Beta na Čínu

Beta je, zdá se, široce používaný výraz, který může znamenat fůru věcí. Třeba při boulderingu se betou myslí způsob, jak boulder vylézt. Dnešní nadpis by mohl být vnímán i v podobném slova smyslu – jak „investičně vylézt“ Čínu, která je podle některých názorů nyní neinvestovatelná. Dnes ale ve vztahu k této zemi použiju betu spíše ve smyslu akciovém – tedy jako citlivost na změny v její ekonomice. Které země mají tuto betu vysokou a proč je to v současné době relevantní úvaha? K tomu pár slov o aktuálním úvěrovém cyklu a jeho dopadu na některá investiční aktiva.

1. Potenciál dolů: Pomocníkem pro dnešní úvahu mi stejně jako v pondělí bude analýza Natixisu. Jeho ekonomové totiž poukazují na několik strukturálních faktorů, které by mohly brzdit čínskou ekonomiku. A následně se věnují právě citlivostí jiných zemí a trhů na vývoj v Číně. Oněmi brzdami by mělo být současné dění v realitním sektoru spolu s dlouhodobějším posunem směrem od něj, daným celkovou snahou o přechod na nový ekonomický model. Přidává se opatrnost na straně čínských firem daná jejich vyšším zadlužením. A v neposlední řadě stárnutí populace, které podle Natixisu sníží potenciál čínské ekonomiky na 2 – 2,5 %.

Pokud by potenciál skutečně klesl na uvedené hodnoty, šlo by o velký rozdíl oproti tomu, na co byli investoři zvyklí v posledních cca deseti letech. O výrazném poklesu tempa růstu přitom nehovoří jen Natixis, ale řada dalších. Včetně Michaela Pettise, na jehož teze tu občas poukazuji a který v této souvislosti zmiňuje zejména nutnost posunu ke službám a spotřebě namísto exportů a investic.

2. Beta na Čínu: Kdo by tedy ve světě pocítil čínské zpomalení nejvíce? Následující tabulka u vybraných zemí ukazuje, jak významné jsou u nich exporty do Číny (relativně k celému produktu):


Zdroj: Natixis

Natixis se následně ještě dívá na elasticitu exportů do Číny na čínské dovozy a celkově konstatuje, že čínské zpomalení by se nejvíce dotklo: Některých latinskoamerických zemí, Německa, některých afrických zemí a v podstatě celé Asie kromě Indie. Nízkou betu na Čínu mají naopak v tomto smyslu třeba Spojené státy.

3. Úvěrový cyklus, komodity, dolar a akcie: Já tu občas poukazuji na to, jak významný je pro světovou ekonomiku a řadu finančních trhů čínský úvěrový cyklus. Dnes zakončíme naši úvahu pohledem na jeho aktuální stav a případné implikace pro:

Za prvé, čínské akcie:


Zdroj: Twitter


Za druhé, komodity:

Zdroj: Twitter

A za třetí, kurz dolaru k euru:

Zdroj: Twitter