Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co říkají reálné výnosy o možné našponovanosti akciového trhu?

Co říkají reálné výnosy o možné našponovanosti akciového trhu?

28.09.2022 16:52

Poměry cen akcií a zisků PE mohou sloužit jako indikátor dlouhodobé návratnosti akciového trhu. Existuje nějaký dobrý indikátor pro samotné PE? Občas tu hovořím o jeho fundamentálním základě, ale nejde to vše nějak zjednodušit? Data ukazují, že překvapivě ano.

Před časem jsem zde ukazoval, že mezi valuacemi akciového trhu a reálnými sazbami se v posledních měsících vytvořila poměrně atypická mezera. Dnes si vývoj aktualizujeme následujícím grafem od Goldman Sachs:

Co říkají reálné výnosy o možné našponovanosti akciového trhu?
Zdroj: Twitter

Poměr cen a zisků závisí z čistě fundamentálního hlediska na poměru dividend a zisků, na požadované návratnosti (bezrizikové sazby plus rizikové prémie) a na očekávaném dlouhodobém růstu zisků: Čím více jsou firmy schopny vyplácet ze zisků na dividendách, o co nižší je požadovaná návratnost a/nebo o co vyšší je očekávaný růst zisků, o to vyšší „férové“ valuace. A naopak. Matematicky pak férové PE spočítáme jednoduše: Výplatní poměr (dividendy k ziskům) vydělíme rozdílem mezi požadovanou návratností a očekávaným růstem.

 Graf dává do možné souvislosti PE a pouze jednu z výše uvedených proměnný – (reálné) bezrizikové výnosy. S ohledem na to, že celkem jsou proměnné čtyři, je pak pozorovaná korelace překvapivě silná. Nominální výnosy desetiletých dluhopisů přitom nyní dosahují 4 %. Na tyto hodnoty se už dlouho nepodívaly. Ale reálné sazby tak, jak je počítá GS (tedy z inflačních očekávání), nejsou o moc výše, než v roce 2019. Tehdy ovšem bylo PE mezi 13 – 14, zatímco nyní se pohybuje nad 16. 

Není to mým záměrem, ale nechtěně se tak z dnešního příspěvku stává mimo jiné další pokračování toho, co jsem tu načrtl před týdnem. Tedy pokračování fundamentální úvahy o „férovém“ PE mezi 12 – 13, na kterou jsem navázal rozdělením valuací na FAAMG a zbytek trhu a následně pohledem na 120 letou historii trhu. I reálné sazby by nyní indikovaly znatelně nižší PE, než jaké na trhu pozorujeme. Jinak řečeno, i z tohoto pohledu nejsou akcie nijak levné, přes veškerou korekci stále spíše našponované. Pokud tedy nepočítáme třeba s velkým dlouhodobým obratem směrem k technologicko – nabídkovému boomu. 


Čtěte více:

Akcie na konci cyklu zvedání sazeb
21.09.2022 17:35
Na počátku roku jsem zde ukazoval, jak se akcie obvykle chovají kolem ...
PE amerických akcií pouze mezi 12 – 13? Vlastně žádná finance fiction...
22.09.2022 17:23
Před několika dny jsem tu psal, že při cca 2 % potenciálu americké eko...
Dostanou se sazby nad inflaci?
23.09.2022 15:45
Kam až se vydají sazby v USA? Podle některých by už Fed neměl moc šla...
Co ukazuje posledních 120 let na akciích?
26.09.2022 17:23
Pokud by nás zajímala nějaká pomyslná trendová cesta akciového trhu, v...
Poloměkké, nebo polotvrdé přistání?
27.09.2022 17:32
Mezi měkkým a tvrdým přistáním americké ekonomiky neexistuje nějaké ja...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
09.12.2022
13:48Španělsko, Portugalsko a Francie se dohodly na stavbě produktovodu pro vodík
13:00Hypoteční banka, a.s.: Oznámení o úrokových sazbách ISIN CZ0002006000
12:47Sektor finančních služeb v Británii čekají největší změny za více než 30 let
12:16Perly týdne: Vlídnější Fed a preference akcií s dividendovou kulturou
12:06Evropské akcie rostou druhý den v řadě. ČEZ se vzpamatovává z osmidenního poklesu  
10:50Výrobní ceny zřejmě zpomalí. Zvednou náladu na konci týdne?  
10:42Slovenský průmysl prohloubil tempo meziročního poklesu výroby na 2,6 procenta
10:40CAAM: Prodej aut v Číně v příštím roce bude pokračovat v mírném růstu
9:22UNICAPITAL Invest III a.s.: Opravná informace k výroční zprávě 2021
9:11Rozbřesk: Studené počasí žene cenu plynu znovu vzhůru
8:56Trhy v Evropě zahájí závěr týdne vzestupem  
08.12.2022
22:02Špatná data z trhu práce podpořila trhy  
18:05Výhled na 2023 podle Jana Bureše: Pokles inflace, ale i HDP. Návrat zpátky může trvat. Na koruně jsme negativní
16:52Akcie a euro se odpoledne vydávají nahoru, zatímco dluhopisy ustupují  
16:46Pozitivní začátek seance v USA, daří se energiím  
16:08Typické chování trhu na konci cyklu zvedání sazeb a zisky v příštím roce
14:42Snížení schodku je prioritou vlády, Fiala čeká návrhy v prvním čtvrtletí
14:02Drobní investoři se domnívají, že akcie v roce 2023 dosáhnou dna. Plánují nabrat Big Tech, uvádí průzkum
13:58Cenový strop na ruskou ropu, který dohodla G7, příjmy Kremlu příští rok výrazně nesníží
12:31ASML a technologická smyčka kolem Číny  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Carl Zeiss Meditec AG (09/22 Q4, Bef-mkt)
Oracle Corp (11/22 Q2)
2:30Čína - CPI, y/y
14:30USA - PPI, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university