Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co říkají reálné výnosy o možné našponovanosti akciového trhu?

Co říkají reálné výnosy o možné našponovanosti akciového trhu?

28.09.2022 16:52

Poměry cen akcií a zisků PE mohou sloužit jako indikátor dlouhodobé návratnosti akciového trhu. Existuje nějaký dobrý indikátor pro samotné PE? Občas tu hovořím o jeho fundamentálním základě, ale nejde to vše nějak zjednodušit? Data ukazují, že překvapivě ano.

Před časem jsem zde ukazoval, že mezi valuacemi akciového trhu a reálnými sazbami se v posledních měsících vytvořila poměrně atypická mezera. Dnes si vývoj aktualizujeme následujícím grafem od Goldman Sachs:

Co říkají reálné výnosy o možné našponovanosti akciového trhu?
Zdroj: Twitter

Poměr cen a zisků závisí z čistě fundamentálního hlediska na poměru dividend a zisků, na požadované návratnosti (bezrizikové sazby plus rizikové prémie) a na očekávaném dlouhodobém růstu zisků: Čím více jsou firmy schopny vyplácet ze zisků na dividendách, o co nižší je požadovaná návratnost a/nebo o co vyšší je očekávaný růst zisků, o to vyšší „férové“ valuace. A naopak. Matematicky pak férové PE spočítáme jednoduše: Výplatní poměr (dividendy k ziskům) vydělíme rozdílem mezi požadovanou návratností a očekávaným růstem.

 Graf dává do možné souvislosti PE a pouze jednu z výše uvedených proměnný – (reálné) bezrizikové výnosy. S ohledem na to, že celkem jsou proměnné čtyři, je pak pozorovaná korelace překvapivě silná. Nominální výnosy desetiletých dluhopisů přitom nyní dosahují 4 %. Na tyto hodnoty se už dlouho nepodívaly. Ale reálné sazby tak, jak je počítá GS (tedy z inflačních očekávání), nejsou o moc výše, než v roce 2019. Tehdy ovšem bylo PE mezi 13 – 14, zatímco nyní se pohybuje nad 16. 

Není to mým záměrem, ale nechtěně se tak z dnešního příspěvku stává mimo jiné další pokračování toho, co jsem tu načrtl před týdnem. Tedy pokračování fundamentální úvahy o „férovém“ PE mezi 12 – 13, na kterou jsem navázal rozdělením valuací na FAAMG a zbytek trhu a následně pohledem na 120 letou historii trhu. I reálné sazby by nyní indikovaly znatelně nižší PE, než jaké na trhu pozorujeme. Jinak řečeno, i z tohoto pohledu nejsou akcie nijak levné, přes veškerou korekci stále spíše našponované. Pokud tedy nepočítáme třeba s velkým dlouhodobým obratem směrem k technologicko – nabídkovému boomu. 


Čtěte více:

Akcie na konci cyklu zvedání sazeb
21.09.2022 17:35
Na počátku roku jsem zde ukazoval, jak se akcie obvykle chovají kolem ...
PE amerických akcií pouze mezi 12 – 13? Vlastně žádná finance fiction...
22.09.2022 17:23
Před několika dny jsem tu psal, že při cca 2 % potenciálu americké eko...
Dostanou se sazby nad inflaci?
23.09.2022 15:45
Kam až se vydají sazby v USA? Podle některých by už Fed neměl moc šla...
Co ukazuje posledních 120 let na akciích?
26.09.2022 17:23
Pokud by nás zajímala nějaká pomyslná trendová cesta akciového trhu, v...
Poloměkké, nebo polotvrdé přistání?
27.09.2022 17:32
Mezi měkkým a tvrdým přistáním americké ekonomiky neexistuje nějaké ja...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.05.2025
8:47Bessent: Obchodní rozhovory USA s Čínou váznou, měli by se zapojit prezidenti
8:46Odvolací soud obnovil Trumpova cla
8:44Ministerstvo financí navrhuje zrušit daňový strop 40 milionů, Trumpova cla znovu na scéně a futures jsou smíšené  
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl začít kupovat akcie mimo USA?
29.05.2025
22:00Nvidia po výsledcích táhla trhy vzhůru  
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem
17:15Cena stříbra loni stoupla o 21 procent a v průměru rostla nejvíc za 13 let
16:48Ochlazení na akciovém trhu v USA  
16:43Bulharsko může vstoupit do eurozóny v roce 2026, EK má rozhodnout ve středu
16:27Ekonomika USA v prvním čtvrtletí podle zpřesněných údajů klesla o 0,2 procenta
15:56Braňo Soták: Vele-robustní sada čísel Nvidie ukazuje na investiční renesanci AI  
15:41Bloomberg: Favorit českých voleb bude usilovat o plné státní vlastnictví ČEZu
13:15Stáří jako byznys: Kdo by mohl na demografické krizi vydělat?
12:00Podíl investic na výdajích státu stagnuje, investice se musí zvýšit, myslí si prezident Hospodářské komory
11:34Čína vyzývá USA ke zrušení cel, Británie považuje rozhodnutí soudu za věc USA
11:04Akcie podpořilo soudní zrušení cel spolu s výsledky Nvidie  
9:08UNICAPITAL Invest VI a.s.: Oznámení o druhé výplatě úrokového výnosu
9:05Rozbřesk: Přijetí eura v Česku? Nejdříve v polovině třicátých let
8:48Soud zrušil Trumpova cla, Nvidia zveřejnila výsledky a pohonné hmoty v Česku zlevňují  
8:26Americký soud pozastavil platnost Trumpových odvetných cel

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - HDP, q/q
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university