Aft-mkt)
2:45Čína - PMI v průmyslu Caixin
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - PMI v průmyslu
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Index ISM v průmyslu
16:00USA - Výdaje ve stavebnictví, m/m