Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výnosová křivka jako indikátor recese – tentokrát jinak?

Výnosová křivka jako indikátor recese – tentokrát jinak?

01.08.2023 16:35

S „tentokrát jinak“ by se prý mělo na trhu zacházet jako se šafránem. Má to své důvody, ale na druhou stranu jsme během posledních pár let viděli docela hodně „TJ“. Nedávno jsem tu například ukazoval, jak moc se utrhly valuace akciového trhu od reálných sazeb. V souvislosti s recesí se pak často hovoří o tzv. inverzi výnosové křivky. Platí nyní i u ní TJ?

Pokud se výnosy dlouhodobých dluhopisů dostanou pod výnosy krátkodobých, dochází ke zmíněné inverzi křivky. Zjednodušený historický „fakt“ pak říká, že tato inverze je spolehlivým indikátorem recese. Jenže ono to tak úplně není. Přesněji by totiž minimálně z perspektivy posledních pár desetiletí šlo říci, že:

Ne samotná inverze, ale posun křivky k jejímu „běžnému“ tvaru poté, co si prošla inverzí, je známkou začínající recese.

Tato druhá verze je tak v praxi (včetně té současné) velký rozdíl od verze běžně kolující. A jak to s výnosovou křivkou konkrétně vůbec vypadá? Následující graf ukazuje rozdíl mezi výnosy desetiletých a tříměsíčních vládních dluhopisů a to nominálně a reálně (zde je ale křivka posunuta dopředu):

 Soust1 

Zdroj: X

Hovoříme zde o nominální křivce a graf ukazuje, že je stále v hluboké inverzi, K napřimování se tedy nemá a tedy ani k vysílání onoho skutečného signálu „recese za rohem“. Z tohoto pohledu mi pak nedávají moc smysl diskuse, proč by inverze křivky nyní neměla fungovat (stále nefunguje) jako indikátor recese. Tyto úvahy se totiž odvíjejí od předpokladu, že indikátorem je inverze, ale ono jím je vynoření se z inverze. Ke kterému zatím ani vzdáleně nedochází.

V této souvislosti připomenu, že ekonomové CSFB před časem poukazovali na to, že podle trhů se výnosová křivka v USA ze své současné inverze jen tak nedostane. Jinak řečeno, výnosy dlouhodobých dluhopisů se jen tak nedostanou zpět nad výnosy těch krátkodobějších. To by v kontextu předchozího znamenalo, že ani recese není zdaleka na spadnutí.

Následující graf pak dodává trochu dlouhodobé perspektivy tomu, co je oním „skutečným“ indikátorem a kdy má tedy smysl hovořit o „tentokrát jinak“. Jak jsem psal, pokud vezmeme za bernou minci posledních pár desetiletí, rozhodující není ponor, ale až následné vynořování se, či alespoň znatelný obrat k němu:

Soust2
Zdroj: X

Má smysl se bavit o tom, že by nyní nefungoval ani onen „skutečný“ signál, tedy vynořování, či vynoření se z inverze? Pár poznámek příště.

 

Čtěte více:

Investoři přijímají dobré výsledky firem nejchladněji za roky, říká stratég Goldman Sachs Kostin
01.08.2023 10:38
Americké firmy v aktuální výsledkové sezóně za druhé čtvrtletí roku 20...
Bloomberg: Exxon jedná s Teslou, VW i dalšími automobilkami o dodávkách lithia
01.08.2023 10:38
Americký ropný gigant ExxonMobil jedná se společnostmi Tesla, Ford, Vo...
Nejnovější velký býk na Wall Street vidí S&P 500 na rekordu do konce roku
01.08.2023 13:37
Index S&P 500 získal svůj dosud nejvíce býčí výhled od společnosti O...
Ján Hladký k výsledkům BP: Odměny pro akcionáře na prvním místě
01.08.2023 11:17
BP vygeneroval v prvním kvartálu čistý zisk ve výši 2,6 mld. USD (-70 ...
Výsledky Arista Networks: Málo známý cloudový hráč
01.08.2023 13:36
Arista Networks je méně známá společnost pohybující se na poli výroby ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)